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光大研究：USDA报告利空兑现，油脂油料V型反转

观点总结：
USDA8月供需报告中将美豆新作单产上调至53.3蒲式耳/英亩 ， 远超过市场预期51.3蒲式耳/英亩 。 但是中国买买买持续放量 ， 在目前中美关系下 ， 未来美豆出口也有望继续上调 。
国内养殖业逐步复苏 ， 饲料如期增长 ， 豆粕需求继续放量 。 大豆到港量增加 ， 油厂周度压榨200+万吨 ， 大豆及豆粕库存再次攀升 ， 但因预售比例高 ， 油厂仍挺价 ， 豆粕温和反弹中 。
“消息人士表示豆油收储200万吨”的消息再次出现 ， 引发油脂再次走高 ， 豆油领涨 。
01、USDA大幅上调美豆单产至创纪录位置 ， 市场解读为利空兑现
USDA8月供需报告中将美豆新作单产上调至53.3蒲式耳/英亩 ， 远超过市场预期51.3蒲式耳/英亩 ， 接近市场对2020年最终单产预估的53-55.5蒲式耳/英亩的区间下沿 。
同时USDA上调美豆压榨 ， 上调中国新旧做大豆进口量 ， 虽然没有改变美豆库存上调、全球大豆库存上调及新旧作库存差距缩小的趋势 。 市场对此解读丰产利空兑现 。
未来美豆单产虽然仍有上调可能 ， 但是中国买买买持续放量 ， 在目前中美关系下 ， 未来美豆出口也有望继续上调 。 因此 ， 相比于往年美豆新作低点在9月 ， 今年很可能提前到8月 。 价格重心将震荡走高 ， 11月合约运行区间预计860-910分/蒲式耳 。
光大研究：USDA报告利空兑现，油脂油料V型反转
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02、饲料如期增长 ， 豆粕需求继续放量
受美豆走高提振 ， 国内豆粕价格再次企稳 ， 但是幅度低于美豆 ， 因豆油价格更强 。
国内养殖业逐步复苏 ， 饲料如期增长 。 生猪存栏如期增加 ， 目前正处养殖利润较高时段 ， 后期猪饲料增长有保障 。 另外 ， 市场肉禽需求增加 ， 存栏维持高位 ， 禽类规模有望持续 。 豆粕需求继续放量 。
8月大豆到港量增加 ， 大豆及豆粕库存再次攀升 ， 打压基差下行 。 油厂周度压榨200+万吨 ， 但因预售比例高 ， 油厂仍挺价 ， 豆粕温和反弹中 。
中美将有一次会谈 ， 预计风险有限 ， 未来中国买买买的情况不会改变 。 豆粕1月合约区间预计2800-3100元/吨 ， 建议1月多单持有 ， 1月5月正套参与 。
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03、油脂再次走高 ， 豆油领涨
“消息人士表示豆油收储200万吨”的消息再次出现 ， 引发油脂再次走高 ， 豆油领涨 。 虽然多家企业相关人士表示没有听说 ， 但是市场还是坚信消息 。 国内基本面看 ， 豆油及棕油现货成交放量 ， 当前价格有需求 ， 现货库存中低位置 ， 结合棕油到港量增加及大豆高压榨的背景 ， 可见油脂库存压力不大 。
而外盘方面 ， 马棕油价格反季节性走强 ， 因马来印尼7月产量环比减产担忧 。 近期马来西亚棕榈油局(MPOB）发布7月供需报告 ， 数据显示 ， 马棕油7月产量181万吨 ， 出口178.2万吨 ， 国内消费28.1万吨 ， 库存169.8万吨 。 库存高于市场预期的166-167万吨 。
MPOB库存虽然高于预期 ， 但是我们认为其对油脂市场继续奠定利多的基调 。 逻辑在于：1）库存接近近十年同期的最低值 ， 产地完全无库存压力；2）反季节性下降；3）在产量好于预期的情况下 ， 库存还是出现了大幅下降 ， 意味着即便减产题材证伪 ， 库存仍可以利好市场 。
【光大研究：USDA报告利空兑现，油脂油料V型反转】总的来说 ， 油脂的强势格局没有改变 ， 品种轮换领涨 ， 1月合约还是逢低买入的思路 。
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