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1958-2016巴菲特股东信读书笔记全合集

1958-2016巴菲特股东信读书笔记全合集
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导读：《巴菲特致合伙人和股东的信》 ， 可以说是价值投资者必读的一本书 ， 而且这本书还免费 ， 可以随时从网上下载 。 巴菲特之所以能成为 ， 不仅仅是巨大的智慧 ， 还因为价值投资本身就是一种“善意”的策略 ， 通过社会的价值创造来得到回报 。 价值投资也已经成为了一种信仰 ， 这里面包含生活中方方面面的道理 。
过去几年 ， 也经常有朋友问我 ， 哪里能够看到中文翻译的《巴菲特致合伙人和股东的信》 。 在过去几个月 ， 我们分享了来自长信基金吴廷华连载的《巴菲特致合伙人和股东的信》读书笔记 。 他从1958年的股东信开始 ， 把巴菲特的股东信分为10个阶段 ， 写了接近10万字的笔记 。 今天 ， 我们也把这个读书笔记系列做一个合集 ， 希望能够帮助到每一个人 。 当然 ， 也特别特别感谢吴廷华无私的分享 。 他就像许许多多“无名基金经理”一样 ， 或许没有那么大的名气 ， 依然认认真真用价值投资的方法做投资 ， 因为价值投资本身就是一种很好的价值观 。 最后 ， 也特别感谢长信基金投研团队一直以来的分享 ， 将许多对投资有价值的读书笔记 ， 通过点拾这个平台分享 ， 帮助整个国内的主动权益投资共同进步！
1958—1965年巴菲特股东信精华：《巴菲特致合伙人和股东的信》读书笔记（1958-1963）
巴菲特合伙基金成立的时候 ， 大概募集了10万美元 ， 这一部分钱主要来自巴菲特身边的朋友 ， 以及巴菲特自己的全部财产 。 巴菲特说过一句名言“eatyourowncooking” ， 把持有人的钱当做自己的钱管理 ， 自己的钱也全部买管理的基金 。
总是站在持有人角度并不那么容易 ， 但是坚持这么做终将受益无穷 。 把持有人的钱当成自己的身家性命一样进行管理 ， 应该是管理人的道德约束 ， 并且归根结底 ， 管理人只有一直站在持有人角度 ， 为持有人做共赢的事情 ， 才能够持续获得回报 。
巴菲特还说：我不想预测股市 ， 我的精力都放在了寻找低估的股票上（1958年股东信） 。 关注长期业绩 ， 经历一轮牛熊 ， 在熊市和震荡市跑赢指数 ， 在牛市尽量跟上指数 。 在最早几年巴菲特致合伙人的信中 ， 对于上述理念 ， 巴菲特一而再再而三的进行阐述 ， 足见树立正确的投资目标和评价方式的重要性 。
少亏比多赚重要得多 。 巴菲特说：“投资最重要的两条原则 ， 第一是不要亏钱 ， 第二是记住第一条” 。 假设A、B两个股票或者基金 ， 两年的算数收益率总和都是20% ， A是亏10%赚30% ， B是亏40%赚60% ， 则A的总收益是17% ， B的总收益是-4% 。 道理就是这么简单 。
【1958-2016巴菲特股东信读书笔记全合集】1964-1981巴菲特股东信精华：《巴菲特致合伙人和股东的信》读书笔记（1964-1981）
一、知易行难的独立思考
“我们不因为重要的人、善辩的人、或者大多数人赞同我们 ， 而感到踏实 。 我们也不因为他们不赞同我们 ， 而感到踏实 。 民意调查替代不了独立思考 。 有时候我们会释然一笑 ， 这是因为我们找到了一个投资机会 ， 我们能看懂、事实清楚明了、一眼就能看出来该怎么做 。 ”
——1964年致合伙人的信
独立思考是极其重要的能力 。 大多数人都喜欢自身的观点被认同 ， 这样会让自己感觉站在了真理一边 ， 但事实上真理并不依靠人数来进行站队 ， 真理选择站队的方式是事实 。 由于通常情况下 ， 大多数人是对的 ， 因此和大多数人一致似乎表明自己是对的 。 但是投资的世界是塔勒布口中的极端斯坦 ， 大多数人并不总是对的 。
二、能力圈：知之为知之 ， 不知为不知
“我不会因为现在的情况变了 ， 就去做我不懂的投资 。 有些投资机会 ， 一定要懂高科技 ， 我对高科技一无所知 ， 就不做这样的投资 。
在证券投资中 ， 预测市场走势 ， 忽略商业估值的行为经常盛行 。 我们不会效仿 。 我的理智不认可这种投资方法 ， 我的秉性也不适合这种投资方法 。 ”
——1966年致合伙人的信
真正的风险不是不知道 ， 而是不知道自己不知道 ， 而能力圈就是要知道自己真正知道什么 。 能力圈是巴菲特最广为传播的概念之一 ， 而巴菲特也是始终知行合一、诚实面对能力圈的楷模 。 所谓知之为知之 ， 不知为不知 ， 投资的世界中欺骗自己最容易 ， 但是代价也最大 。
三、市场先生：理解价值 ， 利用市场 ， 而不是疲于解释市场
“无论是我们投资的公司 ， 还是买的股票 ， 价格低廉的时候 ， 就算某些算命的说价格会继续跌 ， 我们也不会卖 ， 虽然他们肯定有蒙对的时候 。 同样的道理 ， 有的股票 ， 价格已经很高 ， 就算某些‘专家’宣称还会涨 ， 我们也不会买 。 如果公司是自家的 ， 怎么可能听信股市上别人的猜测来决定买卖？别人给你的股权（股票）报价 ， 这是好事 ， 要善于利用 。 什么时候看到报价高或低得离谱 ， 你就从中获利 。 别让频繁失常的报价左右了自己的判断 。 ”
——1965年致合伙人的信
相信市场先生和相信内在价值 ， 本质区别是相信市场有效与否 。
相信市场先生就会相信市场完全有效 ， 相信内在价值就会相信市场并非完全有效 。
相信市场先生就会相信投票 ， 相信内在价值就会相信称重 。
相信市场先生就会追求信息优势 ， 相信内在价值就会追求研究优势 。
内在价值相对稳定 ， 市场先生起伏不定 。
四、好公司创造价值 ， 坏生意毁灭价值
“我们判断一家公司经营好坏的主要依据 ， 取决于其股东权益报酬率（排除不当的财务杠杆或会计做账） ， 而非每股盈余的成长与否 。 ”
“我们偏爱那些会‘产生现金’而非‘消化现金’的公司 。 由于高通货膨胀率的影响 ， 越来越多的公司发现他们必须将所赚得的每一块钱再投入才能维持其原有的经营规模 ， 就算这些公司账面数字再好看 ， 除非看到白花花的现金 ， 否则我们对之仍保持高度警戒 。 ”
“在经过多次惨痛的教训之后 ， 我们得到的结论是 ， 所谓有‘转机’的公司 ， 最后鲜有成功的案例 ， 所以与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上 ， 还不如以合理的价格投资一些体质好的公司 。 ”
——1979年、1980年致股东的信
在经营上赚不到什么钱的公司 ， 就可能会想着法子在二级市场赚中小股东的钱 。
五、企业定价：无风险利率是企业价值的基准
“如果股票的税后收益率是8% ， 而债券的收益率是4% ， 无论股价上涨下跌 ， 还是横盘不动 ， 持有股票都比持有债券好 。 但是 ， 当债券的税后收益率是6.5% ， 而股票的收益率是6%时 ， 那就反过来了 。 ”
——1969年致合伙人的信
企业的内在价值是未来现金流的折现 ， 无风险利率影响折现率 。 影响的因素包括未来现金流、折现率、永续增长率等 。 前文中提到过 ， 影响这些因素的包括商业模式、竞争格局、企业优势、管理层等 ， 但是其中有一个因素对所有公司而言都是有影响的 ， 就是无风险利率 。
1982-1987巴菲特股东信精华《巴菲特致合伙人和股东的信》读书笔记（1982-1987）
一、买股票就是买公司
“每当查理跟我为伯克希尔旗下的保险公司买进股票 ， 我们采取的态度就好像是我们买下的是一家私人企业一样 ， 我们着重于这家公司的经济前景、经营阶层以及我们所支付的价格 。
我们也相信投资人可以透过研究自己的透视盈余而受益 ， 在计算这个东西的时候 ， 他们就会了解到其个别投资组合所应分配到的真正盈余的合计数 ， 所有投资人的目标 ， 应该是要建立一项投资组合可以让其透视盈余在从现在开始的十年内极大化 。 这样的方式将会迫使投资人思考真正的长期远景而不是短期的股价表现 。 ”
——1987年、1991年致股东的信
买股票就是买公司 ， 这是价值投资的本质 ， 如果不是基于这种想法来买股票的 ， 那便不是价值投资 。 必须要选重视中小股东利益的公司 ， 因为小股东无法对公司实施足够的影响 ， 成为大股东的对手盘是一件非常危险的事情 。


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