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“西部首富”败局123

在我国 ， 医疗行业造就了不少富豪 ， 恒康医疗创始人阙文彬就是其中之一 。 5年前 ， 因为独一味藏药的广泛应用 ， 恒康医疗被奉为“民营医院第一股” ， 其市值达到了惊人的346亿元 。 阙文彬也迎来了个人财富巅峰 ， 以200亿的身家连续第八年蝉联甘肃首富 ， 并排名西部富豪榜首 ， 人称“西部首富” 。 此去经年 ， 昔日绩优白马恒康医疗如今已变成了*ST恒康 ， 负债47亿 ， 诉讼纠纷不断 ， 核心资产被清算 ， 阙文彬也迎来各种败局 。
“西部首富”败局123
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一、凭借独一味药厂发家
似乎每一个创业故事的开始 ， 都有一个濒临破产的国有工厂 。 1963年生、籍贯四川成都的恒康医疗创始人、董事长阙文彬也不例外 。 作为中国最早一批医药代表 ， 阙文彬早年在全国各地跑销售时 ， 发现了甘肃一家濒临破产边缘的国有药厂——独一味药厂 。 从成都恩威制药辞职后 ， 他将独一味从接盘时1000多万的负债 ， 一路做到中国止血镇痛类中成药老二 。
早在1996年的时候 ， 阙文彬去西藏考察 ， 意外发现了一种青藏高原特有药用植物独一味 。 他认为是一个商机 ， 并决定投资研制成中成药 。 说干就干 ， 是年4月 ， 他出资256万元控股80% ， 成立了甘肃独一味药业有限公司 。 1997年 ， 阙文彬联合药厂研制出了独一味胶囊 ， 并凭借团队强大的销售能力迅速占领市场 ， 成为各大医院的常备药 。 因为独一味是稀缺藏药 ， 阙文彬长期垄断着市场 。
2001年9月 ， 他再次为独一味注资500万元 ， 使得公司规模不断扩大 ， 并进入快速发展期 。 在独一味最畅销的时候 ， 在全国止血镇痛类药物中 ， 独一味的销量仅次于云南白药 ， 在独有的优势之下 ， 独一味逐渐成为了行业龙头 。 随之利润滚滚而来 ， 到2007年的时候 ， 仅一款独一味胶囊 ， 就能给公司带来千万利润 。 也就从这个时候起 ， 通过增资和股权转让、变更 ， 阙文彬成为了独一味药业的第一大股东和主要控制人 。
显然 ， 在中医药的生产与销售方面 ， 阙文彬有着足够的能力与自信 。 2008年 ， 独一味成功登陆A股中小板 ， 阙文彬以董事长身份在深交所敲钟 。 上市当日 ， 独一味得到资本市场热捧 ， 市值接近26亿人民币 ， 阙文彬夫妇身家暴涨至17亿元 。 阙文彬第一次尝到了资本市场的甜头 ， 在此后的数年里 ， 他将逐渐意识到资本市场的钱 ， 来得远比“卖中药”快得多 。
在阙文彬的商业版图中 ， 除了医药 ， 他更看重医疗 。 光环之下的阙文彬却保持低调 ， 经常扮演着幕后指导的角色 。 在独一味上市不到半年之后 ， 阙文彬就辞去了独一味董事长的职位 。 阙文彬也是一个很有远见的人 ， 他知道单靠独一味是可以获得成功 ， 但是并非长久之计 ， 因为公司的业务太单一 。 于是他瞄准民营医院 ， 将医药和医疗结合在一起 。
2012年 ， 独一味成立全资子公司---四川永道医疗投资管理有限公司 ， 正式进入医疗领域 。 2014年 ， 独一味正式更名为恒康医疗之后上市 ， 成为了“民营医院第一”股 。 并开始大举并购 ， 激进扩张 。 从四川邛崃福利医院、大连辽渔医院、瓦房店第三医院 ， 再到广安福源医院、崇州二医院等接二连三的动作让人看的眼花缭乱 。
伴随资本市场的红利 ， 阙文彬连续八年坐稳甘肃首富 。 2009年 ， 阙文彬以财富48亿元荣登胡润百富榜榜单第200位 ， 并成为甘肃省首富 ， 而且这个甘肃首富一当就是连续八年 ， 其中在2015的时候最辉煌 ， 阙文彬的身家一度高达200亿人民币 ， 居西部各省区首富之首 。 也就在这一年 ， 恒康医疗迎来了市值的顶峰——346亿元 ， 彼时的阙文彬还无畏地喊出了2000亿市值的目标 ， 却没意识到这将是恒康医疗最后的辉煌 。
“西部首富”败局123
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二、割韭菜“市值管理”法
遇上“贵人”指点 。 2013年 ， 阙文彬结识谢风华 ， 后者是投行界的风云人物 ， 彼时正因内幕交易被红色通缉而回国自首 ， 却被想在资本市场有所作为的阙文彬视为顾问 。 在得到了一笔顾问费后 ， 谢风华向阙文彬给出的建议是通过“市值管理”（与操纵股价仅一墙之隔）的方法提高公司市值 ， 其中最重要的一条就是——买医院 。 从那时开始 ， 阙文彬便从单一的中成药生产销售转向了医院收购 ， 开启了买买买之路 。
大举并购作为提振股价的“利器” 。 2014-2018年 ， 正是中国医院买卖的热土 ， 也是医疗概念股勃兴的时代 ， 阙文彬搭上这阵“东风”——收购医院就能变身医院概念股 ， 可以牵动整个公司的市值大幅度上扬 。 在阙文彬的市值管理法中 ， 收购标的的质量无所谓好坏 ， 但收购价一定要高 ， 动静闹得越大越好 ， 这样才能引起资本市场的注意 。 在阙文彬的第一次尝试中 ， 就以4000万的自有资金收购了位于四川的两家净资产不过百万的小医院 。
尽管交易并不成功 ， 但阙文彬心里非常清楚：业务上的损失能从资本市场中轻而易举地弥补回来 。 在恒康医疗杀入亿元并购的头一年 ， 用1.8亿元一共收购了4家医院 ， 却带动公司股价冲高至38元 ， 市值突破160亿 ， 增加了整整80个亿 。 1.8亿的资金 ， 撬动80亿元的市值增长 ， 这似乎意味着一个可以无限循环的套路：高价买医院——股价上涨拉高市值——释放股权获取更多资金——买更多的医院继续冲高市值 。
收购资金锁定募资和举债 。 在这样的循环中 ， 阙文彬的胃口越来越大 ， 并购的价格也越来越高 。 到2015年恒康医疗收购瓦房店第三医院时 ， 价格已经高达7.18亿之多 ， 而恒康整个公司当年的利润也不过3.2亿 。 不断的大手笔 ， 让资本市场对恒康医疗充满了极大的期待 ， 这也给了阙文彬更大的动力——自有资金已经无法支撑起收购 ， 那就募资、举债吧！
阙文彬的主要融资手段就是减持套现和股权质押 。 而这样获取资金的手段 ， 显然是不合理的 ， 无法形成长久稳定的现金流 ， 很快就暴露出了弊端 。 在2017年 ， 阙文彬由于非法减持套现 ， 被下达了处罚决定书 。 令阙文彬更没有想到的是 ， 资本运作虽然给企业带来了并购资本 ， 但没有给企业带来好的利润 ， 反而出现了多方债务缠身 。
阙文彬和他的恒康医疗并不具备医疗条件 。 医院的经营有着极高的技术壁垒 ， 除了资金的投入 ， 更重要的是专业管理团队的注入 ， 显然这点阙文彬和他的恒康医疗并不具备 ， 那些被收购的医院 ， 要么完不成业绩对赌 ， 要么在完成对赌后利润就开始大幅下滑——几乎是行业中公开的秘密 。 也因此 ， 即便有着资本市场作为支撑 ， 恒康医疗的资金链还是不断在收紧 ， 终于 ， 阙文彬迎来了命运的转折 。
业绩对赌无法实现 。 2017年 ， 恒康医疗一口气并购了河南兰考了三家医院 ， 由于资金不足恒康和华宝信托、民生信托共同出资 ， 合作成立并购基金京福华彩和京福华越 ， 两只基金规模分别为6.38亿和5.92亿 ， 而代价则是高业绩承诺 。 不出预料 ， 由于无力管控医院的运营 ， 三家医院最终又是一地鸡毛 ， 只不过这次恒康医疗失去了资本市场的支持 。
潮流退去 ， 恒康医疗“裸泳” 。 2018年 ， 在全国各地医保控费的大背景下 ， 以医保资金作为主要收入来源的综合性医院的盈利想象空间变得有限 ， 资本市场对于民营医院概念股的追捧大幅降温 ， 医院收购者的股价 ， 无一不在2018年经历腰斩甚至膝盖斩 。 而像恒康这样通过高负债收购获得高估值的模式 ， 就被直击命门 。 同年 ， 在因“负债较多”和“融资情况不达预期”收购马鞍山市中心医院失败后 ， 恒康的市值直线暴跌 ， 已经不到100亿 。
三、阙文彬如何挽回崩盘败局？
当资本市场对于民营医院概念的追捧开始降温时 ， 恒康医疗犹如断了双翅 ， 直线下坠 。 至此 ， 恒康医疗市值已从2015年夏天346亿的最高点 ， 下坠至2020年夏天的30亿不到 。 另一方面 ， 因为负债收购和管理不善 ， 2017年、2018、2019连续三年 ， 分别负债59.06亿、59.01亿、46.74亿 ， 资产负债率高达近100% ， 股票简称也因此变更为*ST恒康 。
在市值泡沫被刺穿的同时 ， 恒康的债务危机凸显 。 2020年 ， 三年前成立的京福华彩和京福华越到了退出期 ， 恒康无法完成业绩 ， 也无力按照原来约定回购相应的基金份额 。 今年8月以来 ， 华宝信托和民生信托由于不能按时退出 ， 他们已在多地将恒康告上法院 ， 并申请冻结了恒康旗下最重要的资产——7家医院和恒康赖以发家的独一味中药制剂公司 。
大股东提起诉讼或成为压垮*ST恒康的最后一根稻草 。 近日 ， *ST恒康与华宝信托、民生信托之间的诉讼纠纷有了新进展 ， 除了面临数亿元的诉讼费用外 ， *ST恒康旗下的核心资产也将迎来清算 。 此情此景 ， 与五年前346亿元市值的恒康医疗形成反差 。 在“闭眼狂奔”的背后 ， 恒康医疗的债务正在以看不见的速度越滚越大 ， 阙文彬所信奉的“市值管理法”开始不断地展现出它黑暗的一面 。
现如今 ， 阙文彬在一系列难题面前一步步败落深渊 。 根据相关媒体报道称 ， 一路狂奔的恒康医疗 ， 最终陷入了债务泥潭 ， 也导致阙文彬的“恒康系”资金链发生断裂 ， 他本人也被法院列为“老赖” 。 与此同时 ， 存在的债务也产生了高额的利息 ， 为了能够得到资金续命 ， 恒康医疗选择出售资产 。 2019年 ， 恒康医疗出售了10家子公司股权 ， 然而 ， 经营状况并未得到预期的好转 。 2020年一季报显示 ， 恒康医疗流动资产仅11.13亿元 ， 流动比率只有0.27 。
【“西部首富”败局123】昔日西部首富阙文彬迎来“败局” ， *ST恒康也挣扎在退市边缘 。 阙文彬如何挽回崩盘败局？*ST恒康的最终结局会如何？目前还不得而知 。 而外界认为 ， 阙文彬之所以将恒康医疗带领至如今这一步 ， 也是因为盲目扩张导致 ， 野心太大了 ， 然而 ， 背后的具体原因 ， 或许只有阙文彬有数了 。


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