市场|评论：基金经理“杠”上了，“估值差”如何收敛？
新华社北京9月14日电（中国证券报采访人员李良）在近期一波三折的指数调整中 ， 不同风格的基金经理们 ， 仿佛又要“杠”起来了 。
重仓于低估值板块的基金经理 ， 自然心心念念盼着新一轮风格转换的到来 。 从他们的历史经验来看 ， 所谓风水轮流转已是规律 。 盘算一下 ， A股“估值差”也确实到了一个相当高的水准 ， 一旦市场“恐高症”发作 ， 低估值尤其是周期性行业自然重获资金青睐 ， 风格转换似乎水到渠成 。 上周市场的下跌似乎印证了他们的想法 。 在高估值板块泥沙俱下的时候 ， 低估值板块止住了跌势 ， 投资者关注的焦点也悄然转移至此 。
而偏好成长风格的基金经理依然不服气 。 虽说去年至今 ， 他们几乎独领风骚 ， 在各大黄金赛道上惬意驰骋 ， 收益率不断创新高 ， 但忧患也随之而来 。 在资金的汹涌追逐下 ， 那些成长股的估值高得吓人 ， 即便是被市场公认的白马股也不例外 。 有趣的是 ， 偏好成长风格的基金经理们承认 ， 从历史上看 ， 成长股目前确实处于高估值状态 。 但他们随之给出的逻辑却是：既然成长股代表了中国经济的未来方向 ， 拥有难以预测的潜力和空间 ， 那为什么不可以拥有更高的估值呢？
综观公募基金业的历史 ， 这种针尖对麦芒的观点相左 ， 并非第一次 。 每当市场隐现风格转换或行业轮动时 ， 这种争论都以激烈开始 ， 以顺势而告终 。 但需要指出的是 ， 最后真正能影响市场风格的 ， 既不是死守低估值者 ， 也不是抱团成长股者 ， 而是那些不拘泥于价值与成长的概念 ， 提前应对市场潜在变化的基金 。 换而言之 ， 市场的“估值差”会以何种方式收敛 ， 取决于那些具备前瞻性的“流动”资金 。
【市场|评论：基金经理“杠”上了，“估值差”如何收敛？】这类基金在干什么？种种迹象显示 ， 他们确实在调仓 ， 调仓的对象也确实是低估值品种 ， 但调仓的主要动机 ， 可能是避险 ， 规避高估值成长股短期回调的风险 。 这类基金经理虽然眺望低估值的阶段性机会 ， 但他们心心念念的 ， 其实仍然是拥有广阔空间的优质成长股 。 只不过 ， 他们没有选择傻傻等待 ， 而是期望灵活捕捉波段 ， 让自己的收益曲线更完美一些 。
从这个角度判断 ， A股此次“估值差”收敛的方式或许不同以往 。 风格转换或已在路上 ， 但它未见得是一次长期性的投资机会 。 投资者仍要意识到 ， 资金对未来的偏好 ， 已经深深烙在优质成长股身上 。 （完）
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