电商服务商若羽臣 IPO 过会 毛利率与存货周转率均低于行业均值
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9月4日 ， 广州若羽臣科技股份有限公司（下称"若羽臣"）首发过会 。
据招股书 ， 若羽臣拟发行不超过3043万股 ， 不低于发行后总股本的25% ， 拟募集7.17亿元 ， 用于新品牌孵化培育平台建设项目、代理品牌营销服务一体化建设项目、电商运营配套服务中心建设项目、企业信息化管理系统建设项目以及补充流动资金 。
若羽臣成立于2011年5月 ， 是一家电子商务综合服务商 ， 主要业务包括线上代运营、渠道分销及品牌策划 。
核心业务线上代运营零售收入负增长
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 若羽臣营业收入分别为6.71亿元、9.31亿元、9.59亿元 ， 净利润分别为0.58亿元、0.77亿元、0.86亿元 ， 业绩保持稳定增长 。
若羽臣的业务模式包括三种 ， 分别是线上代运营、渠道分销、品牌策划 。 其中以线上代运营业务和渠道分销业务为主要收入来源 ， 营收占比超90% 。
2017-2019年 ， 若羽臣的线上代运营收入占总营收比分别为59.12%、50.92%、49.32%；渠道分销收入占总营收比分别为35.86%、40.57%、44.01% 。
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若羽臣的核心业务线上代运营零售业务的营业收入2019年下滑 ， 2019年同比降6.80% ， 而可比公司壹网壹创、宝尊电商分别同比增30.92%、35.97% 。
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若羽臣的线上代运营零售业务的营收占比由2018年的40.71%降低到2019年的36.84% ， 呈现持续下降趋势 。
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毛利率低于行业平均
招股书显示 ， 若羽臣的毛利率低于行业平均水平 ， 并且与竞争对手的差距较大 。
2017年至2019年 ， 若羽臣综合毛利率分别为33.41%、32.79%、34.25% ， 而同期行业平均水平分别为42.08%、44.77%、46.24% 。
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2019年 ， 可比企业中宝尊电商的毛利率最高为61.88% ， 高出若羽臣27.63个百分点 。
若羽臣表示 ， 运营服务的毛利率高于业内平均 ， 但是零售业务的毛利率因为品牌不同而产生差异 。 由于若羽臣代理澳新地区等国外品牌 ， 2016年因为部分品牌知名度相对较低 ， 毛利较高 ， 之后随着美赞臣等品牌知名度的上升 ， 毛利率下降 。
经营性现金流波动大考验持续经营能力
若羽臣经营性现金流波动较大 。 据招股书 ， 2015-2019年 ， 若羽臣经营活动产生的现金流量净额分别为-0.50亿元、-0.27亿元、-0.25亿元、0.62亿元、0.17亿元 。
若羽臣表示 ， 这是由于该公司将经营活动现金主要用于存货、应收帐款等经营性资产的继续投入所致 ， 直到2017年定向增发募集资金到位后才得到缓解 。
此外 ， 2016年至2019年 ， 若羽臣的存货周转率（次）分别为3.05、4.15、4.36、3.75；同期行业均值分别为7.90、5.95、4.66 ， 低于行业平均值 。
较高的存货水平、低于行业平均值的存货周转率 ， 再叠加业务发展及结算周期影响下对品牌商的应收账款增加等因素 ， 都对若羽臣的持续经营能力和抗风险能力提出了考验 。
【电商服务商若羽臣 IPO 过会 毛利率与存货周转率均低于行业均值】
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