注册制改革稳中求进 投资者保护更得力
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新证券法实施已有半年 ， 资本市场法治环境显著提升的同时 ， 各项基础制度改革也日臻完善 。 注册制逐渐扩围、违法违规打击更加有力、投资者保护全面升级……法治供给的持续增强重塑了资本市场的生态 ， 强化了监管执法效率与效能 。
多位市场人士表示 ， “升级版”证券法是中国资本市场在市场化、法治化的道路上迈出的至关重要的一步 ， 直击了市场的痛点难点 ， 半年间给市场生态带来了深刻变化 ， 多项改革举措助力资本市场健康发展 。
注册制改革渐次落地
注册制是中国股市的“成人礼” ， 在科创板注册制改革试点平稳运行一年之后 ， 8月24日 ， 创业板注册制改革尘埃落定 ， A股市场的注册制改革迈出了第二步 。 根据A股市场注册制改革的安排：第一步是科创板注册制改革 ， 第二步是创业板注册制改革 ， 第三步就是全市场的注册制改革 。
这与3月1日实施的新证券法不无关系 ， 新证券法的一大亮点就是对证券发行注册制度作了比较全面系统的规定 。 国务院办公厅印发《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》提出 ， 进一步完善科创板相关制度规则 ， 提高注册审核透明度 ， 优化工作程序 ， 研究制定在深交所创业板试点股票公开发行注册制的总体方案 。
据东方财富Choice数据统计 ， 截至8月30日 ， 今年3月以来 ， 注册制下科创板和创业板IPO企业合计91家 ， 占期间A股IPO总数的比例为48.4% ， 合计首发募资1607.81亿元 ， 占期间A股全部IPO募资的比例为69.05% ， 接近七成 。
与此同时 ， 上市公司信息披露质量明显提升 。 在注册制多轮问询的制度安排下 ， 发行人报送的证券发行申请文件 ， 充分披露了投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息 ， 严格问询、严格把关 。 与核准制相比 ， 注册制在理念市场化、标准全公开、过程全公开、结果可预期、审核透明化等方面有了很大变化 。
民创集团首席经济学家周荣华指出 ， 科创板以试点方式为推行注册制积累了成功经验 ， 新证券法生效后 ， 注册制改革逐步扩围、稳步提速到创业板 ， 如果说科创板试点注册制实现了“0到1”的突破 ， 创业板试点注册制则是实现了“1到N”的跨越 。 同时 ， 注册制稳步推进将通过促进市场定价功能和优胜劣汰功能的发挥 ， 助力资本市场塑造健康生态 。
除了股票注册制改革分步实施以外 ， 公司债发行也在贯彻落实新证券法相关规定 ， 探索实施注册制 。 8月7日 ， 中国证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》公开征求意见 ， 规则明确沪深交易所负责受理、审核 ， 证监会履行发行注册程序 。 此举可进一步激发市场主体活力 ， 丰富直接融资服务实体经济的新实践 。
中信证券首席策略分析师秦培景指出 ， 找准金融服务重点 ， 通过公司债注册制改革可以进一步激发市场主体活力 ， 丰富直接融资服务实体经济的新实践 ， 充分发挥债券注册制优势 ， 主动对接产业链核心企业发行债券融资 ， 通过以预付款形式向上下游企业支付现金 ， 降低中小企业现金流压力和融资成本 。
发挥证券法
惩戒力和震慑力
新证券法对资本市场违法违规行为的打击力度更大 ， 违法违规的责任更重 ， 违规者不但要承担严厉的行政处罚 ， 还要承担欺诈发行、虚假信披等的民事赔偿责任 ， 受到失信惩戒约束 ， 涉嫌犯罪的将移送司法机关追究刑事责任 。
新证券法落地后 ， 证监会加大了对违法违规行为的打击力度 ， 严厉打击上市公司财务造假和操纵市场、内幕交易等证券欺诈行为 ， 仅上半年 ， 证监会作出行政处罚决定98份 ， 罚没金额合计38.39亿元 ， 已接近去年全年的罚没金额 。 同时 ， 证监会还探索建立了包括自律管理、日常监管、稽查处罚、刑事追责、集体诉讼和民事赔偿有机衔接、权威高效的资本市场执法体系 。
在康美药业财务造假的惩处中 ， 立体式追责已有探索 。 虽然根据旧证券法 ， 证监会穷尽被赋予的法律手段 ， 在对公司处以60万元顶格罚款的同时 ， 对实际控制人、所有涉案董监高均处以相应罚款 ， 共计595万元 ， 但“行政处罚不是终点” ， 证监会在案件查办过程中已第一时间将涉嫌犯罪行为相关人员移送司法机关 ， 将继续配合司法机关对康美药业案进行查处 ， 相关人员将受到刑事追责 。 同时 ， 民事追责机制亦将发挥作用 ， 随着投资者近年来维权意识越来越高 ， 多数案件行政处罚结案后 ， 投资者提起民事赔偿诉讼 ， 诉诸于法律武器维护权利 ， 相关律师事务所及律师参与其中起到积极作用 。
不仅如此 ， 监管执法效能也有所提高 。 如从3月底立案到8月中下旬《行政处罚事先告知书》的发布 ， 证监会仅用不到5个月的时间就完成了对延安必康制药股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规而进行的立案调查 。
在投资者保护方面 ， 最高法通过发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》的司法解释 ， 细化了新证券法第九十五条的相关规定 ， 确立了高效、透明、便捷、低成本的审理原则 ， 整体分为传统加入制的普通代表人诉讼和声明退出制的特别代表人诉讼 ， 系统规定了代表人诉讼中的立案登记、先行审查、代表人选定、调解协议确认、诉讼审理与判决、上诉制度、效力扩张、执行与分配等各项重要操作流程内容 。 这将有力强化证券民事责任追究 ， 有效遏制欺诈发行、财务造假等资本市场“毒瘤” ， 是全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求的重要举措 。
【注册制改革稳中求进 投资者保护更得力】目前已有首例当事人申请以普通代表人诉讼程序审理的案件 。 中国人民大学法学院教授刘俊海表示 ， 新证券法强调投资者权益保护 ， 设专章规定投资者保护制度 ， 代表人诉讼制度的落地为投资者保护提供了坚实的法律制度保障 ， 具有非常重要而深远的意义 ， 有利于促进资本市场健康发展 ， 资本市场也将更好地服务于社会经济的发展 。
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