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中新经纬|李奇霖等：CPI同比将再度走低

：原题为_中新经纬|李奇霖等：CPI同比将再度走低。
中新经纬客户端8月10日电 题：《李奇霖等：CPI同比将再度走低》
作者 李奇霖(粤开证券首席经济学家、研究院院长) 张德礼(粤开证券首席宏观研究员)
根据国家统计局公布数据显示 ， 7月CPI同比上涨2.7% ， 比6月高了0.2个百分点 ， 连续两个月回升 。 拆分来看 ， 翘尾为2.9% ， 新涨价因素为-0.2% 。 而南方洪涝灾害 ， 是推升CPI同比上涨的最主要原因 。
7月CPI环比上涨0.6% ， 连续4个月负值后再度转正 ， 比前三年7月的均值高约0.3% 。 CPI食品项环比上涨2.8% ， 涨幅比上月扩大2.6个百分点 ， 影响CPI环比上涨大约0.6% 。 7月非食品项价格持平 ， 由此可见7月CPI环比上升都是由食品项贡献的 。
食品项中 ， 猪肉价格环比涨幅最大 ， 为10.3% ， 推动CPI环比上涨0.46% 。 餐饮业恢复带动猪肉消费需求持续好转 ， 而南方洪涝灾害增加了生猪调运的难度 ， 需求回升叠加供给压力 ， 猪肉价格连续两个月上涨 ， 且涨幅在扩大 。 洪灾也推升了鲜菜价格 ， 7月CPI鲜菜项环比上涨6.3% ， 高于前三年7月的均值 。
7月CPI食品烟酒项同比10.2% ， 影响CPI上涨约3.1个百分点 。 猪肉项同比从81.6%反弹到85.7% ， 结束连续4个月的下跌趋势 。 猪肉拉动7月CPI同比上涨2.32个百分点 ， 是支撑CPI的最核心因素 。 对比来看 ， 鲜果同比跌幅最大 ， 达到了-27.7% 。
除食品烟酒外 ， 其他七大类价格三涨四降 。 从这个角度也可以看出 ， 7月CPI同比回升 ， 主要是由食品烟酒贡献的 ， 非食品烟酒整体面临着降价压力 。
7月核心CPI同比继续低迷 ， 相比于7月整体CPI同比回升 ， 更值得关注 。 7月核心CPI环比0% ， 同比降到了0.5% ， 这是2013年1月有统计以来的新低 ， 而次低是今年6月的0.9% 。 核心CPI同比持续走低 ， 反映了目前的生产已经恢复到疫情前 ， 但终端需求仍在恢复、供过于求的现状 。
7月PPI环比0.4% ， 涨幅与上月相同 。 和以往一样 ， PPI的波动主要由生产资料贡献 ， 7月生产资料环比、同比分别为0.5%和-3.5% ， 而前值分别为0.5%和-4.2% 。
涨价的工业品 ， 主要集中在上游 。 可以从以下两点中看出：
第一 ， 从产业链看 ， 7月PPI环比涨幅较大的行业 ， 主要集中在石油和天然气、黑色金属、有色金属这三个产业链上 。
第二 ， 7月工业生产者购进价格(即PPIRM)环比上涨0.9% ， 这是2017年11月以来的新高 。 这个指标统计的是工业企业采购的原材料价格 ， 都是偏上游和中游的 。
工业品中和生活相关的部分 ， 涨价并不明显 。 7月PPI生活资料环比0.1% ， 和6月环比持平 。 分项来看 ， 衣着类、一般日用品7月的PPI环比分别为-0.3%、-0.2% ， 都要比6月的环比-0.1%和0.0%低 。 耐用品PPI环比结束了连续9个月的负值 ， 7月回升到0% ， 依然弱势 。 PPI食品类7月环比0.6% ， 较6月的0.3%有所回升 ， 笔者认为和洪涝也有一定关系 。
中上游涨价而下游价格弱势 ， 这种分化源于疫后经济修复 ， 主要是投资拉动的 ， 对比来看消费恢复的速度要慢很多 。
二季度GDP同比增长3.2% ， 相比于一季度的增速回升了10个百分点 。 二季度资本形成总额对当季GDP同比的拉动为5.01% ， 创下2015年有统计以来的新高 。 而最终消费支出对当季GDP同比的拖累 ， 尽管相比于一季度有所好转 ， 但在二季度依然拖累了2.35% 。
图 二季度经济修复各类占比
两者分化 ， 意味着在由投资驱动的经济修复中 ， 中上游工业品涨价 ， 向下游消费品传导的动力不足 。 PPI同比见底回升 ， 给CPI同比带来的压力有限 。
今年3月到5月 ， CPI同比经历了一轮快速回落 。 6月和7月 ， 连续2个月小幅回升 。 往后看 ， 我们认为CPI同比将再次进入下滑通道 。


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