买卖股票前，希望你明白这件事，或许能更好地做出决策
“水往低处流” ， 用这句老掉牙的话来形容当前A股市场 ， 可谓再贴切不过 。
在今日（8月7日）三大股指集体下挫的背景下 ， 国防军工各大板块依旧表现坚挺 ， 位居涨幅榜前列 。 截止收盘 ， 沪指跌0.96% ， 报3354.04点；深成指跌1.55% ， 报13648.50点；创业板指跌2.29% ， 报2749.95点 。 两市成交额超1.2万亿 。 板块上 ， 大飞机、航天航空、航母概念、通用航空、军民融合等板块的涨幅分别为2.59%、2.44%、1.84%、1.46%、1.10% 。 其中多只个股出现涨停 ， 包括航发动力、航发科技、北摩高科、北斗星通、炼石航空等 。
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（上图为今日航天航空板块个股表现情况）
事实上 ， 国防军工这一波强势爆发的行情走了快一个月了 ， 究其背后原因 ， 虽有多重因素共振 ， 但最重要的一点还是在于“不贵”二字 。 而“不贵”的体现 ， 主要看的是估值 。
很多人都说 ， “估值”一词太难懂 。 金融概念上对于“估值”一词的解释 ， 是很简短的一句话——“公司估值是指着眼于上市或非上市公司本身 ， 对其内在价值进行评估 。 一般来讲 ， 公司的资产及获利能力决定于其内在价值 。 ”
但对于内在价值而言 ， 我们每个人都清楚 ， 这是一个非常专业且相当复杂的问题 。 这篇文章并不想将高大上的数学模型或晦涩难懂的理论摆在广大普通投资者面前 ， 而是希望借助专注主题投资研究的杨风老师在《风口上的主题投资》实战课中对于“估值”这一章节的讲授 ， 以一种简单粗暴的方式让大家理解何为“估值” ， 以及它的魅力所在 。
在这套主题投资实战课中 ， 杨风老师以《五步进阶法 ， 对主题龙头全面估值！》为题 ， 深入浅出的介绍了“估值”的概念及其运用 ， 我们先来简单回顾下 。
“估值”分静态估值和动态估值 。 所谓的“静态估值” ， 就是我们通常所指的PE和PB 。 动态估值就是指ROE 。
市盈率（PE）=股价/每股盈利 ， 通常适用于盈利稳定的行业 ， 如消费、医药等 。
市净率（PB）=股价/每股净资产 ， 通常适用于重资产行业 ， 如钢铁、水泥等 。
当我们了解了静态估值之后 ， 我们可以辐射A股中间50%-60%相关的上市公司 ， 但这远远是不够的 ， 我们还需要有动态估值以及动态估值的可比思维思想 ， 这个非常重要 。
何为“动态估值”？首先 ， 我们需要在刚刚PE的基础上做一个升级 。 市盈率的内在含义是 ， 只考虑到了整个一年的会计的收入、每股的收益 。 但实际在这一年里 ， 受会计准则的影响 ， 背后会产生很多变量的因素 。 投资企业 ， 除了一年的情况之外 ， 更多的是在投资未来 ， 股市更多的是反映未来的预期 。 比如说一个企业现在的估值是30倍 ， 若未来几年业绩能够高速增长 ， 很有可能估值就会降下来 ， 市盈率有可能会变成20倍 ， 甚至10倍 。 毫无疑问 ， 站在目前这个时间节点 ， 它就更具有投资价值了 。 因此 ， PEG指标就是在市盈率的基础上 ， 除以这个企业盈利增长的速度 ， 就由静态变成了动态 。 即：PEG=市盈率/盈利增长比率 。
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（上图为静态估值与动态估值的比较 ， 来源《风口上的主题投资实战课》）
在实际运用过程中 ， PEG值越低 ， 说明企业越具有投资价值 。 举个例子 ， 比如说现在有三家上市公司 ， 估值都是30倍 ， 但是第一家公司的盈利增长率是15% ， 第二家是30% ， 第三家是60% ， 毫无疑问我们应该去投资盈利增长速度最快的那家公司 。 从上图看到 ， 增长速度最快的公司的PEG是0.5 。
其次 ， 除了PEG ， 动态估值还有最重要的两个指标 ， 一个是市值 ， 一个是ROE ， 也就是我们通常所讲的净资产收益率 。
市值=市场价格*发行总股数 ， 通常用于动态跟踪公司的内在价值变化 。
ROE=净利润/净资产 ， 通常用于衡量公司对股东投入资本的利用效率 。
以格力电器为例 ， 去年7月22日公布的2019年《财富》世界500强名单显示 ， 格力电器凭借瞩目的营收成绩和创新能力强势上榜 ， 位列榜单414位 。 在上榜世界500强榜单的129家中国企业中 ， 格力电器的净资产收益率（ROE）居首位 。
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（上图为格力电器近五年ROE表现情况）
从上图我们看到 ， 格力电器的ROE水平在过去数年一直都保持着双位数的增长 ， 这属于相当高的一个水平 ， 由此可见 ， 单从这方面来讲 ， 格力电器无疑是一家优秀的企业 。 与此同时 ， 格力电器的市值也不知不觉来到了3000亿以上的水平 ， 按照今日格力电器的收盘价56.25元计算 ， 格力电器的总市值为56.25*60.16=3384亿元 。
明白了所有这些关于动态估值的概念、指标之后 ， 我们就要通过比价估值和对比分析来对一个行业或者一家公司做出分析 ， 并且需要结合五大维度进行判断 ， 从而才能做出较为正确的决策 。
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（上图为企业估值的五大维度 ， 来源《风口上的主题投资实战课》）
企业估值的五大维度包括：1、天花板空间 ， 2、核心技术和商业模式 ， 3、主题周期和企业周期 ， 4、增长速度和增长质量 ， 5、管理团队 。 如何运用好这五大维度对一个企业去进行估值 ， 杨风老师在课程中列举了诸多案例加以说明 ， 比如欧菲光、科大讯飞等 ， 感兴趣的投资者可以回看这一章节的课程 。
还是回到开篇 ， 我们结合估值来谈一谈整个国防军工板块 。 前面我们说到 ， 国防军工板块的这波行情正是由于其具备估值优势 ， 所以导致市场资金纷纷涌入进来 ， 开启了战略价值回归这一过程 。 无论从横向还是竖向对比 ， 其估值优势显露无疑 。
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（上图为国防军工行业历年估值水平）
横向对比来看 ， 上图显示截至7月8日 ， 国防军工行业市盈率为58.06倍 ， 相较于2014至2019年6年中位数84.30倍 ， 仍有31.13%的空间 。
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（上图为部分重点板块市盈率、ROE情况）
纵向对比来看 ， 从上述天风证券研报中统计的这组数据显示 ， 无论是医药、食品饮料、电子、计算机、电力设备及新能源等板块 ， 其当前的行业估值水平均高于过去五年的均值 。 唯独国防军工板块 ， 相比过去五年平均值97.21倍 ， 仍有15.13%的空间 。 这组数据多少也能说明为何最近这段时间 ， 大医药、大消费、大科技均出现了不同程度的回撤 。
市场的主力资金都是聪明的 ， 当一个极具性价比的品种摆在面前 ， 又何必去苦苦追寻高高在上的那些东西呢？因此 ， “弃高择低”成为了当下资金的主旋律 。 对于广大普通投资者来说 ， 如果我们能早一点从估值的角度发现这样一种现状 ， 我们是否也能紧紧跟随主力的脚步吃上好大一口肉了呢？要知道 ， 以航天航空板块为例 ， 整个航天航空板块从7月6日以来的涨幅 ， 已累计高达47.49% 。
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（上图为航天航空板块近期走势）
至于未来国防军工板块能走多远 ， 我们不得而知 ， 但至少估值水平的高低可以给我们的操作带来一定程度上的参考 。 只不过 ， 估值这东西 ， 既是科学 ， 也是艺术 。 当我们发现一家公司的估值高了 ， 我们立马采取卖出行动 ， 就一定是对的吗？答案也许是未必吧 。
比如我们来看一下白酒龙头贵州茅台的历史估值走势图 。
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（上图为贵州茅台历史估值走势图）
贵州茅台在过去的五年里面 ， 它的波段非常的清晰 ， 每一次跌破合理估值线（第三条红色线）往下 ， 就是最佳买入时点 。 而当茅台的估值恢复到橘色线部分的时候 ， 理论上应该采取卖出行为 ， 那时对应的股价应该是800元左右 。 而当其估值再一次上升接近绿色线部分的时候 ， 对应的股价是1200元左右 。 但最终我们看到 ， 贵州茅台的股价涨到了1700多元 。 如果很多投资者在800元、1200元的时候选择抛售茅台 ， 那么当股价升到1700元的时候 ， 心里会不会后悔呢？会不会失落呢？会不会觉得估值就是一个骗人的东西呢？但如果我们不做这样一个卖出动作 ， 谁又能铁定猜到贵州茅台在此之后会突破历史估值的上限呢？是因为外资吗？是因为茅台变了吗？答案没有人知道 。
再看一家大家耳熟能详的创新药龙头恒瑞医药 。
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（上图为恒瑞医药历史估值走势图）
如果按照恒瑞医药的估值走势图 ， 可能在其股价到达70、80元的时候投资者就应该采取卖出动作 ， 但实际上我们看到 ， 恒瑞医药的股价在7月15日那天最高达到了105元 。
我们最后再看一下中药龙头片仔癀的历史估值走势图 。
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（上图为片仔癀历史估值走势图）
同样的情况 ， 如果让投资者再猜一次 ， 相信没有几个投资者能猜到片仔癀这波走势其股价能够到达200多元吧 。
所以 ， 我们需要思考一个问题 ， 当一家企业估值高企的时候 ， 卖出一定是对的吗？
也许 ， 这个问题 ， 本身就没有答案 。 要不要卖出 ， 取决于你自己 ， 取决于你对于这家公司的理解 ， 取决于你对于风险的偏好 ， 取决于你对于人性的把控 。 这就是股市的魅力 。 我们常常以为 ， 驰骋在股海当中 ， 我们的对手是机构、是游资、是庄家、是外资 ， 是这些割了我们千千万万根韭菜的主力 ， 但实际上 ， 我们的对手是自己 。 隐藏在人性中的那些阴暗面 ， 那些贪婪 ， 那些自私 ， 那些虚伪 ， 那些焦灼、那些盲从、那些偏执 ， 那些失控 ， 构成了我们强大的敌人 。 要打到它们 ， 真的很难 。
【买卖股票前，希望你明白这件事，或许能更好地做出决策】在这纷纷扰扰的红绿世界里 ， 股市就是一个人性的修罗场 ， 你既要洞悉人性 ， 却又不能被人性牵绊 ， 这看似矛盾的现实就是股市的哲学真谛 。 在这修罗场中 ， 没有一个人能给另一个人完全标准的答案 ， 就像人生一样 ， 冷暖唯有自渡 。 但愿我们每个人都能顺利安然渡劫 。
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