占平安|【解读】中国平安的荆棘之途，韬晦能否化险为夷？
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1988年诞生于蛇口的中国平安(02318-HK, 601318-CN) ， 是中国第一家股份制保险企业 。
1995年扩展到证券业务；随后一年增加信托业务；2003年、2006年和2011年分别收购收购福建亚洲银行、深圳商业银行和深圳发展银行 ， 在银行业扎下了根；2012年成立陆金所 ， 陆续拓展金融科技业务……
建立至今走过了32个年头 ， 中国平安已涵盖五大重要的金融服务板块——寿险和健康险、财险、银行、资管和科技 。 然而 ， 保险依然是中国平安的顶梁支柱 。
2020年上半年（按中国会计准则编制报表 ， 下同） ， 保险业务贡献收入5162.95亿元（单位人民币 ， 下同） ， 占总收入的81.96%；归母营运利润达到593.61亿元 ， 占合计归母营运利润的79.88% 。 其中 ， 仍以寿险及健康险业务马首是瞻 。
见下图 ， 2020年上半年 ， 寿险及健康险业务贡献收入3850.48亿元 ， 占平安总收入的61.12% ， 归母营运利润达511.27亿元 ， 占总归母营运利润的68.8% 。
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平心而论 ， 平安这十年的发展不错 。 然而 ， 2020年上半年的业绩却出现倒退 。 见下图 ， 资产规模仍在持续攀升 ， 但年化股本回报率（ROE）却有所回落 。 固然 ， 这有疫情的原因 ， 但恐怕并非唯一的原因 。
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人身险业务遇瓶颈
事实上业绩增长趋势转弱的苗头在2019年年报时已展现 。 正如前文所述 ， 寿险及健康险业务是平安主要的收入及盈利来源 。 在2012年至2017年期间 ， 中国平安的人身险业务经历了强劲增长 。 然而 ， 这一强劲势头却在2017年之后戛然而止 。
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从下图可见 ， 寿险及健康险新业务价值亦持续下降 ， 2020年上半年的新业务价值更同比下滑24.4% ， 至310.31亿元 。
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平安人身险的新业务价值主要来自个人业务和团险业务 ， 其中个人业务贡献了99%以上 。 个人业务的拓展主要通过三个渠道 ， 分别为代理人 ， 电销、互联网和其他渠道 ， 以及银保渠道 。 代理人仍是其最主要的新业务拓展渠道 ， 以2020年上半年为例 ， 这一渠道占了新业务价值的89.28% ， 见下图 。
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最近几个会计期 ， 平安的代理人数量出现下降 ， 见下图 。 与此同时 ， 2020年上半年 ， 代理人人均新业务价值也同比下降了14.71% 。 这两个原因或许可以解释其代理人渠道新业务价值下降的原因 。
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寿险业务亟需改革
或许 ， 疫情是其寿险业务在2020年上半年下滑的其中一个原因 ， 但并非唯一原因 。 我们不妨与中国人寿(02628-HK, 601628-CN)作一个对比 。 进行了寿险改革的国寿最近业绩期的表现焕然一新 。
寿险业务的收入和利润主要分两块——保险收入和投资收益 。 从下表可见 ， 同样面对疫情 ， 国寿的寿险及健康险原保险保费收入仍有13.07%的增幅 ， 而其退保率只有0.61% 。 相比之下 ， 平安的寿险及健康险原保险保费收入同比下降4.64% ， 退保率达到0.89% 。
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