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7月金融数据整体回落，货币政策总量宽松告一段落

在上半年新增贷款、社融规模创出历史新高后 ， 7月多项金融数据出现季节性回落 ， 增速放缓 。
8月11日 ， 央行最新数据显示 ， 7月末 ， 广义货币(M2)同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点；7月人民币贷款增加9927亿元 ， 同比少增631亿元 ， 稍逊于市场预期；7月社会融资规模增量为1.69万亿元 ， 比上年同期多4068亿元 ， 但环比大幅减少 。
光大银行金融市场部分析师周茂华对第一财经表示 ， 尽管7月金融数据整体有所回落 ， 但M2同比增速仍高于去年同期2.6个百分点 ， 新增社融同比也出现明显增长 ， 且单个月数据波动属正常现象 。 基于此 ， 7月金融数据回落导致货币政策大规模加码的可能性偏低 。
业内的共识是 ， 当前货币信贷环境整体适宜 ， 货币政策已从总量宽松转向结构优化 。 下半年稳健的货币政策将保持灵活适度 ， 着重落实已出台的相关支持政策 ， 运用多种工具保持流动性合理充裕 ， 引导金融机构精准支持实体经济薄弱环节 ， 降低实体经济综合融资成本 ， 释放微观主体活力 。
信贷投放节奏放缓
在宽信用节奏放缓 ， 叠加资金空转套利相关治理之下 ， 7月新增信贷规模不及预期 。
数据显示 ， 7月末 ， 金融机构各项贷款余额166.2万亿元 ， 同比增长13% ， 涨幅较上月回落0.2个百分点；当月新增人民币贷款9927亿元 ， 比上月和去年同期分别少增8173亿和673亿元 ， 低于市场预期 。
东方金诚首席宏观分析师王青对采访人员表示 ， 信贷投放的放缓代表着“总量适度”政策影响初现 ， 不过 ， 剔除非银贷款后 ， 7月人民币贷款同比仍为多增 ， 显示信贷对实体经济的支持力度并没有明显减弱 。
具体而言 ， 从结构上看 ， 信贷少增部分主要是受短期贷款和票据融资影响 ， 中长期贷款整体表现不差 。 数据显示 ， 7月住户部门贷款增加7578亿元 ， 其中 ， 短期贷款增加1510亿元 ， 中长期贷款增加6067亿元；企（事）业单位贷款增加2645亿元 ， 其中 ， 短期贷款减少2421亿元 ， 中长期贷款增加5968亿元 ， 票据融资减少1021亿元；非银行业金融机构贷款减少270亿元 。
周茂华对采访人员称 ， 票据融资的下滑较大程度上与监管加大结构性存款压降力度、防范资金空转有关 ， 监管严厉打击下 ， 近期部分套利性质的短期融资需求消失 ， 进而导致票据融资出现明显下滑 。
与之相对 ， 企（事）业单位中长期贷款则保持增加 ， 侧面反映前期加大对制造业、中小微企业中长期信贷支持力度的政策导向发挥了积极效果 ， 企业信贷期限结构继续改善 。 中信证券固收团队分析称 ， 企业中长期信贷的需求可能源自三方面 ， 一是低成本的信贷供给 ， 二是财政融资高增长带来的基建需求 ， 三是实体经济投资需求的增强 。
居民中长期贷款的新增规模则基本与上月持平 ， 比去年同期多增1650亿元 。 民生银行首席研究员温彬分析：“这说明前期被抑制的购房需求逐渐释放 ， 在消费贷款严控进入楼市的形势下 ， 按揭贷款的需求仍然比较旺盛 。 ”
还值得一提的是 ， 7月新增人民币存款仅有803亿元 ， 比上月和去年同期分别少增28197亿和5617亿元 。 其中 ， 企业存款比上月减少15500亿元 ， 居民存款减少7195亿元 ， 非银行业金融机构存款增加18000亿元 。 有分析称 ， 这主要是因为在季初月 ， 居民和企业存款通常转为表外理财 ， 再叠加股市回暖、基金发行规模加大 ， 分流了居民和企业存款 。
7月金融数据整体回落，货币政策总量宽松告一段落
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M2增速回落至11%以下
经历了连续三个月超11%的增长 ， 7月末M2增速高位回落至10.7% ， 这也是自2月以来M2增速首次出现回落 。
央行数据显示 ， 7月末 ， M2余额为212.55万亿元 ， 同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.6个百分点；狭义货币(M1)余额59.12万亿元 ， 同比增长6.9% ， 增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点；流通中货币(M0)余额7.99万亿元 ， 同比增长9.9% 。 当月净投放现金408亿元 。
对于M2增速的下降 ， 温彬分析称 ， 随着国内疫情防控形势向好 ， 经济出现积极改善 ， 政策层面开始强调货币政策要精准导向 ， 保持金融总量适度、合理增长 ， 本月M2增速回落预示着货币政策已从总量宽松转向结构优化；同时 ， 从M1增速上看 ， 本月6.9%的增速创下了2018年5月以来的新高 ， 或说明企业资金运用的活跃度提升 ， 经济恢复将持续向好 。
实际上 ， 此前市场对于M2增速的下降已有预期 。 华创证券首席固定收益分析师周冠南近日分析称 ， 从资产端来看 ， 一方面 ， 信贷投放规模缩减 ， 政府债券和信用债发行规模均有所减少 ， 或显著拖累M2增速；另一方面 ， 去年同期基数相对较低 ， 仍对M2增速形成一定支撑作用 。
这在7月的社融数据表现上已有印证 ， 数据显示 ， 7月社会融资规模增量为1.69万亿元 ， 比上年同期多4068亿元 ， 但相比6月3.43万亿元的新增社融规模明显减少 。
其中 ， 委托贷款减少152亿元 ， 同比少减835亿元；信托贷款减少1367亿元 ， 同比多减691亿元 ， 有分析称这主要是受融资类信托监管加强的影响；另外 ， 受市场资金利率上行影响 ， 企业债发行减少 ， 7月企业债净融资2383亿元 ， 同比少561亿元；政府债券净融资5459亿元 ， 同比少968亿元 。
北京大学国民经济研究中心还提及 ， 由于7月是缴税大月 ， 与财政收入相关的政府存款科目或会增加 ， 财政存款增加将拉低M2同比增速（财政存款属于央行负债 ， 不计入M2） 。 数据显示 ， 7月财政性存款增加了4872亿元 。
总体而言 ， 王青称 ， 7月金融数据或标志着前期金融总量较快扩张过程告一段落 。 若下半年外部环境未对国内经济复苏产生较大扰动 ， “总量适度、精准导向”将持续推进 。 而这意味着未来信贷、社融及M2增速将稳中有降 ， 以直达工具为代表的结构性货币政策将成为主要发力点 ， 这也意味着货币政策正在重返今年2月之前的常规状态 。
展望8月 ， 王青进一步提及 ， 在央行频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”信号背景下 ， 信贷有望延续小幅下行 ， 企业中长期贷款多增势头则不会减弱；8月政府和企业债券融资将对新增社融形成一定支撑 ， 但社融存量增速进一步走高的概率较小 ， 不排除小幅回落的可能；M2增速则有望低位小幅反弹 。
温彬还称 ， 按照30万亿元社融和20万亿元信贷的全年增量计划 ， 剩余5个月7.5万亿元新增社融和7万亿元新增信贷仍会对稳企业和保就业形成有力支撑 ， 预计全年能够实现M2和社融增速明显高于去年的目标 。
实习编辑:杨志莹|审核:李震|总监:万军伟
【7月金融数据整体回落，货币政策总量宽松告一段落】（来源：第一财经）
7月金融数据整体回落，货币政策总量宽松告一段落
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