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今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持

今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持
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今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持
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今世缘的高端品牌产品 ， 是否不需要研发投入只需要销售费用堆砌呢？今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持
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出品|每日财报
作者|吕明侠
【今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持】年初以来的新冠疫情大大减少人们的聚会 ， 也因此重创了国内的白酒行业 ， 继水井坊上半年净利润下滑7成、枝江酒业再次卖身后 ， 江苏今世缘酒业股份有限公司（603369 ， 以下简称今世缘）近日也发布2020半年报 。
半年报显示 ， 今世缘上半年实现营收29.13亿元 ， 同比下滑4.65%；净利润10.2亿元 ， 同比下滑4.92% ， 这也是今世缘2015年以来 ， 首次中报出现业绩下滑 。
虽然表面上看业绩并未像水井坊那样出现大幅下滑 ， 然而这份财报的背后也透露着不少压力：经营现金流断崖式下滑、省内份额下滑 ， 省外增长乏力 ， 高端市场难突围 ， 股东高管忙减持等 。
营收净利双双下滑 ， 现金流同比大降108.71%
今世缘上半年业绩成绩单显示：其营收净利平均下滑5%左右 ， 现金流为-2598.51万 ， 同比大降108.71% 。 经营活动产生的现金流量净额呈现负数 ， 进而也影响到了今世缘账面上的现金 ， 公司此次半年报的现金为7.86亿元 ， 较去年大降30.58% 。
今世缘在半年报中披露 ， 营收减少主要系消费场景减少及给予经销商的折扣增加所致 。 尽管给予了经销商种种支持 ， 今世缘仍面临一定的存货压力 。
业内人士表示 ， 现金流下降或因今世缘为保证市场占有率 ， 以及上半年面对挤压态势竞争 ， 整体运营支出剧增 。
同时 ， 包括为保证产品市场竞争力 ， 采取极端方式加大了市场的资源投入来获取销售的增长 。 预收账款下降意味着在急速扩张期下 ， 今世缘或改变了先款后货的销售方式 ， 为提高销量 ， 加快出货速度 ， 主动降低了经销商的资金进货要求 。
另外 ， 在疫情影响下 ， 今世缘可能渠道动销出现一定销售阻力 ， 整体进货意愿降低 。
今世缘上半年业绩下滑并不明显 ， 主要得益于其高端产品销量情况较好 。 财报显示 ， 今世缘特A+类产品营收16.89亿元 ， 同比增长0.92%；特A类及A类产品实现营收10.52亿元 ， 同比下降11.17% 。
其中高档白酒营收占公司总营收超过九成 ， 据《每日财报》了解 ， 作为今世缘特A+类产品的国缘系列 ， 2019年毛利率高达83.31% 。
但值得注意的是 ， 一般对于区域酒企来说 ， 在品牌力不足的情况下 ， 出现高档酒产品占比增高的情况 ， 可能存在企业为了推高产品结构 ， 通过大量前置性资源投放 ， 来置换市场占有率 。
但这种情况一旦遇到市场增速放缓 ， 或者动销不畅的情况 ， 就会出现企业库存过大 ， 引起高端产品价格的波动 ， 从而影响企业的正常销售 。
9成收入靠省内 ， 高端突围何其难
今世缘品牌诞生于1996年8月25日,目前主营业务为白酒生产和销售 ， 现有国缘、今世缘、高沟三大白酒品牌 。
其中 ， 国缘、今世缘是中国驰名商标 ， 高沟是中华老字号 。 国缘品牌定位中国高端中度白酒 ， 今世缘品牌突出打造中国人的喜酒 ， 高沟品牌定位正宗苏派老名酒 。
截至今年6月30日 ， 今世缘的存货金额是20.59亿元 ， 较去年同期的18.36亿元增加2.23亿元 。 值得一提的是 ， 近年来 ， 作为苏酒老二的今世缘长期处于内忧外患的窘境 ， 省内洋河股份势不可挡 ， 省外遭遇其他名优酒企碾压 。
据悉 ， 今世缘超9成的收入来源于江苏省内 。 2017-2019年 ， 今世缘省内收入占比分别为94.62%、94.63%、93.62% 。 今年上半年 ， 公司省内收入27.06亿元 ， 同比下降5.27% ， 占总收入比重为92.89% ， 省内的市场份额逐渐下滑 。
从省外经销商数量可以看出 ， 今世缘在省外市场也付出了不少努力 ， 2019年省外经销商数量达到425家 ， 占比达到56.29% 。
但其在省外市场表现并不理想 ， 收入占比始终未能突破10% ， 从2014-2019年公司的省外收入占比来看 ， 始终在5-7%之间波动 。
今世缘董事长周素明曾对外称 ， 今世缘要有更好的未来 ， 就必须积极参与头部竞争 。 放眼未来五年 ， 今世缘已经制定了业绩翻两番 ， 冲击国内白酒行业第一梯队的目标 。
今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持
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但晋升第一梯队何其难？纵观高端白酒营收情况 ， 2019年19家白酒上市企业营收总额为2463.69亿元 ， 其中茅台营收为854.30亿元 ， 五粮液营收为501.18亿元 ， 洋河股份营收为231.26亿元 ， 泸州老窖营收为158.17亿元 。
可见 ， 仅茅台一家就将近占据白酒行业半壁江山 ， 茅五洋泸四大头部酒企占据白酒行业总营收的71% ， 而15家酒企要竞争剩下的29% 。
在次高端市场 ， 今世缘是在拥有郎酒、汾酒、西凤、习酒、舍得、水井坊、古井贡酒、剑南春等众多名酒、区域名酒的重重包围下 ， 今世缘想要在这场次高端市场竞争中 ， 晋升第一梯队 ， 恐怕比拓展省外市场难度更大 。
重营销轻研发 ， 股东高管忙减持
事实上 ， 2019年今世缘的业绩表现还算漂亮 ， 公司实现营收为48.7亿元 ， 同比增长30.35% ， 归属于上市公司股东的净利润为14.58亿元 ， 同比增长26.71% ， 扣非后的净利润为14.39亿元 ， 同比增长29.56% 。
今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持
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但营收增长的背后是近年来销售费用暴增 ， 2017-2019年 ， 今世缘销售费用分别为4.28亿元、5.86亿元、8.53亿元 ， 其中在2018-2019年分别同比增长36.74%、45.64% 。
今世缘上半年应收净利双下滑、现金流狂降108%，股东高管忙减持
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销售费用大幅增长的同时 ， 研发费用却是负增长 。 2017-2019年 ， 今世缘研发费用分别为1472万元、1439万元、1422万元 ， 2018-2019年分别同比增长-2.24%、-1.2% 。
重营销轻研发叠加冲击第一梯队的市场目标让人不得不质疑 ， 今世缘的高端品牌产品 ， 是否不需要研发投入只需要销售费用堆砌呢？
此外 ， 值得注意的是 ， 今世缘第二大股东上海铭大实业（集团）有限公司（以下简称上海铭大实业）似乎并不看好今世缘的未来前景 。 近期 ， 今世缘再次传来二股东大比例减持公司股份的消息 。
8月5日晚间发布公告称 ， 上海铭大实业本次计划减持不超过2509万股 ， 减持计划时间已经过半 ， 减持期内实际已减持1254.5万股 ， 减持数量占公司总股本的1% ， 占本次减持计划的50% 。
这并不是今世缘二股东的第一次减持 。 早在今年2月、5月 ， 上海铭大实业已有减持计划 ， 目前 ， 上海铭大实业还持有今世缘股票约5558万股 ， 当前持股比例约为4.43% ， 已降到5%之下 。
实际上不只有股东的减持 ， 从去年开始今世缘高管也在相继减持 。 在省外市场拓展乏力和省内市场受到挤压的双重压力下 ， 或许高层对于市场的预期并不乐观 。
声明：此文出于传递更多信息之目的 ， 文章内容仅供参考 ， 不构成投资建议 。 投资者据此操作 ， 风险自担 。


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