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微数码微数码|透明质酸全产业链龙头华熙生物深度解析( 二 )


全球透明质酸领航者 。 公司是国内唯一同时拥有透明质酸原料药和药用辅料批文的企业 ， 质量管理体系完善（三大ISO+三大GMP：原料药GMP、注射剂GMP、美国cGMP） ， 拥有产能、规格以及独特的全球注册资质优势（7项国内 ， 21项国际） 。 根据Frost&ampSullivan统计 ， 2018年华熙生物在全球透明质酸原料市场销量占比达36% ， 位列第一（第二至第五名市占率均不超过12%） 。 公司持续产品创新 ， 先后开发出γ-氨基丁酸、依克多因、聚谷氨酸等一系列活性物质 ， 逐步成长为全球领先的生物活性物质综合供应商 。
微数码微数码|透明质酸全产业链龙头华熙生物深度解析
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模式扬帆：一体化产业链 ， 源源不断的成果转化
研发进入收获期 。 公司凭借独特的源头优势（200+原料规格） ， 实现快速成果转化 。 2012年“润百颜”注射用修饰透明质酸钠凝胶首家国产上市 ， 2014年推出骨科玻璃酸钠注射液“海力达” ， 2016年推出含利多卡因的软组织填充剂“润致” ， 产品线愈发丰盛（截至2018年底 ， 拥有20+医疗终端产品）；在护肤品层面 ， 公司以精简配方、专利技术、功效性强为导向 ， 持续打造爆款产品（截至2018年底 ， 推出400+SKU护肤品 ， 每月数个新品上架） 。 公司拥有透明质酸研发、生产和销售的一体化产业链 ， 并持续开发γ-氨基丁酸（镇静调节）、依克多因（舒缓消炎）等一系列生物活性物质 ， 横纵联合拉开高速成长序幕 。
经营指标亮眼
终端产品加速转化 ， 研发进入收获期 。 公司近年来产品转化成效显著 ， 医疗终端与护肤品业务（16-18CAGR=53.8%）已成为公司收入增长的主力军（18年销售占比48% ， 相比16年提高13pct） ， 同时受益于一体化优势 ， 终端产品的热销也为公司的独家原料打响广告 ， 反哺上游业务 ， 整体呈现快速增长态势 。
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优异的持续经营指标 ， 主要包括：1）主营业务收入及利润的持续增长 ， 盈利能力保持较强水平；2）经营性现金流稳定 ， 回款能力强（18年经营性净现金流4.42亿元vs净利润4.24亿元）；以及3）资产回报率稳中有升 ， 处于行业较高水平（18年ROE达24.5%） 。 我们认为 ， 公司卡位优质赛道（透明质酸等生物活性物质） ， 手握重磅技术与深厚管线 ， 有望借力产品转化与平台延伸 ， 实现长期的稳健增长 。
透明质酸原料：全球龙头 ， 技术领导者
高成长性赛道 。 根据Frost&ampSullivan测算 ， 全球透明质酸原料市场2014-2018年销量复合增速22.8% ， 预计未来5年保持18.1%增速 ， 2023年全球透明质酸销量将达1150吨 。
【微数码微数码|透明质酸全产业链龙头华熙生物深度解析】华熙是全球透明质酸龙头供应商 。 公司是全球最大的透明质酸生产及销售企业（2018年销量全球占比36% ， 第二至第五名市场份额均不超过12%） 。 公司坚持技术与产品创新 ， 透明质酸发酵产率国际领先（10-13g/L ， 比文献最优水平高一倍） ， 杂质控制远高于国际标准（核酸、内毒素含量分别为欧洲药典规定值的1/50和1/20） ， 并且在技术要求最为严格的医药级原料市场 ， 具有全球注册资质全面的独特优势（7项国内 ， 21项海外 ， 包括美国、欧盟、日本等发达市场） ， 向全球医药、化妆品、食品制造企业提供2kDa-4,000kDa多种分子量段精准控制的原料产品（200+规格） ， 不断夯实领跑地位 。
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