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富途证券|股价能到哪？，中芯新建产能释放后( 二 )


富途证券|股价能到哪？，中芯新建产能释放后
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目标价：2021年中芯港股32港元 ， 中芯A股83人民币
中芯国际于2020年7月16日以每股27.46元人民币发行了19.385亿股新股（绿鞋后） 。 本次IPO募集资金总额为532亿元人民币（绿鞋后） ， 相当于截至3月底股东权益（449亿元人民币）的118% 。 如下图所示 ， 2020年中芯国际登陆科创板后原持有H股股东每股净资产增加了63% ， 达1.92美元 。
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中芯国际H股的历史P/B估值保持在0.7x-2.6x区间波动（上市后净资产口径） 。 而近期表现来看 ， 在1）1Q20的业绩表现及乐观的2Q业绩指引 ， 以及2）投资者对公司科创板超募资金的预期叠加推动下 ， 公司股价在6月创下历史新高 ， 在A股发行前 ， 2020EP/B也突破了4x 。
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中金预计2023年前通过IPO募资投入的新产能完全到位 ， 预计中芯2023ROE能到5%左右 ， 以行业目前的平均水平来看 ， 基于5.0%的2023年中期ROE ， 应给予2023年2.2倍P/B估值 。
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对应2023年目标价36.31港币 ， 以6.5%的折现率折现 ， 得到2021年目标价32.00港币 。
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A股半导体面板等重资产公司P/B估值的中位数对全球其他市场中相关公司的P/B估值中位数平均溢价率为200% 。 因此以H股的2.2x2023年P/B为基础 ， 结合200%溢价率 ， 给予中芯国际A股6.6x2023年P/B ， 对应目标价96.53元 ， 以7.8%的折现率折现 ， 得到2021年目标价83.00人民币 。
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小结
综上 ， 中芯股价的下跌 ， 更多是在「杀估值」 。 在粗略给中芯算过「账」后 ， 有助于理解中芯合理价值在哪 ， 这样当市场出现极端情况时 ， 则可以「价值投机」 。
编辑/jasonzeng
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