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中国|国泰君安訾猛：未来四类消费受益大，民族品牌崛起是必然趋势

作为拉动经济的三驾马车之一 ， 消费领域易出牛股 。
以9月3日A股流通市值来说 ， 前十名就有三支是来自消费领域 。 股价上更是常年有消费股龙头贵州茅台一骑绝尘 。
因此也常有投资者质疑：光靠“喝酒吃肉” ， 能改变中国经济的命运吗？
9月2日-3日 ， 国泰君安研究所召开2020年消费品年会 ， 国泰君安消费大组组长訾猛便以上述疑问为题 ， 进行了一番演讲 。
为何“消费出长牛”？
訾猛表示 ， “消费出长牛” ， 古今中外概莫如是 。
比如 ， 西格尔教授在《投资者的未来》一书中总结整理了1957年-2003 年美国股市回报率最高的20只股票 ， 其中消费股占比非常高 ， 尤其是烟草公司菲利普莫里斯的涨幅达到了4625倍 。
1992年到2017年日本经济衰退期中 ， 日本股市投资回报率最高的20家上市公司呈现两个特点 ， 一头集中分布在消费领域 ， 另一头则在高端制造 ， 而后者和日本产业强国的地位密不可分 。
回顾中国 ， 情况也基本类似 。 如果加上医药 ， A股市场上自上市日起涨幅TOP50的上市公司里 ， 大消费行业占比达到了56% ， 超过半壁江山 。

中国|国泰君安訾猛：未来四类消费受益大，民族品牌崛起是必然趋势
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A股市场自上市日起涨幅最高的50家上市公司 图源：Wind ， 国泰君安证券研究
訾猛总结其原因在于 ， 消费品投资赛道属于“长长的坡、厚厚的雪” 。 稳定性、长周期性、扩张性、升级性 ， 让优秀的消费品企业能够穿越周期波动 ， 即使在经济寒冬之下也能“过着比较滋润的日子” ， 通过时间复利的积累实现稳定向上的成长 。
而在中国 ， 消费品行业更具有得天独厚的优势 。 因为“消费最底层的逻辑在于人口” 。 訾猛表示 ， 人口是消费之基 。 有人的地方 ， 才有消费 。 而中国14亿的庞大人口、4亿中等收入群体的强大购买力 ， 是任何国家都无法比拟的 。
虽然从人均角度来看 ， 中国人均GDP、人均可支配收入、人均社零等指标仍与美国、日本等发达国家存在非常明显的差距 ， 但这也意味着中国消费市场增长潜力仍有待释放 ， 消费升级过程中必然会涌现出更多大市值公司 。
与此同时 ， 訾猛认为 ， 和西方国家相比 ， 中国人口结构更偏年轻化 ， 未来世界消费的动力 ， 肯定是从西方逐步过渡到东方 。
“中国的消费其实才刚刚走过了初级阶段 。 其中一二线城市已进入消费升级的阶段 ， 三四线城市还处在一个消费扩容的阶段 。 “訾猛说 ， 换句话说 ， 中国的消费还处在一个满足量的增长的阶段 ， 甚至还没到完全满足商品质的需求的阶段 。 消费升级还远远没有结束 。
国内消费领域的四大受益方向
由此 ， 消费到底能不能挽救中国经济？
“答案已经很明显了 。 ”訾猛提出 ， 消费是中国经济名符其实的压舱石和稳定器 。 外部经济环境越不确定 ， 中国内部消费就越确定 。
他用数据说明 ， 2018年 ， 中国消费对GDP的贡献已经达到了76% 。 “76%是什么概念？国家经济不稳定 ， 我消费来撑住 ， 就行了 。 ”
2019年 ， 该数字是57.8% 。 “2020年会是多少？我们认为可能只增不减 。 ”訾猛说 。
从整体来看 ， 訾猛认为 ， 未来四个方向是国内消费领域受益最大的 。
第一 ， 出口转内销 ， 主要指家电、轻工、纺织服装、电子 。 第二 ， 海外回流和民族品牌崛起 ， 如免税旅游、影视、酒店、航空 。 第三 ， 自主科技和粮食安全 。 最后一个是5G、新能源车 。

中国|国泰君安訾猛：未来四类消费受益大，民族品牌崛起是必然趋势
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【中国|国泰君安訾猛：未来四类消费受益大，民族品牌崛起是必然趋势】国内大循环下的四大受益方向 图源：国泰君安证券研究


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