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极少有人真正理解时间的价值

1、关于价值投资
对于投资来说 ， 简单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静 ， 在不断的市场诘问和自我拷问中 ， 不随波逐流 ， 最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心 。
“找到最好的公司 ， 做时间的朋友” ， 这是对价值投资最好的诠释之一 。 投资回报的本质是作为企业拥有者 ， 获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累 。 人们往往感慨 ， 投资最贵的不是钱 ， 而是时间 。 愿意付出更多的时间去研究 ， 去持有 ， 去陪伴企业的成长 ， 即“花足够多的时间 ， 做最好公司的朋友” 。 这种长期坚持和信赖 ， 来源于充分的理性判断和风险认知 ， 以及发自内心的勇气和诚实 。
投资人无法亲历企业成长的方方面面 ， 更无法判断市场的不可知因素 ， 个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾 。 正是这样 ， 在漫漫修远的求知路上 ， 怀谦卑之心 ， 长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量 ， 进而回归研究本质——大胆假设、小心求证 ， 找到企业创新发展的“护城河” ， 从而做出最佳决策 。
随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步发展到新阶段 ， 投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益 ， 但我们仍对大国发展抱有十足信心 。 我们可以看到 ， 中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家 ， 他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越 ， 正是这些 ， 构成了坚持价值投资的原因所在 。
对于今天的中国资本市场来说 ， 价值投资已然不是新鲜名词 ， 越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式 ， 不断探索新的未知世界 。 价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带 ， 正是这条纽带 ， 让企业家敢于尝试伟大创想 ， 目光聚焦在未来10年、20年 ， 以超长期的视角审视未来生产生活的变化 。 这种源于价值投资理念的超长期投资 ， 为企业注入了最坚实的动力 。 从某种程度上说 ， 为卓越企业家分担创新风险 ， 构成了价值投资超额收益的本质起源 。
我们强调价值投资 。 不管是在哪一个阶段 ， 一定要创造价值 。 背后更深的哲学 ， 实际上来自我们中国 ， 甚至其实从先秦诸子里面就讲 ， 老子的守正用奇 ， 以正治国 ， 以奇用兵 。 首先如果你要不正 ， 你的思想是歪的（就无法成事） ， 君子不立危墙之下 ， 不能有个地方赚钱你就跑过去了；奇 ， 就是你跟别人不一样 ， 你不能说大家都从众 ， 大家都追风口你也追风口 。 君子和而不同 。 还有我们所说的弱水三千但取一瓢 ， 要有定性 。
有很多人投资是天女散花型 ， 投一大堆赚很多很多 。 假设你投了200家公司 ， 一家公司开四次董事会 ， 那就是八百次董事会 ， 你开得了吗？可能时间都不够用 。 你就是有十个人、二十个人 ， 一年要开几十个董事会 ， 造成董事会流于形式 。 我们希望我们真正能投得少一些 ， 花的精力多一点 ， 多给企业一些帮助 ， 都能一起往前成长 。 最后我们中国人和西方还有一个很大的不同 ， 所谓桃李不言下自成蹊 。 就是说 ， 你不要在乎短期内你创造多少社会名誉 ， 或者多少价值 ， 多少人知道你 。 关键是你创造了多少价值 。 桃树李树都长出果子了 ， 大家会有人找到他的 。 至于怎么赚钱 ， 钱是怎么赚出来的 ， 利润怎么来的 ， 你的市场价值怎么被体现的 ， 我觉得不用太担心 。 最后他自己会出来的 。
大多数人往往重视回报 ， 少数人管理风险 ， 却极少有人关注成本 ， 极少有人真正理解时间的价值 。 简单来说 ， 回报会随着时间日益增多 ， 成本会随着时间变本加厉 ， 而风险会随着时间相对缓和 。 人们能够理解复利的力量 ， 但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著 ， 成为高回报的阻碍因素 。 因此 ， 一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报 。 同时 ， 风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化 ， 因此 ， 长期持有会降低投资的不确定性 。
2、关于时间
【极少有人真正理解时间的价值】我要做企业的超长期合伙人 ， 这是我的信念和信仰 。 而高瓴基金的模式在亚洲也是独有的 ， 我们是一家长青基金 。
我们认为投公司就是投人 ， 真正的好公司是有限的 ， 真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的 ， 不如找最好的公司长期持有 ， 帮助企业家把最好的能力发挥出来 。 所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有 。 而非投一个IPO ， 上市卖掉 ， 再不停地找 。 长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力 ， 公司上市后 ， 只要业务发展前景可期 ， 基金会继续持有 。
超长期投资对出资人（LP）的要求很高 ， 需要对投资人（GP）非常信任 。 我们选择的LP都是超长线资本 ， 像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金 ， 这些钱都是要传子传孙的 ， 而只有你的资本是长期的 ， 你才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式 ， 什么样的企业值得持有30年以上 。
这种超长期投资人 ， 总结来讲 ， 第一点是把基金做成超长期结构的基金 ， 第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致 。
我的投资理念的最核心之处就是 ， 我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者 。 特别少的人 ， 特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度 ， 我们就要寻找这样的人 。 这个人怎么找到呢？有两种模式 ， 一种模式是人海模式 ， 到处参加各种会议 ， 一个地方一个地方跑 。 我们采用的是研究型模式 ， 就是通过研究发现哪个是最好的商业模式 ， 然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者 ， 我们再一起发展 。
这种研究模式让我们对事物有了深刻理解 。 如果理解的结果可以通过二级市场实现 ， 我们就买入股票长期持有 ， 如果没有这样的公司 ， 我们就寻找私人市场 ， 如果没有私人市场 ， 我们就自己孵化 。 这个是长期做投资的人才有的能力 。
在关键的时点投资关键的变化 ， 如何定义、判断这两个“关键”？要研究 ， 只有研究才能让你对变化有理解 。 研究是基于深刻的对事物本质的研究 ， 方法见仁见智 ， 有的人看一两个季度 ， 有的人看一两年 ， 有的人看盈利 ， 我看东西是看看五年、十年、二十年的东西 。 我看的不是形式 ， 我看的是一个人本质上给社会有没有创造价值 ， 只要你给社会创造很大的价值 ， 早晚你会给所创的公司创造价值 。
我把投资大致分为两类 ， 一种是零和游戏 ， 一种是蛋糕做大游戏 。 很多人的投资是前者 ， 比如pre-IPO这种 ， 我个人是不相信零和游戏的 。 我喜欢把蛋糕做大的游戏 ， 就是我的思想、资本不能创造价值 ， 我是不会投资的 。
从这个角度来讲 ， 就更需要对关键时点和关键机会的把握 。 什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候 。 关键变化是什么呢？如果是一成不变的事情 ， 实际上很容易被看见 。 这个世界永恒的只有变化 ， 只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点 ， 而且是产生非常长期的不同观点 。
我关注的是创造多大价值的机会 ， 这就是我说的深入基本研究 ， 在这个过程中我们多年来一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究 ， 所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑 ， 从而准确把握行业与市场的变革要素和时点 。
把最好的生意模式带给最好的企业家 。 各种生意模式都有非常不同的变化 。 比如说简单的是卖产品的 ， 但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务 ， 如果再抓住关键机会可能变成一个平台 ， 使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台 。 生意模式博大精深 ， 在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么 ， 他的理念和格局观就是不一样的 。
虽然我并没有过创业经历和管理企业的经验 ， 但我怎么知道什么是最好的呢？我有两点优势 。
首先 ， 我们有幸天天跟最好的企业家打交道 ， 而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道 ， 经常参与到伟大企业的创造过程中去 ， 这个过程中你是有很大优势的 ， 因为自己只做一家企业的话 ， 你有可能被局限于自己的行业和自己的事业 ， 当你天天跟各种各样的企业打交道 ， 从消费、互联网到先进机械制造 ， 甚至水泥 ， 你就能够找到伟大企业的共同点 。
第二 ， 我做高瓴本身也是个创业 ， 从这个角度来讲我也是个创业者 ， 在这个过程中我学习了很多 ， 了解了文化、理念、人生的各种取舍 。 我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通 。 能否有通感 ， 能否做到换位思考 ， 是很重要的 。 我自己创业的过程 ， 帮我更好地理解创业 。
3、关于风控
我们最重要的关注点是选到最合适的企业家 。 这个人能不能既有格局观 ， 又有执行力 ， 还有很深的对变化的敏感 ， 以及对事物本质的理解 ， 我觉得这种人很难找 ， 大部分人都是在某一时期对某一方面会很好 ， 但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升 。
我的风控理念比较关注企业家的为人 ， 目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合 ， 而这种小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合 ， 也走不到一起 ， 对我们来讲反而省了很多功夫 。
当然 ， 有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响 ， 突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标 ， 有的人想去赚快钱了 ， 有的人选择了更安逸的生活 ， 我觉得这都可以理解 。 这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚 ， 你要有这种变化 ， 就很坦诚地告诉我 。 好在到现在我还没有遇到这种事情 。
投资了最好的企业家 ， 又如何与他们形成良性、长期的伙伴关系？我觉得这个时候就要摆正投资者的位置 。 我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置 ， 跟公司的创始人保持非常灵活的合作 ， 这也令我们相对比较超脱 ， 避免在公司运营上介入太深 ， 同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业 。
4、关于护城河
优秀的商业模式需要有“真正的护城河” ， 如何发现或者区分？这可能永远没有正确答案
我觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的 ， 而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值 。 怎么创造这种价值 ， 在不同的环境和不同的时代是不一样的 。 在美国 ， 二十世纪五十年代 ， 品牌是最大化、最快创造价值的“护城河” ， 而随着互联网对品牌的冲击 ， 品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式 ， 有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高 。 这个世界永恒的只有变化 ， 护城河也不可能不变 ， 优秀的公司是当互联网大潮袭来时 ， 能够深挖自己的“护城河” ， 主动拥抱互联网带来的变化 。 如果一家企业亘古不变 ， 这种企业永远不值得投资 。 我最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河 ， 这些人能不断地根据变化作出反应 。 那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄 ， 坚持做长期事的人的路才会越走越宽 。
很多人对护城河这个概念的认识很僵硬 ， 就是一定要做成垄断 。 实际上我不认为这是一个好的思维模式 。 我经常开玩笑说 ， 做就要做成一个大的 ， 做大了就要做成一个永恒的 ， 永恒不就垄断了嘛？但是我又加了一句：“早死早超生” 。 什么叫早死早超生？自己要颠覆自己 。 换句话说 ， 我对护城河的理解 ， 实际上是一个动态的变化中的护城河 。 这个护城河的核心就是一句话 ， 能不能不断地、疯狂地 ， 创造长期价值 。 如果你不能够创造长期价值 ， 这个护城河就是纸老虎 。
5、关于人
我最佩服的人有两个 ， 一个是巴菲特 ， 一个是大卫·斯文森 。 这两个人我都有机会比较近距离的接触 。 我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力 。 另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人 ， 英文就是empathy 。 我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人 ， 了解和他不一样的人 ， 了解管理层 。 所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心 ， 这点我从他身上学到的 。
他总是能站在别人的角度想问题 。 打个比方 ， 假设从严格的角度来讲 ， 有个管理层不是做到最优秀的；但他总能站在别人的角度 ， 假设自己处在那个环境下 ， 分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的 。 他不是只站在自己的角度 ， 只站在投资者的角度 。 我觉得站在别人的角度想很不容易 ， 因为每个人都习惯从自己的角度思考问题 。 我觉得这个同理心对于投资 ， 人生 ， 甚至家庭、人际关系 ， 都是一个非常好的品质 。 我也经常和小孩子交流 ， 让他们想想 ， 如果你站在别人的角度上想 ， 是什么样的？同理心非常重要 ， 可以帮助更好地与人产生共鸣 。
说到大卫·斯文森 ， 我最佩服他的一点就是 ， 他有非常强烈的道德感、责任感 。 可以这么说 ， 他是我见过的把fiduciaryduty（受托人职责）和intellectualhonesty（理性诚实）结合得最好的一个人 。 这两个人永远都是是我的楷模 ， 是我最佩服的人 。
有人问我 ， 成功的投资人需要有哪些特质？我在2005年创建公司的时候 ， 我对我想招的员工的特质说了三个词 ， 就是好奇、独立与诚实 。 在热点纷呈的中国一二级资本市场 ， 如果没有定力 ， 不能保持智力上的独立与诚实 ， 很难不随波逐流 。 同时 ， 如果不始终保持和发掘好奇心 ， 很难在这么高强度的工作中保持青春与活力 。 对想干大事的 ， 想有更高成就的人 ， 除了这三点以外还要有一个很宽容 ， 很能够欣赏别人 ， 还要有很强的想象力 。 你能释放自己的想象力 ， 第三个是很好的身体 。 投资到最后 ， 反映的是你个人的真实性情和价值观 。 健康的环境和心情是长期修行的结果 。 成功诚然需要运气和际遇的配合 ， 但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里 。
作为投资人 ， 我自己的感触是用长远的眼光看问题做选择 ， 时间自然会成为你的朋友 。 有句话叫“风物长宜放眼量” ， 就是让我们从远处、大处着眼 ， 要看未来 ， 看全局 。 我常常给创业者建议 ， 要学朱元璋“广积粮 ， 高筑墙 ， 缓称王” 。 这个战略在创业中有效 ， 也同样适用于你我的生活 。 做时间的朋友 ， 需要极强的自我约束力和发自内心的责任感 。 大多数人都醉心于“即时满足”（instantgratification)的世界里 ， 懂得“滞后满足”(delayedgratification)道理的人 ， 早已先胜一筹 。 我把这称为选择延期享受成功 。
极少有人真正理解时间的价值
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