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长城汽车（02333）Q2盈利能力恢复 皮卡业务亮眼

_本文原始标题：长城汽车（02333）Q2盈利能力恢复皮卡业务亮眼来源：天风证券
天风证券
长城汽车（02333）发布2020半年报：公司上半年实现营业收入359.3亿元 ， 同比-13% ， 实现归母净利润11.5亿元 ， 同比-24% 。
Q2业绩大幅增长 ， 毛利率重回正常水平 。 Q1、Q2公司分别实现营收124.1亿、235.1亿 ， 同比-45%、+25%;实现归母净利润-6.5亿、18.0亿 ， 同比-184%、142% ， Q2业绩表现带动公司H1扭亏 。 Q2毛利率重回正常水平至17.6% ， 较Q1的9.3%提升8.3个百分比 ， 同比提升4.0个百分比 。 Q1受汇兑损益影响财务费用率达到3.9% ， Q2财务费用率为-1.4% ， 带动H1财务费用率降至0.4% 。
Q2迅速销量回暖 ， 皮卡业务亮眼 。 受公共卫生事件影响 ， 长城Q1实现汽车销售量15.0万辆 ， 同比下降47%;Q2因公共卫生事件抑制的消费需求逐渐释放 ， 销量24.5万辆 ， 同比增长17% ， 其中5月、6月单月销量同比增速高达30% 。 20H1哈弗、WEY、长城皮卡销量分别为26.2万、2.7万、9.6万辆 ， 同比-26%、-43%、+48%;长城皮卡逆势增长 ， 5月、6月单月增速分别达178%、272% ， 进一步稳固市场领先地位 。
“柠檬、坦克、咖啡智能”助力全球化科技出行 。 7月公司发布三大平台 ， 涵盖全球化高智能模块化技术、全球化智能专业越野以及未来出行智能系统 。 其中 ， “柠檬”聚焦轻量化、高性能、高安全;“坦克”结合强悍动力与智能越野;“咖啡智能”则关注智能座舱、智能驾驶和智能电子电气架构 。 长城提出向全球化科技出行公司转型 ， 持续高研发投入 ， 创新能力有望进一步提高 。
长城炮销量高增 ， H6更新换代提振销量 。 截至20年上半年 ， 哈弗成为中国首个全球销量达到600万辆的专业SUV品牌 ， 依托于“柠檬”平台的首款车型第三代哈弗H6于7月正式亮相 ， 新车型与高智能新平台相结合 ， 预计将进一步巩固哈弗在SUV市场的领先地位 。 长城皮卡连续22年稳居皮卡市场销量第一 ， 19年推出长城炮车型 ， 结合20年初取消皮卡进城限制的指引性政策 ， 20H1皮卡业务逆势增长 ， 年内长城炮车型有望持续高增 。
公司利润率改善超预期 ， 我们上调20-22年归母净利润预测至46亿、61亿和75亿(此前预期分别为45亿、56亿和68亿) ， 对应PE分别为27倍、21倍和17倍 。 给予22年20倍目标PE ， 对应目标价为16.40元 ， 维持“买入”评级 。
乘用车行业销量不及预期 ， WEY品牌发展不及预期 ， 行业竞争加剧
财务预测摘要
长城汽车（02333）Q2盈利能力恢复 皮卡业务亮眼
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数据图表
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【长城汽车（02333）Q2盈利能力恢复 皮卡业务亮眼】盈利预测
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