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第一财经|中报营收同比微降的今世缘，是否靠渠道压货保住了业绩

：原题为_第一财经|中报营收同比微降的今世缘，是否靠渠道压货保住了业绩。
A股白酒板块第三份中报下发 。
8月7日晚间 ， 今世缘（603369.SH）正式对外发布了业绩显示 ， 今年上半年 ， 该公司实现营业收入29.13亿元 ， 归属于上市公司股东的净利润10.20亿元 ， 分别同比下滑4.65%和4.92% 。
今年年初出现的疫情 ， 导致各种社交、聚会活动等暂停或者推迟 ， 无疑给白酒销售市场蒙上了一层阴影 ， 在这种形势下 ， 作为区域性酒企的今世缘业绩仅仅是微降 ， 然而 ， 细看这份半年报 ， 似乎还藏着其他玄机 。
半年报显示 ， 今世缘经营活动产生的现金流量净额-2598.51万元 ， 较去年同期大降108.71% ， 在营收以及净利润微降的情况下 ， 为何现金流量净额还会产生如此大的波动？
对此 ， 今世缘解释称：“主要是本年实现的收入款项在上年末已预收较多 ， 以及为支持经销商放宽了信用政策所致 。 ”
“从这推敲 ， 酒企有可能是通过向渠道压货 ， 从而保住了业绩 ， 而这种现象 ， 在有业绩考核压力的上市白酒企业中 ， 并不少见 。 酒企向渠道压货 ， 可以通过种种途径实现 ， 比如通过供应链贷款 ， 酒厂给经销商作担保；再如酒厂给信用好的经销商先出货 ， 之后等后者销售后再回笼资金 。 这次的疫情 ， 对白酒行业的影响并不小 ， 尤其是疫情刚好发生在白酒销售旺季的春节 ， 对于一家普通的酒厂来说 ， 春节的收入或也可以支撑起全年一半的收入了 。 ”营销专家肖竹青对第一财经采访人员分析 。
经营活动产生的现金流量净额呈现负数 ， 进而也影响到了今世缘账面上的现金 ， 公司此次半年报的货币现金为7.86亿元 ， 较去年大降30.58% 。
此次半年报亦显示 ， 报告期内 ， 今世缘为支持经销商不仅放宽了信用政策 ， 同时给予的折扣也在增加 。
这影响到公司的销售毛利率 ， 此次半年报亦显示 ， 公司的销售毛利率为69.45% ， 较去年同期下降了2.51个百分点 。。
尽管给予了经销商种种支持 ， 今世缘仍面临一定的存货压力 。 截至6月30日 ， 公司的存货金额是20.59亿元 ， 较去年同期的18.36亿元也增加了约2.23亿元 。
值得一提的是 ， 江苏仍是今世缘白酒产品最重要的市场 ， 公司 2018 年、2019 年和 2020 年一季度在江苏市场实现的营业收入分别占公司当年营业收入的 94.63%、93.62%和 94.11% 。
年初以来 ， A股白酒板块逆市大涨 ， 今世缘股价至今累计涨幅超过190% 。
然而 ， 此次半年报发布前夕 ， 今世缘持股5%以上的股东上海铭大实业（集团）有限公司（下称“上海铭大”）已在进行减持公司股份了 。 今年4月11日 ， 上海铭大宣布计划自2020年5月7日后六个月内（至2020年11月3日） ， 通过大宗交易或集中竞价的方式减持合计不超过2509万股 ， 即不超过公司总股本的2% 。
根据今世缘8月5日发布的最新减持进展公告显示 ， 上海铭大已减持 1254.5 万股 ， 减持数量占公司总股本的1% 。
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