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浦银安盛基金褚艳辉：静水深流 穿越周期

早上8点前来到座位前打开电脑 ， 浦银安盛基金经理褚艳辉展开了他一天的日常：
看研报 ， 准备晨会 ， 总结隔夜情况和研究员们交流观点看法 。 9点半开盘 ， 关注市场跳动的同时处理手边的案头工作 ， 时不时确认交易的执行情况 。 上午收盘后 ， 下楼与同事一起简餐 ， 通常也是交流市场投资看法 ， 碰撞一些思路想法 。 下午3点收盘之后 ， 开始听路演、看报告 ， 7点左右离开办公室 。 回到家也可能继续读研报、做研究到晚上10点刷完上市公司最后一波公告 。
这就是褚艳辉最为普通的一天 ， 坚持是他最为看重的素养 。 褚艳辉说 ， 自己最喜欢的植物是文竹 ， 文竹四季常青 ， 姿态文雅潇洒 。 夏天耐旱、冬天耐旱 。 跟业绩常青的基金很像 ， 有穿越牛熊的气质 。 一般人们以为文竹不开花 ， 其实每年百花盛开争奇斗艳的时候 ， 文竹静静开出白色小花苞 ， 个头不大 ， 但花朵数量丰富 ， 可爱又好看 。
尽管近期市场扰动 ， 噪音纷杂 。 但是褚艳辉认为 ， 无论何时都是长期投资的好起点 ， 市场的机会一直都在 ， 关键需要去发现 。 一如文竹 ， 时间为友 ， 静待花开 。
浦银安盛基金褚艳辉：静水深流 穿越周期
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深耕绝对收益
掌舵浦银安盛“安”系列
“固收+”当前已经是公募市场的一门“显学” ， 各类主打“固收+”的基金产品层出不穷 ， 但是在褚艳辉看来 ， 固收+策略只是绝对收益策略之一 ， 实现绝对收益目标的策略还包含股债均衡、量化对冲等诸多策略 。
作为浦银安盛“安系列”产品线的掌舵人 ， 追求绝对收益是基金经理褚艳辉身上最大的标签 ， 在这一领域 ， 他已经深耕多年 。 “固收+”是一种以绝对收益为投资目标 ， 以大类资产配置为基础框架的基金产品 ， 这类产品的基本理念和他此前管理的多只绝对收益产品类似 。 而在这方面 ， 浦银安盛基金一直有着很丰富的经验 。
褚艳辉表示 ， 针对股债不同资产 ， 严格做好风险预算 ， 结合公司和团队的股债配置策略做适度调节 ， 通过严格投资纪律、专业的主动管理能力 ， 追求组合在风险控制与回报方面的优化 。
“比如在固收资产方面 ， 我们主要是追求稳定的票息收益 ， 做组合的收益安全垫 ， 那我就不会为了追求固收方面的更高回报 ， 去盲目加杠杆、拉长久期或者选择低评级品种 ， ”褚艳辉认为 ， 在追求回报与风险控制之间取得平衡 ， 核心就是投资性价比 。 “例如我们去做权益投资 ， 除了考虑更大的收益空间 ， 还需要考虑潜在的波动程度 ， 相较于那些短期看起来很红火的新品种 ， 我更青睐能够‘拿得住拿得长’的优质蓝筹 。 ”
通过固收资产的票息收益建立组合收益安全垫 ， 通过严格挑选优秀权益品种增强组合收益弹性 ， 再辅以新股/新券申购力争带来收益增强 ， 便构成了褚艳辉绝对收益策略下的各资产投资建构策略 。
控制好木桶短板
累积最大财富效应
投资界总说“一年十倍者如过江之鲫 ， 十年一倍者寥若星辰 。 ”近期上海丈母娘投资年化收10%的招婿新标准更是成为基金圈的刷屏热点 。 而褚艳辉的代表作浦银盛世精选基金 ， 收获“金基金·灵活配置型基金”五年期、三年期、一年期满贯荣誉 。 Wind数据显示 ， 截至8月末 ， 过去6年来年化回报达12% ， 正契合了准丈母娘的毒辣眼光 。
褚艳辉2011年加入浦银安盛基金 ， 在这里经历了2011-2014年的市场持续低迷、2015-2016年和2017-2018年的两轮牛熊转换 ， 在市场的涨跌和风格的频繁切换中 ， 他逐渐形成了自己长期坚持的绝对收益投资理念 。 “以绝对收益为投资目标 ， 坚持稳健的投资策略 ， 追求好的风险收益比 ， 争取获得超越市场的Alpha收益 。 ”
正如木桶理论 ， 追求绝对收益的基金经理 ， 看中的其实并不是木桶的最长的长板 ， 而是那块最短的板 。 收益率确实能够成为一个基金经理的长版 ， 但是控制好回撤 ， 让业绩常青的决定性因素取决于最短的那块板 ， 即最大回撤 。
过去基民投资体验不佳也是由于短板实在太短 ， 木桶积攒不起财富效应 。 “即使对于专业投资者而言 ， 逆势坚持都是很困难的 ， 何况普通投资者 。 ”褚艳辉说 ， 投资者把资金委托给专业的基金管理人 ， 这些钱可能是子女的教育基金 ， 可能是自己的养老钱 ， 他们的钱升职、贬值直接关系到家庭的幸福安宁 。 基金的波动回撤是我们关注的主要指标 ， “对于被过大波动‘震’出局的投资者而言 ， 回报再高都没有意义 。 ”
短期调整凸显长期投资价值
面对市场的近期波动 ， 褚艳辉表示 ， 年初以来 ， A股主要指数均累积了较大涨幅 ， 部分龙头板块的股价和估值均处于较高位置 ， 市场阶段性出现调整与整固是非常正常的 。 从6-12个月的维度来看 ， 我们对A股的投资价值非但不悲观 ， 短期的市场盘整会让A股的长期投资价值更加凸显 。
首先 ， 宏观经济改善的趋势确定、流动性易松难紧 。 经济长期增长仍需要偏宽流动性呵护 ， 全球流动性宽松趋势也会对中国优质资产价格形成长期支撑 。
其次 ， 中国资产放在全球的视角来看 ， 具备较好的吸引力 ， 随着外资对中国优质资产的关注度提升 ， 特别是消费、医药、高端装备等传统优势行业依旧是外资增配A股的优选行业 。
第三 ， 随着市场无风险收益率不断走低 ， 居民资产从银行理财、宝类产品中腾挪 ， 配置权益资产的理财理念逐步提升 ， 也会对市场产生正向影响 。
展望后市 ， 褚艳辉表示未来会围绕三条主线 ， 发挥主动投资管理能力 ， 挖掘好的长期投资标的 。
我们长期关注消费、医药等赛道的发展空间 ， 消费普及、消费升级、创新消费等将是中国经济的长期趋势 ， 行业增速会保持在较快水平 ， 龙头公司的盈利能力更强 ， 而创新消费、创新医疗也会不断出现 ， 值得我们长期重点关注 。
随着经济逐渐复苏 ， 关注顺周期行业的投资机会 。 我们看到在基建、房地产等投资受限的背景下 ， 制造业投资力度逐渐加强 ， 拉动上游建材、机械、设备制造等板块回暖 。 我们也会深度挖掘其中的优质品种 。
长期关注具备核心竞争力的科技行业投资机会 ， 尤其是当估值出现回调 ， 性价比提升的时候 ， 我们也会把握其中的长期投资机会 。
风险提示：基金有风险 ， 投资需谨慎 。 以上数据来源Wind等 。 本资料中提供的意见与评述仅供参考 ， 并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐 ， 依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负 。 基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则 ， 勤勉尽责地管理基金资产 ， 但并不保证基金一定盈利 ， 也不保证最低收益 ， 不代表未来业绩的预示或预测 。 敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件 。 (CIS)
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