【机构专访】龙旗：基本面和中高频价量有何区别？
【【机构专访】龙旗：基本面和中高频价量有何区别？】
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作者：格上研究中心付饶
Alpha策略是龙旗最早开始做的策略 ， 不过随着量化进入股指受限的2.0时代 ， 龙旗的Alpha策略从公司成立之初的基本面量化 ， 到现在已经演进成了中高频策略 。 对于成立比较早的股票量化机构来说 ， 近些年有不少机构从基本面向中高频进行了转型 ， 主要是因为中高频策略与基本面策略的收益相比 ， 普遍具有更高的超额和夏普率 。 龙旗的基本面策略超额收益一直以来都比较稳健 ， 但在2015年之后深度贴水的市场环境下 ， 跑赢基差受到了一定挑战 。
在股票量化的领域 ， 随着管理人规模的扩大和对策略扩充的需求 ， 既有低频向高频进军的机构 ， 也不乏高频向低频转型的案例 ， 而无论是哪一种转型其实都不是一件容易的事 。 低频Alpha主要是指寻找基本面类型的财务因子 ， 从股票的价值因子出发 ， 去试图预测和获取股票的成长价值 ， 选择的股票也通常是质量比较高的股票 。 而高频Alpha主要是从价量因子出发 ， 试图去预测股票短期的波动趋势 ， 会有一些类似于抓取短期内趋势比较明显的股票 。 而相对来说高频策略对交易算法的要求更高 ， 也更需要在硬件上的投入 。
随着市场上基本面的收益逐渐降低 ， 又面对基差成本的冲击 ， 龙旗的中性产品也曾经出现过一段时间的回撤 。 但龙旗自2016年起研究中高频的策略 ， 通过前期的积累 ， 在2019年及时上线了中高频策略 ， 将产品收益重新提升上来 。
那么龙旗究竟是如何实现中高频Alpha策略 ， 以及龙旗与其他的管理人相比有何不同之处呢？
龙旗的中高频Alpha策略通过预测未来3-5天股票的预期收益率 ， 并持有预期收益率更高的股票 ， 来获得选股上超额收益 。 而这个预测周期属于高频和低频的中间频段 ， 和市场上其他家高频或纯低频的策略所采用的预测周期会有差异 。 龙旗的Alpha策略在全市场选股 ， 持股600-800只 ， 并灵活使用中证500股指期货和融券进行对冲 ， 换手为120-150倍 。
与不少股票量化机构不同的是 ， 龙旗会非常强调所采用因子的逻辑可解释度 ， 其中很多因子都是由人工挖掘 ， 而非机器学习暴力挖掘 。 这样就保证了所使用的核心因子是有逻辑支撑的 ， 在策略变得拥挤时 ， 预测效应相对衰减较慢 。 此外 ， 龙旗的核心策略人员都是从学校招聘的应届优秀毕业生 ， 由团队自己培养 ， 以期通过独特的投研方法研究出独特的策略 。
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