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基金|A/H股配比成沪港深基金难题 中邮、泰康重配港股产品业绩寡淡( 二 )


全仓拥抱A股
安信、长盛沪港深基金重仓股因错配而失意
《红周刊》采访人员还发现 ， 在今年A股走势明显强于港股的背景下 ， 也有不少陆港通基金尤其是其中的沪港深类基金放弃了对港股的重仓配置 ， 全身心地投入A股投资 ， 如宝盈医疗健康沪港深因重仓A股 ， 年内收益就超过了90% 。
然而也并非所有全仓重配A股的沪港深基金产品都有良好的收益 ， 安信新常态沪港深精选就是明显的反例 。 这只成立于2015年8月的老牌沪港深基金也曾风光无限过 ， 可2019年迄今 ， 基金净值表现就直线下滑 ， 特别是今年迄今仅录得13.9%的净值增长率 ， 在同类410只基金中排在第394位 。
采访人员发现 ， 安信新常态沪港深精选成立迄今从未在十大重仓中配置过港股,虽然其业绩比较基准是沪深300和恒生指数收益率各占45% ， 但或因基金经理缺少海外工作经历 ， 投资过程中一直在绕开港股 。 然而即使如此 ， 基金经理在今年二季度对A股重仓股配置上还是出现了重大失误 ， 其主要重仓了地产和金融类股票 ， 仅科大讯飞(002230,股吧)和金风科技(002202,股吧)不属于这两板块 。 令人遗憾的是 ， 即便是十大重仓股中表现最好的科大讯飞 ， 其年内涨幅也不到10% 。
与安信沪港深的历任基金经理没有海外工作经历相比 ， 长盛的基金经理吴达则恰好相反 。 天天基金网资料显示 ， 其早年曾在新加坡的多家机构供职 ， 如今也兼任着长盛香港分公司的副总经理 。 但是 ， 作为成立迄今的惟一一位基金经理 ， 该基金的重仓股中同样罕见港股的身影 ， 其上一次十大重仓的股票中出现港股身影还是在2019年的第二季度 ， 彼时港股深圳国际和中国光大银行(601818,股吧)上榜 ， 但持仓占比却是微乎其微的 。 身为沪港深基金 ， 却不配港股 ， 风格漂移的后果显然有违基金契约的嫌疑 。
对此 ， 前述券商分析师向《红周刊》采访人员坦言 ， 沪港深基金不配港股多出现在排名靠后的中小基金公司身上 ， 一方面与近几年港股行情不如A股有关 ， 另一方面也与中小基金公司实力有限对港股研究的覆盖不足有着直接关系 。
港股存在估值回归需求
现阶段可适当提升配置比例
当初监管层设立沪港深基金的目的是鼓励基金经理出海投资港股 ， 因此多数基金的业绩比较基准基本上是AH对等 ， 但后来随着港股通的开启 ， 鱼贯而出的港股通基金几乎可以全配港股了 ， 例如汇丰晋信港股通 ， 其产品的业绩比较基准中就完全没有设计A股仓位 。 同样 ， 也有一部分沪港深基金从当初诞生开始 ， 产品的业绩比较基准中就没有设计港股的仓位 ， 如资源A、富国研究优选沪港深、华安沪港深外延、富国天源(100016)沪港深、泰康兴泰回报沪港深、南方沪港深价值等 。
比较基准设计是一回事 ， 个股配置又是另一回事 ， 采访人员在上述基金产品的十大重仓股 ， 依然看见紫金矿业(601899,股吧)、山东黄金(600547,股吧)、腾讯控股、金山软件、中海物业、药明生物、美团等港股的身影 。
对此 ， 前述券商基金分析师坦言：“A股的适用性更好 ， 港股目前行业分化的情况和A股基本一致 ， 科技和医疗保健行业有较高的超额收益 ， 低估板块涨幅滞后 。 除红筹股相对基本面恢复预期较好外 ， 港股本地蓝筹股还是受到疫情影响 ， 短期估值轮涨的概率不大 。 ”
德邦基金的基金经理郭成东也旗帜鲜明地指出 ， 港股大幅跑输A股接近尾声 ， 看好低估值及新经济龙头企业 。 截至8月4日收盘 ，AH股溢价率在135%以上 ， 处于过去4年最高点附近 。 根据历史经验 ， AH股溢价率普遍在110%~140%之间波动 ， 当溢价率逐步扩大时 ， 一般意味着香港市场对应的内地股票存在大幅折让 ， 未来两地股价存在收敛趋势 。 从过往情况看 ， AH溢价收敛存在以下两种表现形式：其一为A股回调的同时 ， 港股下跌较少；其二为A股震荡 ， 而港股补涨 。 “从历史经验来看 ， 多数港股行业19年/20年以来涨幅不及A股 ， 差距各有不同 。 这意味着未来港股估值回归是全方位、多领域的 ， 不仅体现于恒生指数代表的金融地产板块 ， 还体现于恒生科技指数代表的新经济板块 ， 行业结构全面的港股通标的亦将受益 。 ”


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