新股|财说| 股东高管减持超4亿元，老百姓门店扩张放缓，新股东腾讯能帮多大忙？并购|股东|林芝|资产负债率|老百姓|腾

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采访人员 | 范嘉智
编辑 | 陈菲遐
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老百姓（603883.SH）刚刚发布了一份看似不错的半年报。这家药品零售连锁企业上半年营收66.87亿元，同比增加20.84% ，扣非后归母净利润3.07亿元，同比增加20.16% 。
由于疫情带来医用口罩、抗病毒口服液等产品需求激增，医药商业板块业绩整体实现增长。包括一心堂（002727.SZ）和国药一致（000028.SZ）在内的多家公司均有双位数增长。
除了销售额增长驱动营收上升之外，老百姓旗下门店数量增长也是业绩增长重要原因之一。
截至6月30日，老百姓旗下门店数达5801家，其中直营4365家，加盟1436家。总数较2019年底净增加673家，增幅13.12% 。老百姓主要通过新开与并购两种方式增加门店数量。据界面新闻统计，上半年老百姓通过并购实现控制的门店数量至少为105家，花费1.64亿元。

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数据来源：Wind、界面新闻研究部
或许是受到疫情影响，上半年老百姓门店扩张速度较2018年巅峰时期有所放缓。

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【新股|财说| 股东高管减持超4亿元，老百姓门店扩张放缓，新股东腾讯能帮多大忙？】数据来源：公司中报、界面新闻研究部
此外，缺钱可能是新开门店增速放缓的另一个原因。
目前，老百姓账面流动资产合计56.10亿元，其中货币资金为12.79亿元，占比较低。最大项目是存货，达22.41亿元。与此同时流动负债达58.46亿元，对应流动比率仅有0.96 。这意味着短期内老百姓面临较大的债务偿还压力，这同时也制约了公司并购。
另一方面，老百姓的商誉也在不断累积，由2017年的15.31亿元逐年攀升至2020年的25.98亿元。其中今年上半年的数笔并购又增加了2.73亿元账面商誉。据中报披露，构成商誉的大多是多年来收购的门店。如果子公司出现经营亏损情况，公司也将面临商誉减值风险。

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数据来源：WIND、界面新闻研究部
由于公司资产负债率与财务费用均处于同业较高水平，老百姓给出的解决方式是——直接融资。
6月23日，老百姓宣布将通过定增募集资金不超过6亿元，认购方为林芝腾讯科技有限公司（下称林芝腾讯）。根据预案介绍，此次募集资金在扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。这也验证了老百姓短期负债较高的情况。
自2015年上市以来，老百姓已经多次通过股权融资来缓解资金压力。 2017年11月，老百姓通过定向增发募资8亿元。 2019年3月，老百姓又通过可转债募集资金3.27亿元。
股权融资的好处是节省了财务费用，但总股本增加势必将摊薄原有股东每股权益，对于老股东而言并不一定是件好事。因此，能否与认购方推进战略合作，实现“1+1>2”的成效，尤为关键。
根据协议内容，林芝腾讯将成为老百姓战略投资者，双方将在智慧零售、云计算、云服务等方面建立战略合作关系。老百姓未来能否借助此次战略合作，打通线上与线下之间隔阂，实现坪效的增长，从而摆脱目前依赖并购的模式，还有待检验。