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理财|中报放大镜：银行理财“净值化”转型进度条更新 谁在掉队？( 二 )


根据招商银行(600036,股吧)中报数据 ， 招银理财管理的理财产品统计数据同时包含了原资管部老产品与符合资管新规的新产品 。 截至6月末 ， 招银理财管理的产品规模达2.38万亿元 ， 较上年末增长8.68% ， 其中符合资管新规的新产品规模达1.09万亿元 ， 占比45.80% ， 较上年末提高14.58个百分点 。
有业内人士分析认为 ， 银行理财子公司的业绩统计口径可能存在差异 ， 据该人士猜测 ， 有的理财子公司业绩可能统计的是与母行资管部分润后的结果 。
此外 ， 在去年底、今年初开业的中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财也纷纷实现盈利 ， 其中 ， 中邮理财今年上半年实现净利润3.09亿元；兴银理财上半年实现净利润1.03亿元 。 而于2019年6月率先开业的建信理财、工银理财今年上半年分别实现净利润1.31亿元、2.56亿元 。
对于多家理财子公司均在开业不到一年内实现盈利 ， 周毅钦表示 ， 理财子公司的整体营收和支出结构和基金管理公司非常相似 ， 营收以管理费为主要来源 ， 支出以人员薪酬为主要构成 。 因此 ， 决定理财子公司是否盈利的关键点就在于管理产品规模和员工收入之间的平衡 。
根据周毅钦测算 ， 理财子公司在管理的产品规模达到600亿元左右时 ， 即可实现盈亏平衡 ， 目前披露上半年盈利数据的理财子公司管理产品规模均在千亿级别以上 ， 远超盈亏平衡点 ， 实现盈利早在预期之内 。 但他指出 ， 当前理财子公司的净利润其实低于之前预期 ， 这与理财子公司刚刚起步 ， 为了吸引客户 ， 在管理费上做出一定让步有关 。 同时 ， 从公募基金的发展趋势来看 ， 近年来费率处于不断下降趋势 ， 长期来看 ， 理财子公司的费率也会走下降通道 。
提升市场竞争力还需培养“硬核功夫”
尽管多家银行理财子公司已宣告盈利 ， 但分析人士指出 ， 随着资管新规落实 ， 打破刚兑、净值化时代即将到来 ， 理财子公司还面临着银行客户群体风险偏好较保守、对净值波动理解不足 ， 以及如何提高理财产品市场竞争力等诸多“难关” 。
从当前理财子公司新发产品来看 ， 仍以固收类为主 ， 在混合类产品中增配权益类资产成为许多理财子公司提高产品投资回报、提升市场竞争力的选择 。 招银理财首席权益投资官范华此前表示 ， 招银理财花费了很大力气招兵买马 ， 发展除了传统固收优势以外的投资能力 ， 组建了权益投资团队 。
多家银行也在半年报中透露增配权益资产的倾向 。 其中 ， 邮储银行在半年报中表示 ， 在巩固固收投资优势的同时 ， 将深度参与资本市场投资 ， 加大权益类投资 ， 加强行业和产业的精细化分析 ， 重点布局一级、一级半再融资和二级市场 。 杭州银行也在半年报中表示 ， 杭银理财成立后 ， 以风险可控、稳健稳妥的思路 ， 进一步加大债券库、股票池的建设和管理 ， 积极探索开展权益投资 。
增配权益类资产也意味着银行理财产品的净值波动风险将有所上升 。 事实上 ， 银行理财产品已经在数月前经历过一轮净值回撤的考验 。 今年5、6月 ， 债市经历调整 ， 多家银行理财子公司产品均出现不同程度的净值回撤 。 例如 ， 工银理财多款产品净值跌破1 ， 招银理财部分理财产品年化收益率跌为负数 。
“这是资管新规发布后 ， 净值型理财产品面临的新情况 。 ”招商银行在中报中表示 。
拉长封闭期、防止投资人因短期净值回撤产生损失是银行理财子公司应对上述情形的普遍做法 。 招商银行在中报中表示 ， 为应对债市调整冲击 ， 招银理财对于刚成立或即将发行的产品采取拉长建仓周期的策略 ， 优先补充其他资产 ， 等待债市情绪稳定和回调机会 。
此外 ， 招银理财还降低了净值型产品投资组合的杠杆和久期 ， 运用国债期货等缓释市场波动的工具进行风险对冲 ， 同时加强投资者教育 ， 引导其理性看待净值回撤、长期持有以获得稳健收益 。


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