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晓资管|景顺长城刘苏：逆向投资型“三好”先生


晓资管|景顺长城刘苏：逆向投资型“三好”先生
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“一赚二平七亏” ， 是中国股市长期运行过程中产生的一条“自然规律” 。 即便在各类指数飘红的2020年 ， 依旧会有不少人逆势亏损 。
之所以如此 ， 或是交易习惯使然 。 比如 ， 多数个人偏好频繁交易、追涨杀跌 。 专业投资者的思路则截然不同 。 “股神”沃伦-巴菲特的一句“在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧”言语 ， 征服了全球投资圈 ， 并被后者所津津乐道 。
中国基金行业 ， 不乏具有逆向投资思维的投资者 。 比如 ， 近日资管君遇到的来自景顺长城的基金经理刘苏 。 刘苏直言 ， 他的投资风格是自下而上、选股为主；逻辑的形成得益于学习巴菲特和芒格等投资大师 ， 并从他们逆向思维的理念中得到了一些灵感 。
刘苏热衷于剔除“负面清单” ， 这是一种逆向思维在投资中的应用方式 。 他称：“投资的目的是获利 ， 但做决定前 ， 不妨反过来思考下 ， 怎么做容易产生亏损 。 一旦找到（导致）亏损的原因 ， 就容易得到一个不错的结果 。 ”
在实践中 ， 刘苏又是一位积极寻找好行业、好企业、好时机三因素结合的“三好先生” 。 在他看来 ， 市场出现系统性危机的时候 ， “三好”因素可能同时出现 ， 这会是罕见的大机会 。
管理基金 ， 认知系统形成的过程
刘苏何许人也？
他是一位拥有15年资产管理机构从业经验及8年基金管理经验的行业老兵 。
刘苏 ， 北京大学理学硕士 ， 2005年任职于深圳国际信托担任信托经理 ， 2008年入职鹏华基金 ， 历任高级研究员、基金经理助理、基金经理等职务 。 2015年5月加入景顺长城 ， 担任股票投资部基金经理 ， 现任股票投资部研究副总监兼基金经理职务 。 目前在管基金数量2只 ， 在管基金总规模逾80亿元 。
据银河证券数据显示 ， 景顺长城动力平衡自他2015年9月29日管理以来截至2020年7月31日 ， 累计取得了145.75%的回报（同期业绩比较基准涨幅为34.5% ， Wind数据） 。 另一只基金管理不足一年 ， 但今年以来收益率超过了30%（同期业绩比较基准涨幅9.06% ， Wind数据） 。
从资历、经验和投资业绩等角度来看 ， 刘苏称得上是绩优型、资深基金经理 。 这番成绩得益于他对证券投资的执着追求和不断付出与思考 。
刘苏说 ， 基金的管理就是一个认知系统形成的过程 。 这个认知系统庞大复杂 ， 包括对公司对产业的理解力 ， 对商业模式的的判断力 ， 对投资回报的预期设计 。 基金经理要像堆砌金字塔一样严谨耐心 ， 才能保证这一体系的成功搭建 。
选股还是择时 ， 像是天平的两端 ， 基金经理需要有力把控两者微妙的平衡 。 选股 ， 是刘苏的兴趣所在 ， 也是他从开始基金管理之初就给自我能力定位的基点 。
在投资基本逻辑方面 ， 刘苏有一套三好原则：好行业、好企业、好时机 。 好行业 ， 涵盖好的商业模式、好的成长空间、好的竞争格局；好企业 ， 重点关注拥有差异化竞争优势的企业；好时机 ， 比如当周期性行业处在景气底部时 ， 就存在机会 。
当三者不可兼得时 ， 选股始终排在第一位 。 “我们买股票就是买企业 ， 买企业就是买未来的自由现金流折现 。 ”刘苏说 ， “大道至简 ， 每一支股票都是一门生意 ， 首先要理解这门生意 。 ”
好的生意 ， 能够持续的带来稳定增长的现金流 ， 这也是成长股的本质特征之一 。 自在景顺长城担任基金经理以来 ， 刘苏最满意的两笔交易投在白酒和文具 。 以某文具龙头股为代表 ， 2017年 ， 市值仅100亿左右 ， 目前 ， 市值已超500亿 。 在估值较低被市场忽视时 ， 刘苏则看到了其具备优质成长股的种种潜力 。
“文具单价比较低 ， 本身又具有重复消费的特点 ， 虽然产品看起来不起眼 ， 但是拥有非常强的护城河 。 在我们买入后的这几年 ， 其市场一直保持稳定增长 ， 利润和估值都大幅提升 。 ”在谈到当初市场低谷期毅然加仓该文具股的原因时 ， 刘苏说道 。


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