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资管市场从转型阵痛中涅槃：中国资管市场规模突破110万亿增长3%

8月24日 ， 波士顿咨询与光大银行发布《中国资产管理市场》报告显示 ， 截至2019年末 ， 中国资管市场规模达到110万亿元 ， 相比2018年的107万亿元增长3%（两年数据均不含保本理财） 。 尽管涨幅并不明显 ， 但“止跌”意义重大 ， 标志着资管市场正从转型阵痛中涅槃 ， 正式迈向更健康的未来 。
2019年的关键词仍是结构调整 ， 在去通道和主动管理此消彼长的作用下 ， 市场结构得到进一步优化 。 一方面 ， 通道业务及其背后的影子银行模式仍然被严厉打压 ， 因此基金子公司、券商资管、信托规模仍处于下降周期 ， 分别下跌18%、18%、5% ， 合计减少约4.3万亿元；另一方面 ， 银行理财、保险资管、公募、私募机构等发挥主动管理优势 ， 积极寻求产品创新 ， 分别增长6%、16%、13%、8% ， 合计增加约7.3万亿元 。
2019年中国资管市场资金端呈现出养老加速、保险复苏、企业下滑、零售稳健等趋势 。 机构资金中保险与养老合计占比由2015年的22%上涨至2019年的27% 。 其中2019年养老金总体资金规模达11.5万亿元 ， 其中委托外部投资管理的规模达4.8万亿元 ， 增速从去年的16%上升至51% 。 一支柱在国有资本充实社保基金、配置多元化提升投资收益、资管机构委托比例上升等多重利好的催化下 ， 社保基金与基本养老金的资金规模大幅上升 。 而随着企业年金和职业年金参与人数的持续攀升 ， 二支柱的资金规模也得到每年4000亿元左右的提升 。 相比之下三支柱规模尚小 ， 2019年有超过百亿的养老目标型基金等产品获批发行 ， 但未来可期 。
2019年中国进一步推动金融市场有序开放 ， 各类外资机构正在积极重新布局中国资管市场 。 截至目前 ， 证监会已经核准了包括野村东方国际证券、摩根大通证券和瑞银证券在内的三家外资控股券商；富达国际、贝莱德和瑞银资管等也在积极申请全资公募牌照；2019年12月银保监会批准东方汇理资产管理公司（出资55%）和中银理财（出资45%）在上海合资设立理财公司 ， 成为在华设立的第一家外资控股理财公司 。
光大银行资产管理部总经理、光大理财总经理潘东表示：“尽管早在2004年外资资管机构就开始进入中国市场 ， 但2019年呈现了三种新路径：一是新牌照切入 ， 如东方汇理和中银理财共同组建外资控股理财公司；二是新模式切入 ， 如先锋集团与蚂蚁金服通过基金投顾共同探索智能投顾业务；三是新技术切入 ， 如景顺资管与京东数科共同探索资管平台搭建和科技输出 。 ”
其中 ， 中国被动市场过去十年经历了三个阶段：第一阶段 ， 从2009到2014年的宽基热潮期；第二阶段 ， 从2014到2017年的牛熊更替调整期 ， 被动发展陷入停滞；第三阶段 ， 从2017到2019年的提档增速期 ， 被动市场迎来爆发性增长 ， 截至2019年底 ， 中国被动市场规模达到1.42万亿元 ， 近两年的平均增速高达60% 。 不过 ， 由于起步较晚 ， 基数较小 ， 被动产品占比仍然只有18% ， 相较美国的39%仍有较大发展空间 。
过去两年中国被动市场结构的变化背后 ， 一是零售投资者对被动产品的接受程度和配置意识的不断增强 ， 二是机构资金的债券和股票委外业务的配置化转型 。 因此 ， 以宽基ETF为代表的ETF类产品 ， 既受到汇金、险资、国资运营平台等机构资金的推动 ， 也受到零售资金热捧；而债券指数基金产品则受银行资金偏爱 。
BCG分析 ， 中国被动投资市场已进入“提速换挡期” ， 虽然未来几年增速很难保持过去两年的绝对高位 ， 但仍有望开启被动市场稳步增长的新时代 ， 并指出两大产品赛道具有可观吸引力；一条赛道是面向机构的配置工具 ， 另一条赛道是面向散户的特色鲜明的产品 。
光大银行业务总监、光大理财董事长张旭阳指出：“需要注意的是 ， 过高的被动投资比例在一定程度上会导致投资策略的集中和趋同 ， 容易形成反向螺旋和策略拥挤 ， 且不利于新兴企业的融资 。 一个健康的资本市场 ， 应当有不同策略的资管机构与不同投资观点的投资者存在 ， 才能保证市场的流动性和多样性 。 ”
【资管市场从转型阵痛中涅槃：中国资管市场规模突破110万亿增长3%】


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