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美联储决议终极前瞻 变更政策框架后首秀鲍威尔可能释放三大信号

北京时间9月17日2:00 ， 美联储将公布新一期利率决议 ， 同时发布经济预测和利率点阵图 ， 美联储主席鲍威尔半个小时后将召开新闻发布会 。 这是美联储宣布政策框架变更后的首次政策会议 。 美联储可能发出长期宽松的信号 ， 包括利率更长时间保持低位 ， 并且很难排除随着新冠危机持续下去 ， 高失业将成为常态的可能性 。 美联储也可能将购买长债计划作为支持美国经济从衰退中复苏的工具 。
美联储决议终极前瞻 变更政策框架后首秀鲍威尔可能释放三大信号
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美联储主席鲍威尔出席8月末举行的线上杰克逊霍尔全球央行年会时表示 ， 美联储新框架允许通胀率在一段时间内保持在2%以上 ， 以弥补通胀率长期低于2% ， 确保经济复苏和就业创造 。 该策略意味着 ， 即使失业率继续以快于预期的速度下降 ， 美联储也不会改变货币政策 。
【美联储决议终极前瞻 变更政策框架后首秀鲍威尔可能释放三大信号】★上期政策回顾
美联储7月政策会议结束后发表声明称 ， 经济活动和就业仍远低于年初的水平 ， 需求下滑和油价崩跌拉低了消费物价通胀 。 美联储致力于利用其各种工具来支持美国经济 ， 直到确信美国经济能经受住考验 ， 并有望实现其最大就业和物价稳定目标 。
美联储声明还称 ， 经济的发展道路将在很大程度上取决于疫情的发展进程 。 疫情短期内严重影响经济活动、就业和通胀 ， 并对中期经济前景构成相当大的风险 。
★本期政策看点
①通胀和利率
美联储结束会议后可能发出长期承诺放松货币政策的信号 。 这些信号可能包括 ， 在会后政策声明中加入新的2%"平均"通胀目标和新的季度预估；或者在达到2.5%通胀年率之前 ， 联邦基金利率区间将继续保持在目前的0-0.25%历史低位 。
美联储可能暗示 ， 大部分决策者认为至少到2023年年底之前都没有必要加息 。 但在有更明确迹象显示需要怎么做以及持续多久之前 ， 决策者几乎没什么可靠的根据来做规划 。
②就业
美国经济衰退最初那两个月失去的2200万个就业岗位中 ， 如今已恢复约一半 ， 失业率从危机时的高位14.7%降至8.4%——已经低于美联储官员的年末预期中值9.3% ， 制造业活动增加 ， 衡量消费者支出的一些指标也上升 。
但美联储官员本周必须判断 ， 就业改善的状况是否会保持下去 。 即使美联储决策者可能下调失业率预估 ， 也很难排除随着新冠危机持续下去 ， 高失业将成为常态的可能性 。
就业从经济衰退中的反弹表现远比GDP迟缓 ， 因企业改变方针、减少人力、等待需求全面复苏后才进行招聘 ， 待业中的工人可能得花更久时间才能找到新的立足之地 。
③经济增长
自美联储决策者在7月末召开上次政策会议以来 ， 国内经济前景已有些改善 。 盛夏期间美国每日新增新冠病例数的可怕增势有所缓解 ， 美国8月工业生产连续第四个月增长 。 美国全境仍在出现大量感染病例 ， 并且已有逾20万人死于新冠疫情 。
美国工业总体产能使用率从7月的71.1%上升到8月份的71.4% ， 但仍比1972-2019年的平均水平低8.4个百分点 。 美联储官员倾向于关注产能利用率指标 ， 以判断经济中有多少"闲置" ， 即经济增长在导致通胀加速之前还有多大的运行空间 。
更大的挑战是 ， 复苏显示出承压迹象 。 这表明随着新冠疫情持续 ， 即便GDP出现反弹 ， 可能无法在就业市场得到呼应 ， 数百万美国失业者对经济数字仍表现出失落感 。 鲍威尔可能仍将坚持表示 ， 经济复苏道路漫长且曲折 。
④购债
美联储也可能将购买长债计划作为支持美国经济从衰退中复苏的工具 ， 这样的调整可能强化持续宽松货币政策的预期 ， 暗示美联储对经济刺激的立场变得愈发强硬 ， 市场反应可能相当偏向鸽派 。
⑤对国会的态度
美国国会议员们目前在提供另一项援助计划的问题上陷入僵局 。 向失业者每周额外发放300美元的过渡计划本月结束 。 鲍威尔和其他美联储官员反复表示过 ， 若没有新的政府援助措施 ， 消除新冠危机带来的经济损害将变得更难 。
CornerstoneMacro分析师本周写道 ， 美联储官员本周将开会 ， 预计他们届时不会采取政策举措 ， 部分原因在于"前景非常不确定 ， 在这种情况下……调整政策非常难 。 "
德勤高级经理DanielBachman写道 ， 如果没有出台刺激措施、疫苗部署缓慢、家庭和地方政府破产导致支出乏力 ， "经济将永远无法回到疫情前的趋势线 。 "
★机构前瞻
摩根大通：美联储政策决议将维持鸽派基调
摩根大通对美联储周三决议前景给出前瞻称 ， 在此次会议上 ， 美联储主席鲍威尔将侧重于进一步诠释其在上月全球央行年会上就通胀预期政策指引给出的相应观点 ， 并正式将其写入政策决议 ， 承诺在通胀不达目标之前维持零利率政策；
但该机构认为 ， 上述政策举动已经在市场的预料之中 ， 因此决议发布后 ， 消息进一步确认之下美元指数可能小跌 ， 但不会有戏剧性行情出现 。 美联储一方面会承认近期美国经济出现的好转势头 ， 但鲍威尔也会强调经济依旧受到疫情影响仍不稳固 ， 并充满着不确定性 。
加拿大帝国商业银行：美联储不会提供关于量化宽松政策的最新信息
加拿大帝国商业银行表示 ， 我们相信最有可能的结果将是保守的 ， 这意味着不会提供关于量化宽松政策的最新信息 。 同时 ， 我们预期会提升对于核心PCE物价指数中心趋势预测 。 这应该能够帮助通货膨胀保值债券（TIPS）在曲线长端达到平衡 ， 也是名义曲线变陡的主要催化剂 。 现在TIPS的动态是实际收益率和平衡点间的关联性被打破 。 10年期美国国债实际收益率交易于历史低位 ， 而收支平衡点则回升至疫情前的水平上方 。
大华银行：美联储9月利率决议重点关注经济展望
大华银行经济学家LeeSueAnn评估了即将公布的美联储9月利率决议 ， 不再预期收益率曲线控制将成为美联储的政策工具 ， 继宣布采用平均通胀目标制并强调"广泛和包容的"就业之后 ， 美联储目前希望允许通胀率高于正常水平以支持就业市场和更广泛的经济 ， 转向长期低利率时代具有里程碑式的意义 ， 9月利率决议的焦点将是最新的经济展望 。
美国银行：本次美联储利率决议需关注其资产购买计划
美国银行认为 ， 在本周的美联储利率决议上 ， 一个关键的不确定因素是美联储的资产购买计划 ， 需要关注其是否会透露出增加购买规模或者延长计划实施时间的相关迹象；考虑到年底时新冠疫苗方面可能取得了有意义的进展 ， 以及政府有望提供适度的财政支持 ， 预计美国市场利率将在接近年底时略微上升；尽管我们认为美联储不会以利率水平为目标 ， 但如果市场利率上升 ， 美联储可能会购买更多的美债 ， 以免金融环境出现收紧现象 。
道明证券：不会出现专门以通胀结果为基础的前瞻指引
道明证券认为 ， 美联储官员们已经表示这类指引可能会很快出台 ， 但他们希望多一些时间来确定细节 。 这可能会给市场带来失望 ， 但我们预期应该有足够的鸽派言论 ， 包括前瞻指引中的AIT、对于量化宽松的立场以及对经济的预期、点阵图 ， 还有新闻发布会 。 鉴于美联储已经正式转变AIT框架 ， 我们不认为在此次会议中他们还有令市场意外或大幅影响汇市的空间 。
美银美林：等待美联储何时对资产负债表做出调整
美银美林指出 ， 利率市场可能会受到美联储前瞻指引的影响 ， 这会支撑后端利率走高 ， 债券收益率曲线变得更陡峭 。 该行表示 ， 如果美联储不澄清其债券购买项目的话 ， 债券收益率或许会回升 。 美股市场希望美联储做出鸽派的表态 。 市场需要这个 ， 因为刺激政策没什么起色 。
★市场反应前瞻
既然美联储已经承诺会在通胀显著抬头之前一直维持当前的零利率政策 ， 那么对美元指数而言就势必将是长期利空 。 市场焦点将集中在美联储的长期预测和"点阵图" ， 由于经济仍处于新冠疫情的阴霾之中 ， 点阵图料被解读为鸽派 。 若美联储如预期发出鸽派声明 ， 这将使美元处于不利地位 ， 同时利好黄金 。
如果分析利率前景走势的"点阵图"、经济前瞻报告以及美联储主席鲍威尔的讲话措辞基调悉数偏好鸽派 ， 更多强调疫情所带来的不确定性 ， 那么现货金价将有望录得一波快速跳升 ， 有可能重新试探2000美元心理关口 。
反之 ， 若出现相比状况 ， 美联储如同上周的欧洲央行一样 ， 对更多宽松前景并不上心 ， 那么现货金价可能回落下探1929美元 ， 进一步的支撑位则在1906美元 。
★技术分析
美元指数或跌向92.10附近
日线上看 ， 美元指数正在下测此前升破的下行回归通道上沿92.80/70一带 。 一旦美指重回通道内 ， 表明自91.737开启的反弹走势终结 ， 有望开启新一波跌势 ， 下方支撑进一步看向通道中轨92.10/00一带；反之若美指重新走强 ， 突破前高93.664的可能性较大 。


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