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导向|8月社融大增超预期，货币政策聚焦“精准导向”并非加速收紧

_本文原题为 8月社融大增超预期 ， 货币政策聚焦“精准导向”并非加速收紧
8月社融环比、同比都大幅多增 ， 超出市场预期 ， 经济修复进程仍在快速推进 。
9月11日 ， 央行发布2020年8月金融数据 ， 新增社会融资规模有明显增加 ， 8月末 ， 社会融资规模增量为3.58万亿元 ， 比上年同期多1.39万亿元；8月末 ， 社会融资规模存量为276.74万亿元 ， 同比增长13.3%；8月人民币贷款增加1.28万亿 ， 同比多增694亿 。
与此同时 ， M1增速维持上升趋势 ， M2连续小幅回落 。 8月末 ， M2同比增长10.4% ， 增速比7月末低0.3个百分点 ， 比上年同期高2.2个百分点；M1同比增长8.0% ， 增速比7月末高1.1个百分点 ， 比上年同期高4.6个百分点 。
此前 ， 央行行长易纲公开表示 ， 将带动全年人民币贷款新增近20万亿元 ， 社会融资规模增量将超过30万亿元 。 统计来看 ， 今年1-7月新增人民币贷款累计发放13.1万亿 ， 距离全年新增近20万亿的目标尚余6.9万亿 ， 这意味着 ， 8-12月新增人民币贷款月均值需在1.38万亿左右 。
市场普遍认为 ， 在政策基调转向“总量适度”、监管打击资金空转套利、房企融资新规背景下 ， 年内后续新增贷款规模料难现上半年的同比大幅多增 ， 贷款余额增速或将稳定在13.0%左右 。
“货币政策回归稳健轨道 ， 以确定性应对不确定性 。 ”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟称 。
社融大幅多增 ， 宽信用持续
8月社融新增大超市场预期 ， 引发市场关注 。
央行数据显示 ， 2020年8月社会融资规模增量为3.58万亿元 ， 比上年同期多1.39万亿元；8月末 ， 社会融资规模存量为276.74万亿元 ， 同比增长13.3% ， 增速较7月增0.4% ， 货币政策宽信用仍在持续 。
对于社融规模的增加 ， 多位业内专家认为 ， 政府债券带动社融超预期增长 ， 是8月社融增长的主因 。
唐建伟表示 ， 新增信贷、政府债券融资及股票融资是推动8月社融增长的主因 ， 这三块新增占到当月社融增量的81% 。
中国民生银行首席研究员温彬认为 ， 8月新增社融符合季节趋势从历史数据上看 ， 7月新增社融规模通常会较6月回落 ， 8月较7月反弹 ， 但新增社融规模仍然大幅超出预期 。 从结构上看 ， 表内信贷等主要构成项目均对社融放量形成贡献 。
具体来看 ， 8月 ， 对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元 ， 同比多增1156亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加397亿元 ， 同比多增644亿元 。
此外 ， 委托贷款和信托贷款延续了减少趋势：委托贷款减少415亿元 ， 同比少减98亿元；信托贷款减少316亿元 ， 同比少减342亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1441亿元 ， 同比多增1284亿元 。
“尽管信托和委托贷款仍为负增长 ， 但未贴现银行承兑汇票同比多增 ， 对社融由拖累转为正向贡献 。 ”唐建伟表示 。
直接融资方面也有相对好的表现 。 8月 ， 企业债券净融资3633亿元 ， 同比多249亿元；政府债券净融资1.38万亿元 ， 同比多8729亿元；非金融企业境内股票融资1282亿元 ， 同比多1026亿元 。
信贷保持平稳增速
数据显示 ， 8月人民币贷款增加1.28万亿 ， 同比多增694亿 ， 月度增量信贷投放数据基本符合预期 。
唐建伟分析 ， 8月贷款数据结构呈现三方面主要特征：一是企业中长期贷款大幅增加 ， 二是票据融资持续收缩 ， 三是居民信贷需求旺盛 。 “居民贷款增加8415亿 ， 较去年同期多增近2000亿元 ， 成为8月新增信贷的主要支撑力量 。 ”唐建伟说 。
具体来看 ， 住户部门贷款增加8415亿元 ， 其中 ， 短期贷款增加2844亿元 ， 中长期贷款增加5571亿元；企（事）业单位贷款增加5797亿元 ， 其中 ， 短期贷款增加47亿元 ， 中长期贷款增加7252亿元 ， 票据融资减少1676亿元;非银行业金融机构贷款减少1474亿元 。


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