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企业|波音欺瞒安全隐患 应再反思“股东利益至上”

_本文原题为 波音欺瞒安全隐患 应再反思“股东利益至上”
每经评论员 杜恒峰
历时17个月 ， 5场公开听证会 ， 经过24次问讯 ， 波音737Max调查结果终于水落石出 。 对两次空难346位死者的家属来说 ， 这是一个让痛苦加倍的结果 ， 因为造成事故的根本原因并非飞机设计上的缺陷 ， 而是这种缺陷被人故意隐瞒 。 调查人员指出 ， 波音公司在“明知存在设计缺陷的情况下” ， 刻意向航空公司、飞行员以及监管机构隐瞒相关信息 ， 并通过商业关系影响监管机构的管理和审查 。
这桩丑闻 ， 对波音的品牌形象无疑是致命打击 ， 波音飞机与安全之间原本的等号变成了不等号 。 遇难者家属的索赔 ， 买家因停航或订单不能及时交付的索赔 ， 生产停止而损失的收入 ， 还有执飞过737MAX的飞行员及其乘客的愤怒情绪 ， 都给波音带来了巨大压力 。 2019年3月以来 ， 波音股价累计下跌超过50% ， 市值蒸发高达千亿美元 。
本应当严谨、诚实 ， 将安全视为最高准则的波音 ， 何以成为鲁莽和谎言的践行者？抽丝剥茧 ， “股东利益至上”的短视思维和委托-代理关系中对管理层不合理的激励方式 ， 应该才是背后真正的魔鬼 。 其逻辑链路为：管理层获得激励的主要来源为股份 ， 股价越高对管理者和股东越有利；刺激股价一方面靠业绩 ， 这就需要赶在竞品空客A320neo之前 ， 让737Max这个拳头产品占领更多的市场 ， 哪怕以隐瞒安全隐患为代价；刺激股价还可以通过回购或分配股利的形式 ， 哪怕为此消耗巨额现金储备 ， 甚至是举债 。
为了讨好股东 ， 波音公司的管理层可谓殚精竭虑 ， 毫无顾忌 。 财报显示 ， 2013~2019年 ， 波音股本减少的总金额达到434亿美元 ， 同时还给股东支付了208.4亿美元的红利 ， 直到2019年3月第二次空难发生后 ， 公司管理层还是筹资132亿美元 ， 其中72亿美元用于股份回购和支付股利 。 到2018年年末 ， 市值1700多亿美元的波音 ， 账上净资产只有3.39亿美元 ， 由于业务亏损 ， 2019年波音的净资产迅速变成负86亿美元 ， 今年上半年再度下降至负116.67亿美元 ， 会计上已体现为资不抵债 ， 若非政府救济 ， 任何外部冲击都可能置其于绝境 。 波音管理层呢？以卸任董事长米伦伯格为例 ， 2016~2018年 ， 其薪酬+持股市值总额从4653万美元一路上涨到了8011万美元 ， 其中股份价值占比超过70% 。
从股份制公司诞生起 ， “股东利益至上”便是占主导地位的经营理念 。 上世纪初 ， 亨利·福特输掉与股东之间的官司 ， 则是将这一理念在法律层面上进行了强化 。 二战后 ， 诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼著名的论断“企业的社会责任就是增加利润” ， 随着全球化而成为全球企业管理的思潮 。 但2008年的金融危机 ， 还有英国石油在墨西哥湾的漏油事件等 ， 沉重打击了“股东利益至上”的传统 ， 管理层的短视、企业经营的负外部性、互联网带来的社会监督增强 ， 让ESG（环境、社会和治理绩效）、B Corp（共益企业）等新的企业管理理念逐渐发展壮大 。
股东价值只是结果 ， 而不应当成为企业战略 ， 一味追求股价最大化只会危及企业的持续增长 。
资本也只是众多生产要素的一种 ， 在一个流动性极度充裕的时代 ， 股东们分配收益的权重必然会随着资本稀缺性的下降而下降 。 波音遭遇的品牌危机 ， 应当成为企业管理者的镜鉴 ， 只有让利益相关者共同利益最大化 ， 才能为股东和自己创造可持续的长期价值 。 对投资者而言 ， 在享受企业管理者给出的“蜜糖”时 ， 也当时刻警醒 ， 这会不会变成未来的“砒霜”？
【企业|波音欺瞒安全隐患 应再反思“股东利益至上”】每日经济新闻


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