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公司|羌山农牧拟挂牌新三板精选层 近两年管理费用率是同行两倍

每经采访人员：朱万平 每经编辑：魏官红
【公司|羌山农牧拟挂牌新三板精选层 近两年管理费用率是同行两倍】在2016年借IPO扶贫政策上市无果后 ， 羌山农牧（833302 ， OC）拟挂牌新三板精选层 。 今年6月下旬 ， 羌山农牧披露了《公开发行说明书》（申报稿） ， 不过因财报到期需要更新 ， 目前处于中止审查状态 。
羌山农牧是一家位于四川省绵阳市的生猪养殖企业 ， 公司约90%的收入来自于仔猪、育肥猪的养殖与销售 。 目前 ， 羌山农牧在绵阳北川、江油、三台等地拥有多个养殖基地 。 去年公司的生猪产能约25.6万头 ， 借此次拟挂牌新三板精选层 ， 羌山农牧欲募资大举扩产 。
不过 ， 在巨头环伺的生猪养殖市场上 ， 即使要大举扩产 ， 羌山农牧依旧是个“小玩家” 。 规模上的劣势 ， 也导致近两年羌山农牧管理费用率超出同业公司近一倍 ， 去年公司管理费用率约11.5% ， 而同行均值只有5.75% 。
首次IPO败北
实际上 ， 早在3年多前 ， 羌山农牧便有了上市的念头 。 2016年11月底 ， 羌山农牧董事会审议通过了《关于启动IPO工作并与光大证券签订〈IPO辅导协议〉及〈IPO合作框架协议〉的议案》 。 彼时 ， 羌山农牧的体量还很小 ， 2016年营收为3.49亿元 ， 归母净利润3100多万元 。
不过 ， 当时羌山农牧有一个“优势”——注册地在绵阳市北川羌族自治县 。 当年9月 ， 证监会推出IPO扶贫政策：对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业 ， 或者注册地在贫困地区……申请IPO的 ， 适用即报即审、审过即发政策 。
或为享受这一IPO扶贫绿色通道的政策 ， 当年11月 ， 羌山农牧审议通过了《关于参与北川羌族自治县精准扶贫战略相关事项的议案》 。 不过 ， 业绩因素最终成为羌山农牧IPO路上的“绊脚石” 。
2017年 ， 国内猪价总体大幅回落 ， 当年羌山农牧归母净利润大降47.36%；2018年 ， 非洲猪瘟暴发 ， 羌山农牧净利润也由盈转亏 ， 当年亏损2300多万元 。
不过 ， 从2019年下半年开始 ， 国内养猪行业形势转好 ， 而生猪养殖业供给减少 ， 造成国内猪肉价格持续上扬 ， 国内养猪龙头企业赚得盆满钵满 。 得益于这轮“最强猪周期” ， 羌山农牧的业绩明显好转 。 2019年 ， 羌山农牧实现营业收入3.01亿元 ， 同比增幅达51.34% ， 实现归母净利润5652.9万元 ， 扭亏为盈 。
如今 ， 国内养猪业依然处于景气周期 。 Wind资讯显示 ， 目前国内自繁自养一头的生猪的利润约2600元 。 此次挂牌新三板精选层 ， 羌山农牧拟募资3.56亿元 ， 建设生猪养殖基地加码主业 ， 项目建成后 ， 最终可实现年出栏商品仔猪46万余头和各类种猪2万余头 。
管理费用率超同行
然而 ， 在巨头环伺的生猪养殖市场上 ， 羌山农牧虽欲扩张 ， 却依然是个“小玩家” 。 2019年 ， 温氏股份生猪出栏量达1851.66万头 。 今年6月 ， 牧原股份生猪出栏量达到152.3万头 ， 而羌山农牧扩产后一年的出栏量也未超过100万头 。
规模上的劣势 ， 直接导致羌山农牧管理费用率高企 。 根据资料 ， 羌山农牧管理费用金额及管理费用率总体呈上升趋势 ， 2017年~2019年 ， 公司管理费用率分别为6.06%、11.99%和11.45% 。 同期 ， 其他养猪上市公司的管理费用率平均为5.46%、4.93%和5.75% ， 远低于羌山农牧 。
除了养殖育肥猪 ， 羌山农牧还会将仔猪卖给其他养猪公司 ， 比如新希望（000876 ， SZ）、大北农（002385 ， SZ）、正邦科技（002157 ， SZ）、双胞胎等国内知名养猪企业 。 《公开发行说明书》（申报稿）显示 ， 2019年 ， 羌山农牧四成以上的收入来自于仔猪销售 。
羌山农牧的仔猪似乎还比较抢手 。 “我们公司的仔猪较为紧俏 ， 每头仔猪一口价1800元 。 ”7月26日 ， 一位羌山农牧内部人士向《每日经济新闻》采访人员表示 ， 主要是因为公司的核心种猪来自于PIC公司 ， 具有饲料转化率高（长得快）等优势 。 PIC公司是全球最大种猪改良公司之一 。


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