同比|子公司助力，上半年净利仍下挫近两成！光明乳业“曙光”在哪里？( 二 )
另外 ， 该公司的费用或也在拖累业绩增长 。 2020年中报显示 ， 光明乳业销售费用、管理费用、财务费用以及研发费用分别为27.09亿元、3.63亿元、0.57亿元、0.39亿元 ， 除了管理费用同比减少2.42% ， 其余“三费”较去年同期均有不同的增长 ， 同比变动幅度分别为11.98%、29.25%、38.19% 。
值得注意的是 ， 广告费较去年同期上升98.27%至5.39亿元 ， 是销售费用里上升幅度最大的一项 。 该公司在财报中表示 ， 研发费用增加 ， 主要是本期发生的新品研发支出增加 。 至于销售费用、财务费用上升的原因 ， 《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司 ， 截至发稿未收到回复 。
光明乳业2015年—2019年营收及归母净利润同比增速（%）
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数据来源：Wind
资产负债率徘徊在60%
令光明乳业“吃重”的不止盈利能力 。
据Wind数据 ， 2018年上半年—2020年上半年 ， 光明乳业资产负债率分别为58.91%、60.85%、60.34% ， 也就是说 ， 在这三期半年度业绩中 ， 该公司资产负债率始终在60%上下徘徊 。
《投资时报》研究员进一步梳理中报数据注意到 ， 截至2020年6月末 ， 该公司长期借款为11.24亿元 ， 占总资产的5.77% ， 较上年度末增加82.11% 。 其中 ， 抵押借款为11.18亿元 ， 是子公司新西兰新莱特用其拥有的房屋建筑物申请的抵押借款 。
另外 ， 该公司的应收账款、其他应收款也较上年度末增加不少 ， 分别为19.44亿元、2.92亿元 ， 较上年度末增加21.64%、184.71% 。 至于存货方面 ， 今年上半年存货录得27.50亿元 ， 主要是原材料和产成品 ， 该指标同比上升25.27% ， 显然 ， 存货的同比增速已经远超过公司营收的增速 。
虽然光明乳业在中报表示 ， 由于公司属于快消品行业 ， 对资产的流动性要求较高 ， 但影响资产流动性的因素较多 ， 不排除经营中出现资产流动性风险的可能 ， 为了降低此风险 ， 公司将加快应收账款的回款速度和存货管理 ， 但是此财务风险的“自我预警” ， 并未能“化解”应收款项坏账损失的增加、以及高库存带来的资金压力 。
【同比|子公司助力，上半年净利仍下挫近两成！光明乳业“曙光”在哪里？】而收购带来的高商誉 ， 也存在一定的风险 。 截至2020年6月30日 ， 光明乳业商誉为5.72亿元 ， 占总资产的2.94% ， 较上年度末增加73.29% 。 期内商誉增加 ， 主要是新西兰新莱特非同一控制下收购子公司所致 。
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