江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

外强中干的半年报，长安汽车秀了下财伎

长安汽车是一家好公司吗？
曾经是 ， 现在可能也是 。
外强中干的半年报，长安汽车秀了下财伎
文章图片
长安汽车是背靠兵器工业这种大央企的大国企 ， 但长安汽车的起步也是艰难的 。
《中国汽车四十年》一书中介绍 ， 1987年中央北戴河会议以后 ， 形成了"三大三小"的轿车发展战略 ， 也就是说资源只向少数几家倾斜 ， 其中"三大"指的是一汽、二汽（现在的东风）和上汽 ， "三小"则是北京吉普、天津夏利、广州标志 。
其他地方要发展轿车事业 ， 只能自谋出路 。
长安汽车显然是计划之外的 ， 虽是国企 ， 但创业难度也与民企无二 。
现在长安汽车集团已经是一家总资产超过千亿 ， 员工数达三万多人的规模企业 。 尤其是前董事长徐留平领导长安的几年间 ， 长安汽车已经发展成为与上汽、一汽、广汽齐名的四大汽车集团 。 09年到2015年 ， 最高时长安汽车市值翻了十倍之多 。
但徐离开长安 ， 北上一汽以后 ， 长安汽车颓势尽显 。 尤其是最近两年 ， 2018年扣非净利润亏损31.65亿元 ， 2019年亏损47.62亿 。
究其原因 ， 主要是因为汽车销量的下滑 ， 根据历年年报 ， 长安认为这种销量下滑的压力第一来自于2018年中国汽车市场结束了连续28年增长的态势 ， 2018年全国全年累计汽车销量2808万辆 ， 比2017年下滑2.8个百分点 ， 到了2019年汽车销量更是较上一年下滑5.4个百分点 。
长安汽车解释的第二个原因 ， 是合资车价格的下降 ， 压缩国内车企销量 。
如果是仅到这一步 ， 完全没有分析的必要 ， 但长安的"表"有独特味道 。
对于外国品牌的合资车 ， 长安的心态是矛盾的 ， 这种矛盾心情集中体现在报表上 ， 这一年按权益法计算的长安福特带给长安集团亏损达到19亿 ， 占到当年亏损的半壁江山 。 长安集团占到长安福特股权的50% 。 而且在前一年 ， 也就是2017年的报表中 ， 扣非净利润为57亿 ， 其中联营与合营企业收益就达到68亿 ， 也就是说扣除这部分企业收益以后的主体是亏损的 ， 在长安以股权投资收入入账的这部分企业则悉数为合资企业 ， 包括长安铃木、长安马自达、长安福特 。
早年长安曾是众多车企中最先迈出自主研发步伐的 ， 但还是没能改变已经形成的路径依赖 。
半年报中 ， 长安秀了一把财伎
三月份发布的2019年年报就显示 ， 2019年三四季度实现扭亏 。
如果把去年三四季度和2020年前两个季度的净利润排列来看 ， 长安的数据很漂亮 ， 前后依次是-4.23亿、0.18亿、6.24亿、19.78亿 。
但仔细看财报内容 ， 实际上是长安秀了一把财伎 。 从侧面反应了盈利的迫切 。
2020年上半年长安汽车共实现26亿净利润 ， 其中投资收益30亿 ， 而公允价值也录得17亿 。
后者主要是投资宁德时代的股票上涨收益 ， 长安汽车持有约2299万股宁德时代股票 ， 宁德时代2019年上半年共上涨一倍 ， 直接带来账面收益17.8亿 。
前者略显复杂 ， 公司全资子公司长安新能源科技引入四家战略投资者 ， 将长安汽车集团持股比例降到50%以下 。 达到的效果之一 ， 是之后的长安新能源科技不再按成本法并入 ， 而是以公允价值衡量的权益法计入合并报表 。
换句话说 ， 就是新能源科技公司将以投资者的增值价格为基础 ， 对应股份计入长安汽车 。
而这四家战略投资者 ， 均与长安关系深厚 。 背后实控人均为主要工厂背后所在地国资 ， 以及与兵工集团和长安汽车渊源深厚的南方工业 。
此前公司推算 ， 以此带来的账目收益超过22亿 。
长安汽车用实际行动告诉我们 ， 盈利并不一定非得靠销售部门 。
怎么看长安汽车的前景？
长安汽车至今没有一款打得响的产品能复制当年的奥拓传奇 ， 或者像长城汽车的哈弗系列一样占领消费者心智 。
对于制造业企业来说 ， 运营效率至关重要 。
长安的存货周转率在疫情之前 ， 确有提高 ， 但不是靠销售 ， 而是不断压缩库存 。 2016年之后的长安汽车实际上一直在去库存 。
但之前我在写长城汽车时提到 ， 汽车行业也是特别强调规模效应的行业 ， 产销量的下滑同时也会带来销售毛利率的下降 。
外强中干的半年报，长安汽车秀了下财伎
文章图片
【外强中干的半年报，长安汽车秀了下财伎】汽车工业发展到今天 ， 产生了一个很有意思的现象 ， 它是耐用品 ， 用户往往只会低频采购 ， 看车的远比买车的多 。
但在生产端 ， 汽车产品的迭代却越来越快 ， 唯有靠不断升级才能满足用户需要 。 这当中 ， 品牌积累的汽车文化才是关键 。
外强中干的半年报，长安汽车秀了下财伎
文章图片
长安汽车此次秀了一下财伎 ， 长安汽车不能把所有问题都归咎于周期 。
前期的积累 ， 让现在的长安脂肪丰厚 ， 以生产线和厂房为主的固定资产及在建工程接近300亿 ， 货币现金更是每期报表上维持百亿以上 。
押宝蔚来汽车 ， 介入新能源汽车产业链 ， 投资T3等共享汽车 ， 或许就是长安的破局姿势 。


    推荐阅读


    上一篇：实力强还是运气好？思域成本田最强车型，月销2万辆跟玩儿似的

    下一篇：全新一代福特F150猛禽测试谍照曝光 提供2款动力/明年首发