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投资家|万亿蚂蚁狂奔背后，阿里最惊险的一跃正在发生



投资家|万亿蚂蚁狂奔背后，阿里最惊险的一跃正在发生
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“阿里最惊险的一跃正在发生 。 ”
来源 | 投资家（ID：touzijias）作者 | 刘晓月
一
蚂蚁上市：互联网格局大变
蚂蚁上市步伐 ， 又加快了一步！
8月31日 ， 上交所官网显示 ， 蚂蚁科技集团股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已问询” 。
此前 ， 8月25日 ， 蚂蚁集团向上交所科创板递交上市招股说明书（申报稿） ， 并同步向香港联交所递交A1招股申请文件(A1 Application Proof) ， 迈出A+H上市关键一步 。 招股文件显示 ， 蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10% ， 发行后总股本不低于300.3897亿股（绿鞋前） ， 意味着将发行不低于30亿股新股 。
蚂蚁上市或将创下科创板最大募资记录 。 据招股书 ， 蚂蚁集团此次科创板IPO拟募资480亿元 ， 不低于3,003,897万股（已考虑向蚂蚁国际B类及C类股份持有人发行不超过329,700万股H股未考虑A股发行和H股发行的超额配售选择权) 。
此前科创板最大募资额是中芯国际 ， 预计募资200亿元 ， 最终超募共计约532.3亿人民币 。 以此对照 ， 蚂蚁集团的最终募资额或将超过中芯国际 ， 再次刷新记录 。
蚂蚁金服的上市 ， 开启了最大规模的一场造富运动 。 招股书公开了包括马云、彭蕾、井贤栋在内的40位蚂蚁集团和阿里系高管的持股情况 ， 合计持有约70.34亿股 ， 上市后市场价值约3630亿元 。 据媒体估算 ， 阿里系及蚂蚁系将有50多人实现身价过亿元 。
此外 ， 蚂蚁集团还设有股权激励计划 ， 奖励蚂蚁集团员工和阿里系员工 ， 并由杭州云铂代持 。 截至招股书签署日 ， 蚂蚁股权激励计划一共授予员工30.79亿股 ， 这些价值约1590亿元的股票将使1.66万名蚂蚁员工和部分阿里系员工共同受益 。 蚂蚁集团上市 ， 将出现一大批千万级富翁 。
更重要的是 ， 互联网格局也将发生重大变化 ， 阿里的霸主地位进一步升级 ， 马云或将在“ATM”中独占两席 。
阿里和腾讯的总市值分别为7784亿美元6818亿美元 ， 稳坐了“AT”的位置 。 对于“M”的位置 ， 被寄予厚望的美团市值为2000亿美元 。 而蚂蚁让形势再度发生变化 ， 业内普遍预计 ，蚂蚁估值将超2000亿美元 ， 成为近年全球最大规模IPO之一 。
从收入来看 ， 蚂蚁明显也占了上风 ， 蚂蚁2020年上半年收入725.28亿元 ， 净利润212.34亿元 。 而美团2020年上半年收入则为414.76亿元 ， 净利润更是不再一个级别上 ， 仅6.31亿元 。
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二
对手包抄：九成利益受威胁
有利益的地方就有江湖 ， 有江湖的地方就有竞争 。 金融 ， 是离钱最近的一个行业 ， 也是无数互联网巨头追逐的必争之地 。
《2020中国独角兽报告》显示 ， 金融科技领域独角兽数量最多 。 据CB Insights数据统计显示 ， 截至2019年12月31日 ， 全球独角兽总数达到436家 。 从行业分布来看 ， 独角兽数量分布前三行业为金融科技、电子商务和网络软件与服务 ， 分别为61家、56家、52家 。
有个段子生动地说明了金融行业的诱惑力：
银行家的儿子问银行家：爸爸 ， 你是靠什么赚钱的？
银行家没正面回答 ， 只是说：冰箱里有块肉 ， 你给我拿过来一下 。
儿子拿过来以后 ， 银行家说：你再放回去 。
儿子照做以后 ， 问：爸爸 ， 你还没回答我问题呢 。
银行家说：你看 ， 你手上现在是不是就有一层油了？
对于互联网巨头而言 ， 金融将为他们带来巨大收益 ， 不仅仅是“钱”本身 ， 通过发挥 金融业务的变现优势 ， 为平台增加新的盈利来源；更是完善平台业务生态体系的需要 ， 满足平台商家的的资金需求以及用户的保险需求 ， 并与关联业务产生协同作用 。
而互联网行业布局金融也有自身的独特优势 ， 这些平台往往拥有庞大的用户规模 ， 能为开展金融业务提供流量；此外还积累了海量的用户行为数据 ， 为金融业务的风险控制提供支持；
现在但凡是互联网巨头 ， 几乎没有不涉足金融领域的 。 从“BAT”来看 ， 腾讯金融科技估值1200亿 ， 京东数科估值205亿 ， 百度的度小满金融36亿 。
其他互联网新贵也在不断发力 ， 美团今年发动了一场声势浩大的偷袭 ， 在5月推出“美团月付” ， 正面硬刚“蚂蚁花呗” 。 与后者类似 ， 美团月付主打先享后付的消费体验 ， 另外通过“月付” ， 用户还可以享受在美团消费场景内的叠加优惠权益 。
其实早在五年前 ， 王兴就已经流露出了对于金融的野心 ， 表示“美团有信心打造一个千亿资产规模的金融事业” 。
这些年来 ， 美团也不断加大对于金融板块的布局 。 目前 ， 美团已先后录得商业保理（深圳三快）、第三方支付（北京钱袋宝）、小额贷款（重庆美团三快）、保险经纪（重庆金城互诺）等多张金融牌照 ， 并参与发起吉林亿联银行 。 如今的美团月付 ， 放款资金端中就有重庆三快小贷以及亿联银行的身影 。
滴滴也是虎视眈眈 ， 最新进展是在7月与央行牵手达成合作 。 7月 ， 央行数字货币研究所宣布与滴滴出行达成合作 ， 共同研究探索数字人民币在智慧出行领域的场景创新和应用 。 双方期望促进数字人民币在多元化出行场景中的平台生态建设 。 这是央行数字货币研究所首次与具有C端业务场景的互联网公司达成合作 。
自2015年以来 ， 滴滴先后拿下来了商业保理、融资租赁、保险代理、网络小贷、支付等多个牌照 ， 开展相关金融服务 。 今年6月 ， 据36氪报道 ， 滴滴升级了金融事业部架构 ， 成立金融生态管理部 ， 专注持牌业务的经营管理 ， 并持续深化外部合作 。
显然 ， 相比于蚂蚁而言 ， 美团滴滴的最大优势就在于其生活服务平台的属性 ， 拥有丰富的消费场景 ， 海量的消费者和商家两端用户 ， 通过补全金融产品 ， 构建消费场景闭环 。
这意味着蚂蚁九成的奶酪将受到威胁 。 目前蚂蚁的收入分为“数字支付与商家服务”、“数字金融科技平台”以及“创新业务及其他”三类 。 目前“数字支付与商家服务”、“数字金融科技平台”加起来贡献了蚂蚁99%以上的收入 ， 也就是支付宝的支付业务 ， 以及以蚂蚁花呗、借呗和余额宝为代表的金融业务 ， 包括微贷、理财和保险是蚂蚁的绝对主要收入来源 ， 创新业务至今还没有大规模变现 。
三
关乎命门的赛道转换
相对于层出不穷的对手 ， 蚂蚁最大的挑战反而来自于自身 ， 它正在完成一次历史性的转型 。 从蚂蚁金服“金”转向“服” ， 由“金融”转向“科技” 。
蚂蚁集团CEO胡晓明公开表示 ， 今天的金融公司首先是科技公司 ， 如果不成为一家科技公司 ， 金融公司是没有未来的 。 今年6月 ， 蚂蚁也将公司全名改为“蚂蚁科技集团股份有限公司” ， “金融”没了 ， 变成“科技” 。
总的来看 ， 蚂蚁的模式主要可分为三个主要阶段：过去的1.0阶段：专注支付业务；当前的2.0阶段：尝试支付以外金融领域数字金融业务——微贷、理财、保险等；未来的3.0阶段则是向金融科技和创新业务发力 。
目前 ， 蚂蚁1.0阶段的支付交易收入占比下降 ， 数字金融科技服务类收入占比快速上升 ， 上半年已经超过50% ， 成为蚂蚁金服的主要收入来源 ， 随着创新业务以及数字金融的快速发展 ， 蚂蚁金服未来将更多来自金融云、数字金融、区块链等业务的非线性增长 。
蚂蚁之所以要完成从金融到科技的蜕变 ， 一方面是因为金融监管的不断趋严 ， 就拿P2P平台来说 ， 其数量已经从巅峰时期的6000多家降至如今的29家；另一方面 ， 蚂蚁金融业务的天花板已经凸显：
【投资家|万亿蚂蚁狂奔背后，阿里最惊险的一跃正在发生】近年来 ， 蚂蚁用户增速持续下滑 ， 月活用户2017年为4.99亿人 ， 2018年为6.18亿人 ， 2019年为6.59亿人 ， 2018年月活用户同比增长了24% ， 2019年同比仅增长了7% ， 移动互联网红利已经收割完毕 。
此外 ， 在市场竞争、监管等多重因素之下 ， 蚂蚁的支付业务费率也是一降再降 ， 净利润率持续走低 ， 蚂蚁金服的支付业务净利率不超过5% ， 综合其他金融业务的净利润率约为30% ， 而其技术服务净利率高达 60%-65% 。
这意味着旧的蛋糕将会越来越小 ， 蚂蚁必须要找到新的领地 ， 而面向B端用户的金融服务将是一个重点方向 ， 帮助金融机构做好金融 ， 并以技术服务费用作为主要收入来源 。
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近年来 ， 蚂蚁金服持续推进BASIC科技战略（Blockchain区块链、AI人工智能、Security安全、IoT物联网、Cloud金融云） ， 对金融机构和广大合作伙伴开展技术能力输出；并先后与华夏银行、光大银行、浦发银行签订了战略合作协议 。
所以 ， 未来蚂蚁的营收重心将是to B 的金融科技收入而非to C 的金融服务收入 。 预计到2021年 ， 蚂蚁金服的技术服务收入将上升至总收入的65% ， 超过支付收入成为第一大收入项 ， 成为真正意义上的“金融科技”公司 。
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四
正所谓站的越高、跌的越惨 ， 其实企业成长为巨头之后 ， 反而会面临更大的风险 。 产品上的成功已经远远不能支撑起企业的庞大体量 ， 需要战略上的前瞻性、准确性才能确保企业的基业长青 。
在这其中 ， 一招不慎、便是满盘皆输 。 就像柯达之于数码相机、诺基亚之于智能手机、微软之于移动时代等 ， 都是极其惨痛的教训 。
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正如蚂蚁金服不是仅仅要做金融产品 ， 而是要布局金融基础生态一样；阿里现在也正在步入一个关键的战略转换期 ， 它不再是要成为一家应用型公司 ， 而是要成为一家生态型公司 ， 向各个行业输出底层设施 。
阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇在《****》发表署名文章《新型基础设施建设拓展创新发展空间》 ， 他认为 ， 数字基建将为提升中小企业竞争力、消费驱动经济增长、创造更多就业机会等方面提供坚实支撑 ， 同时 ， 数字基建还将成为各地政府提升现代化治理能力的有力抓手 。 而这句话 ， 也概括了阿里所要搭建的商业版图 。
所以在未来 ， 对于阿里及蚂蚁金服本身而言 ， 虽然在表面上 ， 它会在各个局部拥有诸多竞争对手 ， 但在系统层面 ， 它没有竞争者 。
那么阿里及蚂蚁能否完成数字基础设施的搭建 ， 顺利成为整个数字经济或者金融领域的底层支撑呢？让我们拭目以待 。
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