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中国基金报|关注国内大循环！，市场震荡持续

来源：中信建投证券策略研究
【中国基金报|关注国内大循环！，市场震荡持续】原文标题：【建投策略】市场震荡持续 ， 关注国内大循环——2020年8月第1周
报告摘要
中国基金报|关注国内大循环！，市场震荡持续
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7月第4周 ， 创业板指、中小板指等中小创板块市场指数表现更强 ， 成长和消费板块再次占优 。 全球市场再次展现出科技股强势的特征 。
（一）经济观察：PMI上升 ， 经济持续复苏
二季度企业利润状况超预期恢复 ， 但市场需求仍待进一步提升 ， 二季度以来调查失业率仍处6%高位 ， 我们预计后续财政政策将持续发力 ， 货币政策维持灵活适度 ， 经济复苏态势有望延续 。 美联储维持零利率、不调整前瞻指引与资产购买速度不变符合市场预期 ， 立场宽松支持美元继续处于弱势及资金回流新兴市场 。
（二）流动性观察：宏观资金面平稳 ， 两市成交先升后降
整体而言资金面维持平稳 。 由于市场情绪影响 ， 利率债一级市场招标整体一般 。 二级市场方面 ， 由于中美摩擦影响减弱 ， 工业企业利润数据强于市场预期 ， 叠加上周利率债止盈盘的打压 ， 10年期国债周度上行11个基点 ， 7年期AA-中债企周度上行0.4个基点 。 两市成交金额先降后升 。 市场在周一周二降温后 ， 在周三到周五交投重新活跃 ， 两市成交额连续三个交易日突破万亿 ， 百股涨停再现 。
（三）政策观察：政治局会议布局远景经济 ， 资管新规延期
中央政治局会议对经济发展、国际国内形势的认识、货币政策和财政政策未来走向都做出了安排和判断 。 我们认为更加灵活适度的稳健的货币政策有望延续 ， 但社会增速或将放缓 。 我们认为资管新规的延期为无法完成的整改工作提供了时间 ， 但这并不意味着可以通过表外业务持续加杠杆 。
（四）行业比较：钴价上涨院线开放 ， A股上行估值提升
疫情扰动影响供给 ， 新能源汽车高景气提振需求 ， 本周钴价大幅上涨 。 本周全国各地院线有序开放 ， 当周票房破亿 。 7月乘用车整体走势不强 ， 但有望受益低基数 。 7月工业金属环比继续走强 ， 水泥价格指数回落 。 经济数据持续验证复苏态势 ， 政治局会议不改政策宽松基调 ， A股阶段触底后震荡上行 。 行业估值普遍提升 ， 部分消费行业估值接近历史最高水平 。
（五）投资策略：市场震荡持续 ， 关注国内大循环
海外货币政策宽松持续 ， 我们建议投资者关注黄金 。 由于货币政策逐步走向正常化 ， 经济持续复苏 ， 股票市场仍然维持震荡过程 。 大宗商品在全球复苏过程中会存在阶段性机会 。 从行业配置层面来看 ， 国内大循环成为经济发力的重点 。 我们认为国内大循环包括如下三个循环：第一 ， 医药健康大循环 ， 重点关注医药 。 第二 ， 科技大循环 ， 重点关注半导体、5G、AI 。 第三 ， 消费升级大循环 。
风险提示：海外疫情二次爆发 ， 国内政策不及预期
正文
中国基金报|关注国内大循环！，市场震荡持续
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一、引言：
2020年7月第4周 ， 上证综指累计收涨3.54% ， 深证成指收涨5.43% ， 创业板指、中小板指等中小创板块市场指数表现更强 ， 周涨幅都在6%以上 ， 沪深300和上证50等大盘指数则分别收涨4.20%和2.88% 。 从风格上来看 ， 本周成长和消费板块再次占优 。 本周美股科技股巨头业绩超预期 ， 随着实际利率快速下降 ， 纳斯达克相对道琼斯股价走势持续走强 。 全球市场再次展现出科技股强势的特征 。
（一）经济观察：PMI上升 ， 经济持续复苏
6月规模以上工业企业利润同比增长11.5% ， 比5月加快5.5个百分点 ， 是自2019年4月以来的最高增速 ， 主要是复产复工逐步驱动需求回暖 。 7月制造业PMI指数51.1% ， 较6月继续小幅上升0.2个百分点 ， 连续五个月处于景气扩张区间；综合PMI产出指数为54.1% ， 月度小幅回落0.1个百分点 。 结构上看 ， 主要有以下三个特点：（1）生产指数、新订单指数和新出口订单指数均较上月上升 ， 其中需求修复速度高于生产端；（2）价格指数继续上升；（3）国内服务业与建筑业景气度较高 。 二季度企业利润状况超预期恢复 ， 但市场需求仍待进一步提升 ， 二季度以来调查失业率仍处6%高位 ， 预计后续财政政策将持续发力 ， 货币政策维持灵活适度 ， 经济复苏态势有望延续 。


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