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半年报图鉴 | 财务爆雷成前车之鉴？6 成经销商上半年负债率下降

摘要：正通汽车和润东汽车的爆雷 ， 似乎给汽车经销商敲响了警钟 ， 上半年10家经销商中有6家的资产负债率出现了下降 。
半年报图鉴 | 财务爆雷成前车之鉴？6 成经销商上半年负债率下降
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文|周菊
近期正通汽车、润东汽车接连爆出债务危机 ， 引起业内对汽车经销商生存状况的空前关注 。 它们的财务爆雷只是个别经销商的情况 ， 还是代表了该行业面临的普遍困境？近日 ， 上市汽车经销商上半年财报陆续公布 ， 揭开了这个问题答案的一角 。
经济观察报采访人员统计了10家主流上市汽车经销商集团上半年的业绩（包括3家A股上市经销商以及7家港股上市经销商集团） 。 统计结果显示 ， 尽管上市汽车经销商上半年生存艰难 ， 只有极少数实现销量和营收的增长 ， 但整体来看 ， 经销商并未通过一味增加举债维持业务运营 ， 反而集体出现卸除债务"包袱"的现象 ， 这表明经销商的风险意识得到一定提升 。
从债务指标看 ， 10家上市经销商中只有4家的负债总额较去年同期出现上升 ， 其余6家债务总额下降 。 另外 ， 从流动负债在负债总额中的占比看 ， 10家上市经销商中只有3家出现了占比上升 ， 7家占比下降 。 而从资产负债率的角度看 ， 在10家经销商中也有6家上半年的资产负债率出现了下降 。
但即便如此 ， 仍有一些经销商的偿债压力非常大 ， 如润东汽车上半年的资产负债率达到197.37% ， 在去年同期已经畸高的水平上又增加了21个百分点 ， 资不抵债的情况非常严重 。 另外正通汽车和广汇宝信的资产负债率也超过了70% 。 而从流动负债占比的情况看 ， 润东汽车占比达到95.5% ， 国机汽车、和谐汽车、广汇汽车的流动负债占比则均超过了83% ， 短期偿债压力较大 ， 财务危机的风险时刻潜伏 。
警醒的经销商
正通汽车和润东汽车的爆雷 ， 似乎给汽车经销商敲响了警钟 。 上半年10家经销商中有6家的资产负债率出现了下降 ， 其中业绩涨幅最高的美东汽车资产负债率下降幅度最大 ， 下降了12.15个百分点 ， 达到57.99% 。 综合来看 ， 10家经销商的平均资产负债率为68.96% 。
半年报图鉴 | 财务爆雷成前车之鉴？6 成经销商上半年负债率下降
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上半年经销商财报债务数据
资产负债率的降低得益于经销商的风险意识提升 。 其中 ， 广汇汽车表示 ， 公司在上半年积极推进发行可转换债券的项目 ， 并积极争取与各大银行合作增加授信额度 ， 合理化公司的债务结构 ， 以降低财务风险并顺利度过行业低谷 。 国机汽车则表示 ， 公司在上半年将"过紧日子"的理念渗透进每一个环节 ， 实现了不错的降本增效 。
在10家上市经销商中 ， 正通汽车和润东汽车的资产负债率是最高的 ， 这也能够解释为什么两家经销商在上半年会"撑不住" 。 数据显示 ， 今年上半年 ， 正通汽车的资产负债率70.19% ， 比去年末增加0.6个百分点；润东汽车的资产负债率则达到197.37% ， 呈现明显资不抵债状况 。 与此同时 ， 润东汽车上半年流动负债占比已经高达95.5% ， 而正通汽车的流动负债占比也达到78.65% 。
【半年报图鉴 | 财务爆雷成前车之鉴？6 成经销商上半年负债率下降】如果从短期偿债压力的情况来看 ， 除了润东汽车和正通汽车 ， 流动负债占比超过80%的还有国机汽车、和谐汽车以及广汇汽车 。 其中 ， 国机汽车和广汇汽车两家的经营活动产生的净现金流分别为-22.11亿元和-49.21亿元 ， 经营压力非常大 。 营收方面 ， 国机汽车上半年收入下滑31% ， 利润下滑45%；广汇汽车上半年销量、营收和利润均出现大幅下跌 。 在这种情况下 ， 两者的表现让业内较为担忧 。
事实上 ， 今年上半年 ， 广汇汽车已经被爆因资金紧张股权多次被股东质押且大幅裁员 。 而国机汽车的进出口业务受全球疫情蔓延影响较大 ， 日前国机汽车发布的公告显示 ， 受疫情影响 ， 国机汽车其全资子公司中国汽车工业工程有限公司下属德国子公司已于5月15日触发破产程序 。
经销商的"花式自救"
今年上半年 ， 在10家上市汽车经销商中 ， 有8家销量集体下跌 ， 7家收入和利润出现下跌 ， 而这只是国内几万家汽车经销商上半年生存状况的一个缩影 ， 根据8月3日中国汽车流通协会发布的报告 ， 2020年上半年仅有21.5%的经销商比去年同期卖出更多的新车 ， 38.3%的经销商出现了亏损 。
在这种情况下 ， 面临危机的经销商如何全展开自救 ， 将决定其能否在这股车市寒流中生存下来 。 业内认为 ， 虽然车市已经开始回暖 ， 但不确定性仍然存在 ， 截至目前今年汽车累计销量仍呈现负增长 。 目前 ， 经销商财报中透露出的自救方法 ， 主要集中在几个方面 。
一是缩减战线 ， 节约成本 ， 如面临巨大财务压力的润东汽车表示 ， 将进一步精简组织架构 ， 严格控制成本 ， 从单一自营汽车经销商转变为自营+合作经营的模式 。 值得注意的是 ， 近几年润东汽车已数次出售旗下4S店资产 ， 且经销商店数目持续减少 ， 但这种做法可能导致其营收和利润规模也同步缩减 。 此外 ， 广汇宝信也已在6月30日宣布旗下附属公司出售三家所持公司100%股权 ， 以精简架构、降低成本 ， 提升效率 。
其次是拓展业务多元化 。 在车市下行的情况下 ， 汽车终端销售价格持续下滑 ， 经销商的新车销售业务已经越来越薄 ， 甚至出现赔钱卖车的情况 。 以正通汽车和润东汽车为例 ， 财报显示 ， 正通汽车上半年新车销售毛利率仅为4.1% ， 相比上年同期减少0.6个百分点；而润东汽车的汽车销售状况更为凶险 ， 毛利润为-4.4% ， 表明出现价格倒挂情况 。 在这种情况下 ， 多家经销商均表示将强化金融、保险等高附加值服务布局 。
而对于已经自救无力的经销商来说 ， 则不得不开始引入新的投资者 。 正通汽车日前在财报中表示 ， 将积极引进战略投资伙伴 。 此前其公告显示 ， 国有企业厦门国贸控股有意向购买正通汽车约29.9%的股权 ， 并成为后者的战略投资者以及大股东 。
值得注意的是 ， 即使在上半年这样严峻的行业环境下 ， 仍有逆势增长的汽车经销商 。 数据显示 ， 施行"单城单店"策略的美东汽车和完成重整的庞大汽车上半年销量分别增长7.9%和8% ， 同时两者收入和利润也出现逆势增长 ， 另外 ， 毛利率有所提升的中升控股 ， 也实现了收入微增和利润23%的增长 。 对于它们而言 ， 所面临的挑战则是如何在不确定性下延续增长态势 。
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