格隆汇|核心盈利增长超预期，维持“买入”评级，目标价：5.40港元，佳兆业集团(01638.HK)：业绩稳步提升
评级：买入
目标价：5.40港元
一二线高占比助力推货去化 ， 千亿目标更进一步：
公司2020年上半年签约金额人民币360.3亿元 ， 同比上升4% ， 签约面积211.9万方 ， 较19年同期增长8% ， 均价为17004元/平米 ， 同比小幅下降4% 。 上半年已完成全年千亿目标的36% ， 按照下半年约1200亿可售货值计算 ， 下半年实现53.3%的去化率即可完成千亿目标；下半年的推货值按城市能级来分 ， 一线城市占41% ， 二线城市占比为52% ， 三线城市占比为7% ， 一二线的高占比对下半年的去化情况提供了有力保障；此外 ， 公司7月份单月合同销售额97.4亿元 ， 同比增速达78.3% ， 随着下半年推货力度的提升 ， 销售增长态势有望延续 ， 我们预计公司年底大概率超额完成目标 。
业绩稳步提升 ， 核心盈利增长超预期：公司2020年上半年确认收入人民币223亿元 ， 同比增长11%；毛利润达75亿元 ， 同比提升12% ， 毛利率为33.8% ， 较去年同期上升0.4个百分点；归母核心净利润表现出色 ， 同比增长25.7%至35亿元 ， 超市场预期 。 截至20年上半年末 ， 公司土储货值近5800亿 ， 权益比为72% ， 其中78%位于一线及二线重点城市 ， 52%位于大湾区 ， 总货值41%为旧改转化的优质土储；旧改方面 ， 公司上半年新增20个旧改项目储备 ， 新转化270亿元货值 ， 截至报告期末 ， 公司旧改储备货值达2.6万亿元 。 总的来看 ， 公司销售收入实现了稳步增长 ， 盈利能力有所提升 ， 土储量足质优 ， 结合不断释放的优质旧改储备 ， 公司未来3-5年业绩增长态势有望延续 。
上调目标价至5.40港元 ， 维持“买入”评级：公司2020年上半年业绩增长稳健 ， 净负债率连续下降 ， 偿债能力持续增强 ， 核心利润表现超预期 。 结合充足优质的土地储备 ， 公司未来3-5年发展有所保障 ， 业绩增长态势有望延续 。 我们预计公司2020至2022年核心EPS分别为0.87、1.16和1.37元 ， 上调公司目标价至5.40港元 ， 维持“买入”评级 。
【格隆汇|核心盈利增长超预期，维持“买入”评级，目标价：5.40港元，佳兆业集团(01638.HK)：业绩稳步提升】
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