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高盛：这五只股票有望成为下一个“FAAMG”

（_本文原始标题：高盛：这五只股票有望成为下一个“FAAMG”）
财联社（上海编辑刘蕊）讯 ， 美股市场从未出现过资金如此集中在少数股票上的现象 ， 即FAAMG（脸书、苹果、亚马逊、微软和谷歌）上：截止目前 ， 这五家科技巨头的市值已经占标普500指数总市值的23%和罗素1000增长指数总市值的39% 。 然而 ， 出于对这五家巨头的持续增长动力和高估值的担忧 ， 以及基金投资结构的限制 ， 市场在急迫地寻找：下一个“FAAMG”在哪里？
高盛通过层层筛选 ， 选择出了福泰制药（VRTX）、欧特克（ADSK）、PAYPAL（PYPL）、直觉外科（ISRG）、ServiceNow（NOW）这五只股票 ， 并将之命名为“VAPIN” 。 这五家公司可能能成为未来的“美股五强” 。
首轮筛选门槛：强劲的销售增长能力
高盛分析师对于FAAMG过去的表现进行了分析 ， 认为他们成功的决定性特征在于“快速增长销售额” 。 无论是在上一轮经济周期的低增长环境中 ， 还是当全球金融危机导致各国GDP增速放缓的时候 ， 这五家公司的销售额都能强劲增长 。
1970年至2009年间 ， 标普500公司的销售复合年增长率为7% ， 2009年至今 ， 标普500公司的销售复合年增长率仅为4% 。 但过去十年间FAAMG的销售复合年增长率达到20%的高水平 。 而且 ， 今年新冠疫情期间 ， 这些公司销售增长并未受到环境变化的负面影响 ， 这再次强化了他们“长期增长”的标签 。
基于这一历史经验 ， 高盛总结出两条所谓“十原则”（ruleoften） ， 来从业绩层面初步筛选出未来的“美股五强”：
1、在过去两年内每年销售增长至少10% 。
2、预计在未来两年内销售增长至少10%（目前采用市场平均预估值） 。
目前的FAAMG中 ， 只有苹果不符合这两条“十原则” ， 其他四家（脸书、亚马逊、微软和谷歌）均符合“十原则” 。 如下图所示 ， 除了以上四家以外 ， 目前标普500指数成分股中 ， 还有以下21只股票符合这两条标准 。
高盛：这五只股票有望成为下一个“FAAMG”
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【高盛：这五只股票有望成为下一个“FAAMG”】在2018至2022年间 ， 这21只股票的平均年销售增长为18% ， 远高于标普500公司的中位数4% ， 但仍低于FAAMG的平均值22% 。 从估值角度来看 ， 这21家公司的平均市盈率为43倍 ， 市销率9倍 ， 远高于FAAMG的估值（市盈率为28 ， 市销率为6）以及标普500公司的估值（市盈率为20 ， 市销率为3） 。
回报率也存在差距：年初至今 ， 这21只股票等权计算的回报率为24% ， FAAMG的回报率为39% ， 而标普500公司等权计算的回报率为-4% 。
第二轮筛选：代表优质赛道
在上述的21只股票中 ， 高盛再次进行了第二轮筛选 。 高盛认为 ， 这21只股票中的大部分可以被宽泛地归类于以下五个主题 。 高盛认为 ， 这五个主题的重要性预计会在未来越来越高（以下都是美股交易代码）：
1、医疗保健科技：BMD ， ALGN ， DXCM ， EW ， ISRG 。
2、业务数字化转型：ADSK ， ADBE ， ANSS 。
3、自动化办公：CRM ， NOW ， PAYC 。
4、电商和数字只付：MA ， PYPLE 。
5、生命科学：INCY ， VRTX 。
最后 ， 在这五个主题中 ， 高盛挑选出了潜在的“未来五股”：福泰制药（VRTX）、欧特克（ADSK）、PAYPAL（PYPL）、直觉外科（ISRG）、ServiceNow（NOW） 。 标普给他们取了简称“VAPIN” 。 在过去几年里 ， 这五只股票在标普500股票市值排行榜上的排名稳步攀升 。
福泰制药是生物制药领导原药研发领域的佼佼者 ， 与再生元制药齐名；欧特克（AUTODESK）是三维设计、工程及娱乐软件的领导者 ， PAYPAL是美国知名的第三方支付服务商 ， 类似于中国的支付宝；直觉外科号称外科手术医疗机器人的鼻祖 ， 最出名的产品是达芬奇手术机器人系统；ServiceNow是全球前三大SaaS公司之一 ， 帮助企业实现IT服务与运维的自动化、规范化和标准业务流程化 。
VAPIN或成为FAAMG的替代选择
从规模来看 ， 这些股票目前仅属于第二梯队 。 尽管在标普500家公司中 ， 这5只股票的市值规模均能排进前150名 ， 但目前没有一只的规模能排进前15名 。 这5家公司中目前规模最大的是PAYPAL ， 在标普500中排在第19位 。
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（VAPIN在标普500成分股的市值排名）
尽管过去几年来 ， 成长型股票的市值排名在不断增长 ， 但最头部的15家巨头常年占据榜单 。 比如伯克希尔哈撒韦、强生、摩根大通等 ， 自2013年来每个月都能排进前15位 ， 从未掉出过榜单 。
而选出的这5只股票的销售增速是标普500均值的5倍 。 尽管他们的绝对估值较高 ， 但高盛分析师认为 ， 相对于增长预期而言 ， 他们的估值仍然是合理的 。 目前市场平均预估这五家公司在2018至2022年间销售年复合增长率可以达到20%（标普500位4% ， FAAMG为22%） 。
此外 ， 市场预计这五家公司的长期EPS（每股收益）增长率中值能够达到35% ， 相比之下FAAMG仅为15% ， 标普500为8% 。
这样的高增长率也部分反映在了高估值上：这五只股票的市盈率为42倍（标普500为20倍 ， FAAMG为28倍） ， 但市盈率/增速比率（PEG）为1.8倍（标普500为2.4倍 ， FAAMG为1.9倍） 。
从股价表现来看 ， 市场似乎已经意识到 ， “VAPIN”将会成为下一个“FAAMG” 。 由VAPIN组成的等权重一篮子股票年初至今的回报率为38% ， 而FAAMG的回报率为39% 。 VAPIN与FAAMG的股价表现关联度为0.91 ， 这意味着 ， 如果FAAMG庞大的指数权重和投资组合结构限制阻碍了基金经理们加仓FAAMG ， 他们可能会将VAPIN视为FAAMG的替代选择 。
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（VPIN、FAAMG和标普500指数股价表现对比）
不过 ， 零对冲分析师认为 ， 只有当通缩环境将FAAMG持续推高到历史高位时 ， VAPIN的替代作用才能体现 。 但如果利率升高 ， 这些被大规模超买的科技行业股票可能会受到冲击 ， 并且目前的“FAANG”和未来的“VAPIN”股价都会下跌 。


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