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新华网|博时基金蔡滨：为相信坚守

：原题为_新华网|博时基金蔡滨：为相信坚守。
蔡滨曾说 ， 投资就是为相信买单 。 蔡滨相信产业发展趋势的力量 ， 相信企业家精神 ， 相信市场是长期有效的 ， 相信时间的价值 。
凭借这“四个相信” ， 蔡滨构建起他自己独有的研究投资架构 ， 并在他主理的公募基金产品里渐成风格 。 当其时 ， 蔡滨说：承蒙信任 ， 如履薄冰 。 “如果你在这个市场呆的时间足够长 ， 你将要承担的远比你已经经历的多的多、重的多 。 市场最狂热的时候你会在 ， 要怎么冷静？市场最悲观的时候你也会在 ， 要怎么坚定？市场徘徊犹疑的时候 ， 要怎么从混沌中寻找结构性机会？没有运气的时候 ， 你要靠什么去替投资者赚钱呢？”
新华网|博时基金蔡滨：为相信坚守
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蔡滨 博时权益投资成长组投资副总监博时荣享回报基金经理
1、过去一年里 ， 你的投资逻辑和研究架构有没有新的变化和调整？
蔡滨：核心投资逻辑没有变 ， 策略框架在坚守中臻善 。
我觉得核心投资核心逻辑没有变化 。 我们仍然坚持价值投资 ， 坚持基于行业和公司的深度基本面研究 ， 赚取企业成长的钱 ， 以及一些周期性行业的行业轮动的钱 。
当然 ， 在投资框架上是一定要持续完善的 。 一个方面是要拓展我们的能力边界 。 比如去年上市的科创板 。 我们会学习、观察这些处于成长早期阶段的企业 ， 寻找和把握企业成长早期阶段的投资机会 ， 这是一个方面 。 另一个方面是对成长和周期的评估周期在拉长 。
我曾提到过关于成长和周期的投资框架和思路 ， 在成长投资的框架里 ， 之前讲的一般都是3-5年 ， 看一个公司最少看3-5年可能看得比较清楚 ， 可预见性比较强一点 ， 但是有些行业的价值评估周期可能需要更长 。 比如现在的新能源车行业 ， 它属于渗透率比较早期的阶段 ， 你需要看到5年以后、10年以后这个行业是什么样子的 ， 市场会给它5年、10年的价值评估；再比如医药行业 ， 消费行业 ， 比较稳健稳定的行业 ， 也可能是从更长一点的时间维度去评估它的成长性会更合理 。 在周期股的投资框架里 ， 我之前主要把握一些周期底部、股价底部转向回升的机会 ， 但现在来看 ， 有些周期性行业在底部的时候 ， 部分优质企业表现出来很强的抗风险能力 ， 能够在行业大面积亏损的时候 ， 他不亏损 ， 反而有非常多的行业超额收益 。 对这样的公司 ， 虽然不知道周期持续多长时间 ， 但是他现在的估值和风险收益比已经比较合适了 ， 已经非常具有吸引力了 ， 我们就会去买 ， 不像以前一定要等到周期底部见底了、有明确的回升迹象才去买 。
2、在当前的市场环境下 ， 你在基金运作管理上的变与不变？
蔡滨：克服贪婪和恐惧 ， 积极把握结构性投资机会；老基金保持中性仓位 ， 新基金谨慎建仓构建安全垫 。
因为整个投资逻辑没有变 ， 只是策略框架有一些调整 。 所以变化主要体现在具体产品的运作管理上——管理规模大了一些 ， 管理产品的类型多了一些 ， 以及因为产品和客户结构的不同 ， 给投资管理带来一些多元化的需求 。
我从2014年底起陆续开始管理几只开放式基金 ， 2018年加了封闭式基金 。 今年以来 ， 市场有很多结构性机会 ， 我管理的几只产品都保持着中性仓位 ， 投资运作都符合我们既有的投资逻辑和投资框架 ， 赚企业长期成长性和有些行周期性行业轮动的钱 。
相比产业新动力、外延增长等老产品 ， 博时荣享回报要特殊一点 。 它是一只封闭式产品 ， 8月24日就要开放了 。 这只产品基金在管理上和其他几只开放式基金最大的差异 ， 也是优势 ， 就是封闭式管理 ， 不受申赎流动性冲击 ， 投资头寸管理更加灵活主动 ， 仓位也就更稳定 ， 也更容易做出收益 。 荣享回报另一个特点是可以投港股 ， 虽然占比不高 ， 今年也有不小的收益贡献 。 客观来讲 ， 客户牺牲了流动性 ， 给予了基金经理更多的信任 ， 这只产品也以相对（我自己管理的其他几只开放式基金）更好的业绩表现去回报了投资者 。


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