爽约|违规减持，订单“爽约”，山东药玻股价隐忧
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作者：江峰 编辑：小市妹
近日 ， 中国生物“全球首个新冠灭活疫苗生产车间通过国家生物安全检查”的消息引发关注 。 在此之前 ， 该公司已经取得了新冠疫苗的生产许可证 。 这就说明 ， 新冠疫苗即将投入大规模生产 。
就二级市场而言 ， 疫苗相关题材一直是资金竞争追逐的热点 。 之前 ， 因一则“疫苗玻璃瓶比疫苗还紧缺”的消息 ， 让山东药玻（600529）、正川股份（603976）等医药玻璃包装生产企业股价快速上涨 。
然而 ， 作为国内首家掌握中硼硅玻璃瓶生产技术的山东药玻 ， 却在互动平台上表示：“尚未接到新冠疫苗瓶的采购订单” 。
受此影响 ， 山东药玻股价在8月4日放量跌停 ， 成交量创出历史最高纪录 。 “天价天量”之后 ， 公司股价继续走低 ， 市值缩水超过四分之一 。
【小瓶子赚大钱 5年走出10倍行情】
山东药玻前身为成立于1970年的山东省药用玻璃总厂 ， 原为国家二级企业 。 2002年 ， 改制后的山东药玻登陆资本市场 ， 目前是国内规模最大的药用玻璃包装企业 。
数据显示 ， 2015年-2019年 ， 山东药玻主营收入从17.23亿元增长到29.92亿元 ， 复合增速为14.18%；同期 ， 公司净利润由1.45亿元增长为4.59亿元 ， 5年之内翻了2倍有余 ， 复合增速达到33.39% 。
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可以看出 ， 过去5年 ， 山东药玻净利润增速远超过公司主营收入增速 ， 原因在于公司毛利率的提升 。 通过下图可以看出 ， 山东药玻毛利率水平由2015年的31.31%大幅提升至36.91%（2019年） ， 五年之内毛利率提升了5.5个百分点 。
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规模优势以及产品线优势 ， 是山东药玻毛利率得以不断提升的两大因素 。
数据显示 ， 山东药玻作为国内最大的模制瓶生产企业 ， 其模制瓶市占率在 80%以上 ， 规模优势给公司带来了采购上的成本优势 。 2019年我国药用玻璃行业的市场规模约为220亿元 ， 山东药玻璃制品销售收入约为23.38亿元 ， 市场份额达到11% ， 位居行业第一位 。
另一方面 ， 山东药玻目前的产品线较为完整 ， 除药用瓶之外 ， 公司还生产丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等产品 ， 可以为药企提供“瓶子+塞子+盖子”全套服务 ， 因而能够获得产业链上的更多利润 。
此外 ， 作为上个世纪70年代就成立的老厂 ， 山东药玻在行业内一直拥有着较好的知名度 ， 曾在2018年被评为“年度中国医药包装十大品牌”第一名 。 目前 ， 公司与国内上药集团、广药集团、哈药集团等大型药企建立了稳定的合作关系 ， 也与赛诺菲、诺华、拜耳、辉瑞制药等国外知名药企保持长期合作 。
从行业角度来看 ， 药用玻璃属于一次性使用的易耗品 ， 行业周期性较弱 ， 客户粘性较强 。 另一方面 ， 2016年 ， 国家对药包材的监管从单独的注册制转向了关联审评审批制度 。 在此情况下 ， 药企成为药品质量的第一责任主体 ， 需要对药品选择的药包材和辅料负责 。 因此 ， 在此项改革之后 ， 制药企业更倾向于质量更有保障的龙头企业 ， 山东药玻也从中受益颇多 。
2019年 ， 山东药玻实现营业收入29.92亿元 ， 同比增长15.77%；扣非净利润4.51亿元 ， 同比增长31.44% ， 经营性现金流净额5.99亿元 ， 同比增长28.61% 。 整体毛利率为36.91% ， 同比增长0.92% 。
稳定的业绩增长 ， 良好的现金流以及毛利率的持续提升 ， 都让山东药玻在过去两年风浪不断的医药行业中脱颖而出 。 自2015年算起 ， 山东药玻股价从5.42元涨至如今的56.82元 ， 涨幅已经超过10倍 。
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