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第一财经|MLF连续两个月超额续做，年内降准降息可能性下降( 二 )


反映到资金市场上 ， 9月15日 ， 资金面整体平稳 ， Shibor（上海银行间同业拆放利率）涨跌互现 ， 隔夜品种上行12.4bp报1.731% ， 7天期下行2.8bp报2.133% ， 1个月期上行0.6bp报2.596%；银行间质押式回购利率方面 ， 截至当日收盘 ， DR001加权平均利率报1.7017% ， 较前日上涨11.09bp ， DR007加权平均利率报2.0996% ， 较前日上涨1.4bp 。
债券市场上 ， 国债期货全线大涨 ， 截至收盘 ， 10年期主力合约涨0.40% ， 5年期主力合约涨0.33% ， 2年期主力合约涨0.12% 。 对于后市走向 ， 明明称 ， 短期看债市仍然多空交织；中长期而言 ， 仍有信用派生放缓、金融周期向下等利多因素在酝酿 ， 但从当前的利率点位看 ， 债券相对贷款和股票的配置价值正逐步凸显 。
颜色表示 ， 鉴于经济基本面逐步修复 ， 宏观经济预期逐步改善 ， 10年期国债的利率中枢年底有望达到3.2%~3.3% 。
LPR大概率保持不变
考虑到MLF利率保持不变 ， 多位业内人士分析 ， 9月LPR（贷款市场报价利率）大概率也将维持稳定 ， 这不仅是受MLF利率影响 ， 也与近期银行负债成本上升对贷款利率降低构成阻力有关 。
王青称 ， 8月以来市场资金利率处于小幅上行态势 ， 再加上近期同业存单利率的上行在一定程度上抵消了结构性存款利率、大额存单利率下行带来的影响 ， 意味着近段时间银行边际资金成本存在上行压力 ， 银行下调9月LPR报价的动力不足 。
【第一财经|MLF连续两个月超额续做，年内降准降息可能性下降】另外 ， “根据央行公告 ， 存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成 ， 未来银行净息差对LPR报价的敏感度进一步上升 ， 报价行下调LPR报价趋于谨慎 。 ”王青说道 。
同时 ， 央行在公开市场上的操作也反映了短期内货币政策的导向 。 有观点认为 ， 本次MLF增量续做 ， 或意味着短期内央行实施全面降准的可能性下降 。
一来 ， 在当前货币政策更加注重稳增长与防风险之间平衡的背景下 ， 9月实施降准不利于稳定市场预期；二来 ， 结构性存款压降并不代表银行整体资金来源出现大幅萎缩 ， 而是结构性存款资金在不同金融机构之间的转移 ， 资金总量并没有发生大的变化 。 在这一过程中 ， 央行倾向选择通过MLF操作阶段性地向银行体系注入中长期流动性 。
长期来看 ， 也有业内人士分析 ， 年底前降准降息可能性大大减小 。 颜色称 ， 当前 ， 我国经济基本面持续显著改善 ， 四季度有望弥补疫情造成的损失 ， 国民经济回归到正常的轨道上来；在此情况下 ， 货币政策将坚持6、7月份以来的常态化思路 ， 坚持不进行大水漫灌 ， 年底之前基本已经不存在降准降息的可能性 。
不过 ， 王青提到 ， 鉴于四季度银行压降结构性存款任务依然很重 ， 加之银行对实体经济信贷支持力度不会减弱 ， 政府债券净融资同比显著放大 ， 降准窗口仍有可能在四季度打开 。
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