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占平安|【解读】中国平安的荆棘之途，韬晦能否化险为夷？( 二 )



占平安|【解读】中国平安的荆棘之途，韬晦能否化险为夷？
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投资回报方面 ， 平安的净投资收益率和总投资收益率均不及国寿 ， 且跌幅也大于国寿 。

占平安|【解读】中国平安的荆棘之途，韬晦能否化险为夷？
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对于代理人流失的问题 ， 在2019年已经引起平安的重视 ， 并推出了寿险改革 ， 计划从产品、渠道、数据化经营三方面建立真正长期可持续的健康增长平台 。 渠道方面 ， 稳定和扩充代理人团队 ， 同时扩大其他渠道的建设；产品方面 ， 以客户需求为导向 ， 拓展服务边界 ， 提供更贴合客户需要的产品；数字化方面 ， 即以科技手段提升渠道建设的效率、参与到金融服务之中提升成本效率等 。
平安在金融科技方面的实力毋庸置疑 ， 内部做一个解决方案 ， 动不动就能上市的高质量 。 将科技融入到保险及其他金融服务里的改革 ， 也应该难不倒平安 。 几年之前 ， 平安就已经在主营业务中运用人工智能等创新科技 。 2020年上半年 ， 平安的AI驱动产品销售规模同比大增1.04倍 ， 达到1763亿元 ， 相当于上半年总收入的27.99% 。 以此来看 ， 通过这三个手段来推动寿险改革 ， 应该能够带来成效 。
从2020年7月份的保费收入来看 ， 平安的单月寿险及健康险保费收入同比增长5.13% ， 至343.44亿元 ， 而国寿的单月保费收入或约为277亿元 ， 同比增2.25% 。 平安的寿险保费业务似有回升迹象 ， 不过仍需多观察几期的表现来确认趋势 。
寿险以外业务
以营运ROE看 ， 寿险及健康险业务的2020年上半年利润率最高 ， 达511.27亿元 ， 年化收益率为39.2% ， 其次为财险业务 ， 达17.2% 。
2020年上半年 ， 财险已赚保费同比增长9.6% ， 至1223.39亿元 ， 但综合成本率上升了1.5个百分点 ， 同时年化净投资收益率下降了70个基点 ， 所以归母股东营运利润同比下降17.58% ， 至82.34亿元 。
平安的银行业务年化营运ROE为9.3% ， 同比下降了3.3个百分点 。 期内平均生息资产规模同比增长15.8% ， 至3.888万亿元 ， 年化净息差下降了3个基点 ， 至2.59% 。 生息资产规模扩幅较大 ， 抵消了息差微降的影响 ， 利息净收入同比增长15.3% ， 至503.05亿元 ， 增幅高于招行(03968-HK, 600036-CN)的3.97% ， 和工行(01398-HK, 601398-CN)的2.40% 。
然而值得注意的是 ， 上半年的贷款减值损失大增36.9% ， 增幅高于招行（22.32%）和工行（26.5%） ， 这应该是其利润率较低的原因 。
从下表可见 ， 平安银行的利润表现并不如招行 ， 不良贷款率和拨备覆盖率也不如招行安全 ， 核心一级资本充足率更有点让人担心 。 投资者在看到它强悍的收入增长时 ， 需警惕同样强悍的减值损失升幅 。

占平安|【解读】中国平安的荆棘之途，韬晦能否化险为夷？
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资管业务方面 ， 上半年得益于二级市场活跃度的提升 ， 证券业务净利润同比增长25% ， 至16.53亿元；然而信托业务和其他资产管理业务的表现却并不理想 ， 净利润分别按年下降11.8%和26.9% ， 至16.53亿元和32.2亿元 ， 或主要因为疫情影响宏观经济表现以及投资收益下降所致 。
科技业务是平安近年着力打造优势的产业板块 。 其以孵化或创建或并购的方式打造金融细分领域的独角兽 ， 并通过上市来实现账面值的提升 ， 这个板块包括陆金所 ， 纽交所上市的金融壹账通(OCFT)和汽车之家(ATHM-US) ， 港交所(00388-HK)上市的平安好医生(01833-HK) ， 以及平安医保科技等等 ， 都有吸引资本市场投资者的地方 。
除了它们的潜在估值之外 ， 它们的收入和利润贡献也不俗 。 2020年上半年 ， 金融科技及医疗科技业务贡献收入150.19亿元 ， 同比增长0.47% ， 占总收入的2.38%；归母营运利润为34.38亿元 ， 同比增长22.7% ， 相当于平安归母营运利润总额的4.29% 。


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