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乐居财经|预计业绩增速将出现拐点，万科企业(02202)：结算不匹配


乐居财经|预计业绩增速将出现拐点，万科企业(02202)：结算不匹配
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公司本文转自微信公众号“小谢看地产” ， 作者谢皓宇、白淑媛 ， 文中观点不代表智通财经观点
导读
万科企业(02202)结算均价降至1.23万元 ， 相比于1.47万元未结均价 ， 预计业绩拐点将现 。 公司毛利率虽下降4.2% ， 但净利润率因投资收益增加107%与同期持平 。
1、维持增持评级 。
【乐居财经|预计业绩增速将出现拐点，万科企业(02202)：结算不匹配】公司实现实现营业收入1464亿元 ， 同比增长5.1% ， 实现归母净利润125亿元 ， 同比+5.6% ， 由于公司结算均价降至1.23万元 ， 相比于1.47万元未结均价 ， 预计业绩拐点将现 ， 维持2020/2021/2022年EPS分别为4.03/4.81/5.27元 ， 维持目标价39.88元 ， 目标价对应2020年9.9XPE 。
2、受卫生事件影响 ， 新开工与竣工节奏均放缓 。
上半年受卫生事件影响 ， 公司实现新开工面积1836万平方米 ， 同比下降6.0% ， 占全年开工计划的62.8%（2019年上半年：54.1%）；实现竣工面积1075万平方米 ， 同比增长1.4% ， 占全年竣工计划的32.4%（2019年上半年：34.5%） 。
3、毛利率虽下降4.2pct,但净利润率因投资收益增加107%与同期持平 。
上半年房地产开发及相关资产经营业务的结算毛利率为24.1% ， 同比下降4.2个百分 ， 但是一方面公司的管理费的下降造成三费率下降0.7pct另一方面 ， 由于权益法确认的投资收益增加 ， 公司投资收益增长107%至27亿元 ， 以及少数股东损益减少18% ， 从而造成公司归母净利润率与同期几乎持平在8.6%左右 。
4、全年利润率修复可期 ， 上半年结算均价仅1.23万元 ， 对比预收账款隐含的1.47万元均价 ， 预计业绩增速将出现拐点 。
国泰君安在年报点评中提出 ， 公司2019年结算均价为1.35万元 ， 2020年全年来看 ， 通过结算价格上升 ， 大约还有8%的空间 。
风险提示：公司经营相对保守 ， 若市场大幅度上行将使公司失去优势 。
（编辑：赵芝钰）


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