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地产深度报道|| 50强房企中11家短债偿还能力不足，放榜③( 二 )


50家上榜房企 ， 货币资金最少的为建发国际和迪马股份 。 报告期内 ， 建发国际货币资金为81.7亿元 ， 迪马股份以30.1亿元货币资金在榜单中垫底 。 究其原因 ， 上半年迪马股份虽营收同比增长20% ， 但“增收不增利” ， 归母净利润约为2.03亿元 ， 同比下跌48.3% ， 扣非后归母净利更是暴跌65.4% ， 仅剩1.3亿元 。 截至6月底 ， 迪马股份经营性净现金流为-5.28亿元 ， 这也意味着 ， 公司目前更多依赖外部融资获取现金流维持正常运转 。
11家短债偿还能力不足
从现金短债比分布来看 ， 50家上榜房企中 ， 龙湖集团依然以断层优势领先于其他房企 ， 现金短债比为4.55 。 中海海外发展紧随其后 ， 现金短债比3.3；现金短债比在2到3之间的有7家 ， 较去年底减少了3家 ， 分别为越秀地产、滨江集团、旭辉控股、美的置业、德信中国、龙光集团和正荣地产 。 远洋集团、保利发展、万科、碧桂园等30家房企现金短债比在1到2之间 ， 数量比去年底增加了5家 。
现金短债比不足1的有11家 ， 较去年底减少了1名 ， 占比50家上榜房企的22% ， 包括华发股份、招商蛇口、荣盛发展、迪马股份、融创中国、中国金茂、蓝光发展、绿地控股、中国恒大、富力地产和华夏幸福 。
需要关注的是 ， 房企公布的货币资金中通常包含受限制资金 ， 而该部分资金无法动用 ， 如果该部分规模过高的话 ， 可能会对房企的短期偿债能力造成压力 。
地产深度报道|| 50强房企中11家短债偿还能力不足，放榜③
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以富力为例 ， 其受限资金180.9亿元占比超过50% ， 去掉该部分资金后 ， 富力的现金短债比将腰斩至0.24 。 和富力情况相似的还有迪马股份 ， 其受限资金24.8亿元 ， 占比超过45% ， 去掉该部分资金后 ， 迪马股份的现金短债比也将由0.94腰斩至0.51 。 中国金茂受限资金占比也不低 ， 去掉77.7亿元受限资金后 ， 金茂的现金短债比将由0.83下滑至0.6 。
如果将受限资金剔除在外 ， 中南建设、宝龙地产、雅居乐集团、金科股份、首开股份5家现金短债比也将缩水至1以内 。
未来现金短债比或将上升
亿翰智库认为 ， 总体而言有两类房企现金短债比较为优秀 。
一是具有央企、国企背景的房企 。 一方面 ， 此类企业凭借着背景优势 ， 资源获取能力更强 ， 可以以更低的成本获取优质地块 ， 另一方面 ， 该类企业的发展战略一般不会急于扩张 ， 企业现金流充裕 ， 如中国海外发展、保利发展的现金短债比分别为3.3及1.96 ， 分别位于第2名及第11名 。 当然也有例外 ， 华发股份、招商蛇口、中国金茂、绿地控股等几家现金短债比依然低于1 。
二是本身发展战略偏稳健的规模房企现金短债比的表现也较为优秀 ， 由于投资风格稳健 ， 对现金管控能力较强 ， 该类房企不会过多的发债增加财务杠杆 ， 如龙湖集团与旭辉控股的现金短债比分别为4.55及2.35 ， 分别位于上榜房企第1名及第5名 ， 其中龙湖集团在行业内一直以“稳”著名 ， 融资端相对克制 ， 董事长吴亚军业绩会上感慨“用自律换自由” ， 旭辉控股则通过经营杠杆的提升来压缩财务杠杆 。
在房地产行业发展前期 ， 多数房企通过高杠杆拿地实现快速扩张 ， 但近年来随着楼市的企稳 ， 加上政府坚持“房住不炒”的主基调 ， 房地产行业的融资监管趋严 ， 部分房企因举债过高导致金融风险上升 。 自2020年8月份起 ， 传言称央行将以“三道红线”来约束高杠杆房企的融资行为 ， 限制有息负债规模增速 ， 尽管目前还未有具体的实施细则发布 ， 但从2020年房企中期业绩会中可以看出多数房企已表态将在保障货币资金稳步增加的情况下 ， 积极降低财务杠杆、控制有息负债规模 ， 因此亿翰智库预计未来房地产行业的现金短债比将会有所上升 。


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