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金色光|毛利率依然下滑，仲景食品再战IPO：主要产品连年涨价

仲景食品股份有限公司（公司简称：仲景食品）主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品 。 调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表 ， 调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表 。 其最主要的产品就是“仲景香菇酱” ， 企业客户包括联合利华、海底捞、双汇、康师傅、今麦郎等 。 目前 ， 公司正在冲刺IPO 。
【金色光|毛利率依然下滑，仲景食品再战IPO：主要产品连年涨价】再战IPO ， 能否顺利？
2002年仲景食品就在西峡县成立 ， 成立之初 ， 公司生产的是花椒油等调味配料 。 2008年 ， 仲景食品推出了香菇酱 ， 将业务切入到调味食品领域 。 西峡县香菇年产量稳定在30万吨左右 ， 是全国十大商品香菇基地县 。 境内双龙镇香菇市场是全国最大的香菇市场和产品信息、价格形成中心 。 因地处原材料产地 ， 仲景食品发展较为迅速 。
金色光|毛利率依然下滑，仲景食品再战IPO：主要产品连年涨价
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在2015年9月 ， 仲景食品就以当时的名称“仲景大厨房股份有限公司”申报IPO 。 2015年11月 ， 仲景大厨房第一次提交招股书 ， 却因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高等原因未能成功 。 2017年6月 ， 公司IPO上会 ， 因控股股东信息披露违规、生产许可存疑、生产许可存在问题等 ， 最终未获通过 。
之后 ， “仲景大厨房”更名“仲景食品股份有限公司” ， 并且更换保荐券商和审计机构 ， 2019年6月 ， 仲景食品再一次更新了招股书 。
2020年3月27日 ， 仲景食品第四次更新招股说明书 。 与2019年相比 ， 仲景食品拟发行新股规模不变 ， 仍为2500万股 ， 但募集资金规模由3.92亿元增至4.92亿元 ， 主要用于生产线建设和营销网络建设 。 而新增1亿元募资将用于补充流动资金 。
业绩增长不如同行 ， 主要产品涨价抵不过成本上涨
因仲景食品最近披露的招股书较多 ， 我们可以看到更长时间范围内公司的业绩表现 。 2017年至2019年 ， 仲景食品营业收入分别是5.16亿元、5.29亿元、6.28亿元 ， 归属于母公司所有者的净利润分别是7936.15万元、8153.39万元、9163.81万元 。 在招股书中 ， 仲景食品表示 ， 2011年至2017年仲景食品所在的调味品市场其年复合增长率达9.59% 。 2013年-2018年 ， 19家调味品上市公司合计总营收与合计净利润的年复合增长率分别为10.81%及28.96%；但2013年-2018年仲景食品营收与净利润的年复合增长率分别为7.28%及2.07% 。 从数据上看 ， 仲景食品业绩增速远低于同行 。
进一步分析公司产品 ， 仲景食品主营收入分为调味食品和调味配料两大系列 。 其中 ， 调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表 ， 主要面向餐饮市场 ， 主要客户为今麦郎、康师傅、海底捞等大型食品企业 。 调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱为代表 ， 主要面向零售市场 。 香菇酱是仲景食品最主要的零售市场产品 。 2019年 ， 香菇酱（210g）的营业收入占比为32.50% ， 值得关注的是 ， 近年来 ， 仲景食品的香菇酱连连涨价 。
2017—2019年 ， 仲景食品不断调高香菇酱产品的价格 ， 其中主打产品香菇酱（210g）期间平均售价分别为5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶 。
虽然主力产品价格不断上涨 ， 但是仲景食品的毛利率不仅没有起色 ， 还下滑了 ， 2017到2019年 ， 仲景食品的综合毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01% 。
与之对比的 ， 则是近年来香菇酱的主要原材料价格暴涨 。 香菇酱的主要原材料为香菇柄 ， 2017到2019年 ， 香菇柄的采购价格分别为13.9元/千克、17.2元/千克、25.05元/千克 ， 2年间上涨了80.22% 。 另一主要原材料红花椒 ， 报告期内采购价格分别为129.01元/千克、187.36元/千克、160.08元/千克 ， 2年间上涨了24.08% 。
此外 ， 随着香菇酱生产厂家数量持续增加 ， 相关竞品行业的巨头老干妈、海天等也在近期推出了香菇酱产品 ， 行业整体对香菇柄等原料的需求也不断攀升 ， 仲景食品的原材料采购价格短期内可能很难下降 。


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