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第一财经|三大变量影响年内国际油价趋势

：原题为_第一财经|三大变量影响年内国际油价趋势。
诺兰导演的《盗梦空间》是一部讲述“梦中梦”、具有划时代意义的烧脑电影 。 电影中 ， 梦境世界一层又一层地叠加 ， 一个世界中发生的事情如涟漪般以数倍的幅度引发其他世界的大幅震荡 。 而现实中 ， 2020年3月6日至4月26日 ， 国际油价的波动甚至比《盗梦空间》还要玄幻 ， 这注定是原油史上最跌宕起伏、波谲云诡的50天 ， “负油价”也将载入百年原油史册 。
有趣的是 ， 9月初 ， 诺兰导演的《信条》在中美上映 ， 国际油价也开始出现连续五天大幅回调 ， 下跌幅度超过13% ， 再加上9月6日沙特国家石油公司阿美下调了10月份对亚洲和美国出口的所有级别原油的价格 ， 国际油价再次引发市场关注 ， 3月行情会重现吗？
四因素引发五连跌
上半年国际油价的暴跌行情记忆犹新 。 3月6日结束的欧佩克+会议谈判失败 ， 为抢占原本已大幅缩减的市场份额 ， 俄罗斯和沙特阿拉伯发起的原油价格战致使国际油价瞬间腰斩 ， 不仅引发了3月9日全球股市“黑色星期一”和1997年10月27日以来美股历史上的第二次熔断 ， 而且随后全球大类资产呈现美股、美债、黄金同向下跌、美元上涨的奇特趋势；此后美股更是十天内四次熔断 ， 继而引发了全球美元流动性危机 。 在美联储大幅降息至零利率、历史上首次开启无限量的量化宽松模式后 ， 全球流动性风险才大幅放缓 。
一波未平一波又起 ， 从4月2~12日的10天内 ， 国际原油市场围绕减产又上演了惊心动魄的谍战博弈 。 4月9日的欧佩克+初步减产意向和10日的G20能源部长会议将这场大戏推向高潮 ， 12日欧佩克+正式减产协议达成则画上了一个不圆满的句号：5月1日起欧佩克+减产970万桶/日且持续到6月底 ， 7~12月减产缩减至770万桶/日 ， 2021年1月至2022年4月进一步缩减至580万桶/日 。
但当时距离2020年5月开始正式减产还有20天 ， 4月中下旬全球原油库存快速累积 ， 库容面临极限考验 ， 引发了全球原油期货市场的巨幅动荡 。 4月20日 ， 5月WTI原油期货从18.27美元/桶大幅下挫 ， 最低触及－40.07美元/桶 ， 跌幅超300% ， 最终收于－37.63美元/桶 ， 跌幅达281% ， 创下了全球金融市场的又一神迹 ， 人们有幸见证了历史上第一次“负油价” 。
此后 ， 从5月减产至8月底 ， 国际油价展开了一轮绝地反击 ， WTI原油期货价格从20美元/桶以下持续上涨至8月26日的44.2美元/桶 。 但从9月2~8日 ， 国际油价出现了五连跌 ， WTI原油累计下跌13.4% ， 布油累计下挫13.7% ， 原因有四方面：
首先 ， 此轮暴跌的导火索是沙特阿拉伯降低出口油价 。 近期沙特下调了出口亚洲的原油价格 ， 阿美将其10月份出口亚洲的阿拉伯轻质原油的价格下调了1.40美元/桶 。 这是自5月份以来区域市场价格中降价幅度最大的一次 。 而沙特原油出口价格是一个受到原油市场密切关注的价格指标 ， 常常为市场走势定下基调 。 这次降价行为是沙特为了争夺亚洲市场 ， 特别是中国市场而采取的行动 。 近几个月 ， 沙特在中国市场的份额出现了明显下降 ， 俄罗斯和美国的份额则在上升 。 但是由于需求低迷 ， 沙特的降价行为可能效果不佳 。
其次 ， 从供给端看 ， 欧佩克+减产规模削减叠加全球减产执行不到位 ， 增加了原油供给 ， 推助油价下跌 。 7月15日欧佩克+会议上成员国一致同意 ， 自2020年8月起至12月末欧佩克+减产规模从970万桶/日缩减至770万桶/日 ， 正式进入减产协议第二阶段 ， 推动8月份国际油价上行斜率进一步趋平 。 但全球产油国执行减产不及预期 ， 这是加剧9月油价持续下挫的真正原因 。
一方面 ， 在经历了价格持续反弹后 ， 欧佩克+的市场策略从“保价格”转向“争份额” ， 我们可以看到沙特和科威特出现了主动式增产 ， 也有伊拉克和尼日利亚不及预期的补偿减产 。 8月伊拉克产量仅环比下降7万桶/日至372万桶/日 ， 而根据之前协议 ， 伊拉克应进行补偿减产 ， 日产量不能超过340万桶/日 。 目前伊拉克正在寻求延期完成超额减产任务 ， 这令原油供应持续扩张的担忧进一步加剧 。


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