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国金证券：长期、坚定看好光伏行业，三条核心投资逻辑仍然没有变

本文摘自国金证券研报《新能源渗透提速是十四五能源发展重点 ， 光伏、储能、电网新基建是三大核心要素》
1.我国过去的光伏十二五、十三五规划有两个特点 ，
1）5年中都会经历1-2次的目标上调；2）最后的实际完成规模都显著超过了上调后的目标（背后的原因主要是光伏成本下降持续超预期） 。
【国金证券：长期、坚定看好光伏行业，三条核心投资逻辑仍然没有变】因此当之前市场预期我国十四五新能源规划中光伏将享有250-300GW新增规模空间（年均50-60GW）的时候 ， 我们始终认为未来在十四五中期修订时上调目标、及2025年实际完成规模超规划都是大概率事件（催化剂可能是光伏+储能持续降本后达到“光储平价”） 。 我们此前预测2025年全球新增光伏装机达到300GW+ ， 也包含了对当年中国新增100GW以上的预期 。
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图表1：中国2019-2030E年光伏新增装机及预测
2.目前预计十四五能源规划中将不再细分光伏与风电装机目标 ， 而统一按照“新能源规模”设定规划目标 ， 我们认为这体现了政策制定者对技术发展规律和市场经济原则的尊重 ， 考虑到光伏相比风电的三大优势（成本下降空间、部署灵活性、电能质量 ， 我们近年来持续强调） ， 预计最终光伏装机规模占到新增风光总规模的70%-80%是有可能的 。 但考虑到风电夜间发电能力与光伏的互补效果 ， 其仍有重要的发展价值和地位 ， 且由于风电利用小时数较高 ， 其发电量贡献比例会高于装机量占比 。
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图表2：中国2013-2030E年分电源类型发电量结构占比及预测
3.加快新能源的渗透速度意味着对电网消纳、调峰能力要求的提升 ， 我们预计储能相关内容在十四五能源规划中的篇幅和重要性将显著高于前两个五年规划 ， 储能也将是我国能源领域下一个重点支持的方向 。 但我们认为大概率不会以简单的直接补贴形式进行支持 ， 而更多是通过政策机制赋予储能合理的收益模式 ， 让新能源电站业主/电网拥有自发配置储能的经济动力 ， 同时可能辅以一定程度的强制性储能配置要求 。
4.对于储能未来的需求规模 ， 我们认为 ， 如果需要达到足够的“负荷时移/调峰”效果 ， 需要配置的储能规模比例或将高达1:1（即1GW光伏装机配1GWh储能） ， 而非市场目前普遍认为的10%-20%（1GW光伏装机配100-200MWh储能） 。
国金证券：长期、坚定看好光伏行业，三条核心投资逻辑仍然没有变
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5.我们长期坚定看好光伏的三条核心逻辑仍然没有变化：
1）光伏-光储平价实现后市场空间天花板的大幅抬升以及政策周期影响的减弱（我们一直强调光伏平价后可以说摆脱补贴依赖 ， 但作为能源行业的一部分在可见的未来谈不上摆脱政策依赖 ， 今天市场表现就是一种验证）；
2）中国光伏制造业的全球绝对竞争力（说制造业中没有更强的行业都不为过） ， 因此当欧盟试图用“绿色激励政策”刺激疫情后的经济复苏时 ， 我国通过合理政策手段维护优势产业竞争力的动机就很容易理解了；
3）部分行业龙头地位已经十分稳固 ， 收入利润规模将实现高确定性的持续增长 。
7.推荐组合：新能源：隆基股份、信义光能、晶澳科技、福莱特（A/H）、通威股份、晶科能源、阳光电源、中信博、信义能源、福斯特、东方日升、晶盛机电、中环股份 。


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