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市场利率持续上行 会损害经济复苏吗？

市场利率持续上行 会损害经济复苏吗？
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8月17日 ， 7000亿中期借贷便利(MLF)超预期续作后 ， 央行18日开展1000亿元逆回购操作 。 因当日有500亿元逆回购到期 ， 实现净投放500亿元 。 17日和18日两日 ， 央行向市场投放2000亿人民币 ， 这在近几个月的货币操作中罕见 。
央行表示 ， 为对冲税期高峰等因素的影响 ， 维护银行体系流动性合理充裕 ， 8月18日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率为2.20% ， 利率保持稳定 。
【市场利率持续上行 会损害经济复苏吗？】央行在向市场开始大幅度的投入流动性的同时 ， 保持市场利率不变 ， 这背后的宏观经济背景是 ， 经济缓慢复苏 ， 同时利率开始上行 。
有检测显示 ， 2020年7月 ， 普通定期存款各期限平均利率小幅上涨 ， 和2019年12月相比 ， 除5年期存款平均利率略有下跌 ， 其它期限存款平均利率均上涨 ， 其中1年期、3年期平均利率分别上涨1.1BP、3.3BP 。
尽管央行在向市场大笔释放流动性 ， 但是银行的资金并不是那么宽裕 ， 这从国内大行开始大额度发行同业存单看出来 。
前几年 ， 同业存单作为影子银行的一部分 ， 是被严格监管的 ， 发行规模大幅萎缩 ， 现在也许是影子银行的规模已经得到一定的控制 ， 监管又有所放松 ， 银行开始发行该产品以应对负债方面的压力 。
5月以来 ， 同业存单发行规模稳步上升 。 5月、6月、7月发行量分别为1.06万亿元、1.36万亿元和1.83万亿元 ， 8月以来存单发行量继续上升 。
从发行结构来看 ， 6月股份行和城商行同业存单发行规模明显回升；进入7月 ， 国有大行“接棒”成为发行主力 ， 同业存单发行规模占比已接近三成 。
除了发行规模出现反弹 ， 近期同业存单发行利率也有明显走高态势 。 超半数银行1年期同业存单报价超过3% ， 高于MLF2.95%价格 ， 最低也达2.85% 。
其实从公开市场看 ， 沪深两市的逆回购利率也一直上涨了近半个月 ， 不过十年的国债收益率在上涨几日后 ， 近两日有所疲软 。 利率何以开始上行 ， 主要还是从经济复苏中找原因 。
2020年1-7月固定资产投资同比-1.6% ， 预期-1.6% ， 1-6月-3.1% 。 7月规模以上工业增加值同比4.8% ， 预期5.2% ， 前值4.8% 。 7月社会消费品零售总额同比-1.1% ， 预期1.2% ， 前值-1.8% 。
以上数据除了消费回升不及预期之外 ， 固定资产投资相对比较乐观 ， 而7月份 ， 全国居民消费价格同比上涨2.7% ， 涨幅比6月份扩大0.2个百分点；环比上涨0.6% 。
经济的复苏主要动力是政府主导的固定资产投资的回复 ， 而这进一步带动物价的上行 ， 通胀上行反映到金融市场上 ， 必然是利率的上涨 ， 因为实体经济对于资金的需求正在增加 ， 需求起来了 ， 利率就上来了 。 所以尽管市场利率在上涨 ， 但是因为通胀在上行 ， 实际利率变化不大 。
但是7月的数据还有一个特点 ， 物价的上行幅度比经济上行幅度大 ， 经济的复苏受到中美关系和经济本身增长乏力的影响 ， 复苏表现并不尽如人意 ， 因此央行不能在这时候降低利率 ， 只能进一步大力度释放流动性 ， 以维持刚刚复苏的经济持续增长 。
央行在《2020年第二季度中国货币政策执行报告》中也明确 ， 未来货币政策“更加灵活适度、精准导向” 。 综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕 ， 引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行 ， 保持货币供应量和社会融资规模合理增长 。
所以未来央行的政策大概率还是从量上投放流动性 ， 以抑制市场利率的上行 ， 并不会主动引导利率下行 ， 所以寄望央行降息只能一次次落空 。


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