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投资|基金50｜银华基金李晓星：投资需要“顺大势，逆人心”

李晓星是一位80后基金经理 ， 工科男 ， 剑桥大学工程学、帝国理工大学双硕士 。 2006年至2010年期间任职于跨国公司——ABB有限公司 ， 历任运营发展部运营顾问 ， 集团审计部高级审计师等职务 。 2011年2月加盟银华基金(博客,微博) ， 历任新能源及TMT行业的研究员、基金经理助理职务 。
2015年7月至今 ， 他担任银华中小盘的基金经理 。 他现在管理着9只基金 ， 基金净资产合计规模近200亿元 。
他的投资目标不是和其他基金经理比 ， 而是要每年跑赢指数10%以上 。 据统计 ， 他在70%的月份都能战胜指数 ， 月度超额收益稳定 ， 受到机构投投资者高度认可 。 在持有人结构中 ， 机构持有比例超过50% 。 他认为 ， 长期稳定的超额收益就是不错的绝对收益 。 从2015年7月7日至2020年8月31日 ， 他所管理的银华中小盘基金累计收益率达186.56% ， 复合年化收益率达22.64% 。
精选景气度向上行业里的好公司
李晓星表示 ， 做投资要看清大的产业趋势 。
他把自己的投资方法总结为景气度趋势投资 ， 即在未来两三年景气度向上的行业中寻找业绩增速较快、估值合理且有预期差的公司 。 在景气度向上的行业 ， 盈利与估值两者都处于向上趋势;但是 ， 任何一个行业无论多么好 ， 最终只有一小部分优质公司能在竞争中胜中 。
但是 ， 由于景气度向上的行业往往与受到炒作的热门股有较大重合 ， 常被市场给予较高估值 。 有些行业虽然景气度很高 ， 但估值太贵时 ， 他会选择放弃 ， 转而在次优景气度行业中寻找 。
他说：“投资上我们要‘顺大势 ， 逆人心’ ， 坚持做简单正确的事 ， 当股市出现巨大波动时 ， 我们要回归投资常识 ， 专注做好行业的景气度研究 ， 精选景气度向上行业里的好公司 ， 并以合理甚至低估的价格买入 。 长期来看 ， 这将是超额收益的最大来源 。 ”
跟踪景气度的指标包括净资产收益率（ROE）拐点、收入增速拐点、利润拐点等 。 对于有些行业 ， 会在景气度拐点来临之前 ， 提前进行配置；还有些行业 ， 可能在景气度持续了一段时间后再配置 。
景气度投资的本质是相信周期 ， 需要花大量时间进行上下游调研 ， 访谈行业专家等 ， 以验证行业景气度 。 李晓星每天7点前到办公室 。 他表示 ， 他见过的长期业绩出众的基金经理们无一例外都是勤奋型：回顾每一笔交易的得失 ， 为调研终端需求跑断了腿 ， 在孤灯下翻看一张张报表 。
坚持平衡型投资风格
市场的风险大多无法提前预知 ， 只能观察和应对 。 李晓星表示 ， 他属于平衡型的投资风格 ， 投资业绩不受市场风格变化的影响 。 在风险控制方面 ， 他要求所投资行业相对分散 ， 同时持有8至10个子行业 ， 在细分行业中寻找到机会 。
在个股集中度方面 ， 则处于中等偏上水平 ， 前十大重仓占比50%附近 。 他保持投资组合相对较高的集中度 ， 是基于对公司的深度研究 。 在买进之后不会频繁交易 ， 只有当股价上涨明显高于目标区间 ， 或者公司基本面发生变化 ， 或者找到性价比更优的个股时 ， 才会卖出 。 他的股票投资年换手率在3倍左右 。
他非常重视维持投资组合的最佳性价比 。 行业景气度、公司业绩增速、以及估值是影响投资组合性价比的三个关键变量 ， 它们的变化都会导致投资组合性价比发生变化 。 只要投资组合本身能保持不错性的性价比 ， 就不需要太关注市场本身的涨跌波动 。
近三年来 ， 消费和科技成为A股收益率最高的两大板块 ， 原因在于大的时代背景 ， 即中国拥有全球最大的工程师红利 ， 同时又是全球最大的消费市场 。 但是 ， 科技股与消费股的投资方法存在很大的不同 。
消费市场的竞争格局相对稳定 ， 属于高胜率、低赔率 ， 讲究步步为营 。 而科技股属于低胜率、高赔率的事情 ， 更加考验专业投资者的眼光 。 在这两个领域做得最优秀的投资经理 ， 他们的长期收益率可能差不多 。


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