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专家谈深圳金融创新：创业板改革成功的经验或推广到主板

2020年 ， 于深圳而言是不惑之年 ， 改革号巨轮继续乘风破浪；2020年 ， 亦是中国资本市场的而立之年 ， 创业板接过资本市场改革的接力棒 。 若将2020年投射到历史发展的轨迹之中 ， 这无疑是一个重要的时间节点 。
日前 ， 深圳证券交易所副总经理李鸣钟在出席一场论坛时表示 ， 相比于科创板的增量市场改革 ， 创业板首次将增量与存量市场改革同步推进 ， 为全市场注册制改革探索路径 。 一方面 ， 创业板再融资 ， 另一方面 ， 统筹改革发行承销、上市交易、信息披露、持续监管、退市等一系列的市场机制 。
8月24日 ， 创业板迎来注册制首批18家企业 ， 稳步进入创业板2.0时代 ， 这是中国资本市场改革具有历史意义的时刻 。 创业板上市公司占A股上市公司四分之一 ， 总市值9万亿 ， 融资总额约1.1万亿元 ， 10家公司市值超千亿 ， 其一举一动牵动着各方的目光 。
“创业板注册制的推出 ， 将会助力深圳资本市场发展更快、更好 。 ”宝新金融首席经济学家、香港国际新经济研究院副院长郑磊博士如是说 。 8月26日 ， 在南都的时光巴士上 ， 一场别开生面的访谈会悄然进行着 。 深圳大学当代金融研究所所长、博士生导师国世平同样在时光巴士上 ， 他传达了类似的观点 ， 创业板改革将有利于我国资本市场的发展行稳致远 。
1995年 ， 国世平从武汉大学调往深圳工作 ， 在深圳市体改办工作一年多后 ， 他在深圳大学安定下来 。 他将自己比做改革开放初期的拓荒牛 ， 见证了深圳的发展 。 “没想到深圳在短短40多年的时间里 ， 发展得这么快 ， 是令全世界都感到震惊的’深圳速度’ 。 ”
早于国世平三年来到深圳 ， 郑磊大学毕业后的第一份工作分配到了蛇口工业区的一家合资企业 。 郑磊回忆 ， 当时蛇口与深圳市内仅有一条土路 ， 就像两座城市一样 ， 每次回市内看望父母 ， 他都要坐40分钟的小巴车 。 从1992年到今天 ， 郑磊目睹了深圳的沧桑巨变 ， 从小渔村到现代化的大都市 ， 这一过程令他感到无比振奋 。
【专家谈深圳金融创新：创业板改革成功的经验或推广到主板】在深圳经济特区成立四十周年之际 ， 南都邀请到两位深圳资本市场改革的“见圳者” ， 探讨资本市场改革的相关话题 。
郑磊表示 ， 深圳从一个小渔村发展到今天 ， 已经是排在全国前三的金融城市 。 但改革开放初期 ， 深圳的经济基础差、底子薄 ， 深交所与同期成立的上交所在交易量上还差一大截 。 在这个过程中有两个重要的节点 ， 一是2004年 ， 深圳设立了中小板 ， 二是2009年 ， 深圳设立了创业板 ， 两次重大的改革举措 ， 推动了深圳资本市场的发展 。
在国世平看来 ， 如果没有深交所 ， 就没有深圳未来的发展 ， 资本市场对深圳经济发展的推动是至关重要的 。 今天 ， 仅深圳南山区的上市公司 ， 就超过了西北五省的上市公司总和 。 国世平表示 ， 深圳在资本市场的改革中 ， 一直走在全国前列 ， 难题 ， 特别是深水区的改革 ， 往往都是深圳来做 。 他进一步指出 ， 中国的资本市场在严监管、信息披露、处罚力度等方面仍有提升的空间 ， 要加强审计和监管 ， 防止公司“带病”上市 ， 要确保上市公司是干净的、优质的、可持续发展的 。
以下附部分访谈实录：
南都：创业板注册制的改革将给深圳带来怎样的活力 ， 尤其是给我们金融市场带来怎样的一个活力呢？
国世平：上海的科创板实行注册制 ， 接着是创业板的注册制改革 ， 这两个板块改革成功以后 ， 就可能推广到主板 。 所以 ， 这具有标志性的意义 ， 在试验中知道股市的风险在什么地方 。 有了一部分先进的经验后再推广的话 ， 就有利于股市的健康发展 。
郑磊：深圳的创业板和国内的任何一个板块都不太一样了 。 因为我们现在有一个非常大的问题 ， 就是经济转型的问题 ， 那么创业板明确的提出来了“三创”“四新”模式 ， 我们重点发展什么是非常清晰的 。 第二点 ， 深圳现在推出创业板注册制的时机比去年上海推出科创版还要好 ， 因为上海是做了一个探索 ， 其实我们现在看来 ， 当时设计的一些机制可能还是有一些值得商榷的地方 。 但是这两天 ， 我们看到了最高法院出台了司法解释 ， 专门为创业板护航 。 这两年 ， 监管机构特别重视维护投资者权益 ， 对上市公司的信息披露严格要求 ， 以及对中介机构 ， 比如投行的责任要求 ， 这次都体现在了法律层面上 。 所以我觉得 ， 这个叫“宽进严出” ， 再加上司法对责任制方面的明确 ， 基本上接近国际上的法律环境 。 在这种情况下推出创业板注册制 ， 我觉得是一个非常健康的环境 ， 我们应该对新的创业板 ， 抱有非常大的期望 。
南都：刚刚二位也说到了深圳与其他城市的金融市场的比较 ， 包括跟上海的科创板 。 有一种声音说上海的科创版把深圳的一部分的企业吸纳走了 ， 对于这样的一种说法 ， 你们持一个什么样的态度呢？
国世平：这个说法是不正确的 。 对中国来讲 ， 我们的上市公司资源是非常丰富的 ， 如果说缺乏上市公司 ， 那么资源有可能被上海分流、或者是被香港分流 ， 但是实际上 ， 我们国家的上市公司资源太多了 ， 还在排队的很多 。 所以从这方面来讲 ， 关键问题就是说你要优选上市公司 ， 选中选优 。 不管是上海的科创版 ， 还是深圳的创业版 ， 只有优质的上市公司 ， 它最终才能够在资本市场上存活下去 。 我们要做的就是加强审计和监管 ， 防止公司“带病”上市 ， 要确保上市公司是干净的、优质的、可持续发展的 。
郑磊：其实上海的科创板在推出之时 ， 定位就非常明确 ， 它和创业板是错位发展 。 我们看到科创板这一年来 ， 实际上主要吸引的企业并不是珠三角的企业 ， 而是长三角地区的科创型企业 。 目前来看 ， 注册制倒是发展得很快 ， 我预计明年后年可能全部推开 ， 这个时候可能才是真正的竞争 。
南都：二位觉得 ， 近些年来我们在体制改革上面 ， 尤其是对资本市场体制改革上面做得怎么样 ， 还有哪些进步的空间？
国世平：深圳在资本市场的改革中 ， 一直走在全国前列 。 难题 ， 特别是深水区的改革 ， 往往都是深圳来做 。 当前中国证券市场一个最大的问题 ， 就是处罚力度还是很低 ， 尤其是跟国外比起来 。 很多人明明知道是犯罪的 ， 但是没有敬畏感 ， 因为获得的利润要远远高于犯罪成本 ， 就敢去铤而走险 。 深圳的资本市场改革也开始在非常细致地补漏洞 ， 在一次汇报会上 ， 深交所方面表示有60多个漏洞逐渐完善和补充 。 当然 ， 深交所的改革还任重道远 ， 很多问题和漏洞需要进一步完善、补好 ， 让资本市场更健康、更良性的运行 。
郑磊：深圳的资本市场做了很多事情 ， 比如说知识产权保护、技术入股、创投体系制度的设计等 ， 都是在全国走得非常早的 。 我们现在看来该做什么 ， 刚才国老师是从市场和监管的角度来讲 ， 我就从产业发展角度讲讲 ， 深圳的高新技术怎么能够进一步的发展 。 深圳现在虽然是全国做得比较好的 ， 但是我们看到基础研究领域 ， 核心技术部分 ， 仍然是存在问题 。
那么在这种情况下 ， 政府能做什么？从资本运作角度上能做什么？深圳也有可能面临产业空心化的问题 ， 如果生产链、供应链配合不了 ， 企业的协作就会不方便 。 政府要考虑的一个问题 ， 就是要解决联动 ， 大湾区一体化 ， 怎么样把产业结构布置得更好一点 ， 让资本市场的力量来参与到产业空间方面的调配 。
南都：还有一个网友特别关心的问题 ， 今年以来 ， 我们看到很多热钱都流向股市了 。 当热钱流入股市之后 ， 是不是大家对于实业的投资没有那么有信心 ， 对整个城市或者产业的整体发展是否会带来一些影响 ， 您二位怎么看呢？
国世平：中国人的危机意识特别强 ， 一旦遇到重大的灾难的时候 ， 他首先要抢核心资产 。 比如说2003年的非典时期 ， 老百姓想什么？抢米、抢油、抢盐、抢洗衣粉 。 我的岳父在2003年买的肥皂 ， 到现在还用不掉 ， 那硬得像个石头一样的 。 那么这一次出现什么问题？就是疫情发生后 ， 都担心货币贬值 。 原来钱都是放到房地产 ， 现在是该买房子的都买了 ， 而且房地产也越来越多 ， 有钱的人觉得再多的房子风险很高了 ， 也想把一部分的固定资产变成流动资产 。 这样的话 ， 流动资产比银行的各种收益高的在哪里呢？当然在股市里 ， 所以钱就自然的进入股市 ， 现在把股市也看成是一个核心资产 。 但他就不知道进入股市以后 ， 将来就很容易被别人割韭菜 。 很多人他短期可能赚了钱 ， 未来他可能不赚 。 但是不管怎么样讲 ， 老百姓的资金进入股市有利于资本市场的发展 ， 加速了公司上市 。 但同时要面临的一个问题是 ， 资本市场能不能够成熟这么多的上市公司 ， 所以一旦上市公司太多 ， 资本市场要加强监控 。
郑磊：其实热钱问题是个国际问题 ， 我们不能把它看成是一个中国的问题 ， 更不能把它看成一个深圳股市的问题或上海股市的问题 。 热钱有优点 ， 直接融资得到了巨大的支持 ， 因为我们钱都在股市里 。 同时这些钱也可以用来买债券 ， 也支持了我们债券发行 ， 但是我们要解决一些问题 ， 这个问题是什么？一个是实业投资不赚钱的问题 ， 另一个是要保护投资者的利益 。


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