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毛利|不差钱的农夫山泉为何要上市

_本文原题为 不差钱的农夫山泉为何要上市
“大自然的搬运工”农夫山泉又把自己向上市之路“搬”近了一步 。 日前 ， 证监会正式核准农夫山泉发行境外上市外资股 ， 并披露了招股书 。 60%的高毛利 ， 连续两年超过17%的增长率……在公布营收持续走高的同时 ， 农夫山泉高分红、高负债的问题也随之显露 ， 这不禁引起业内质疑：农夫山泉上市 ， 到底差不差钱？
8月2日 ， 针对农夫山泉招股说明书中披露的高毛利率、高分红、高负债等问题 ， 农夫山泉相关负责人回复北京商报采访人员称 ， “对于相关评论不予置评” 。
毛利|不差钱的农夫山泉为何要上市
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高毛利 高增长
8月2日 ， 对于农夫山泉招股说明书中高毛利率等相关问题 ， 农夫山泉相关负责人回复北京商报采访人员称 ， “目前 ， 农夫山泉还处在静默期 ， 不能接受采访 ， 对于相关评论不予置评” 。
4月29日晚 ， 农夫山泉向港交所递交招股说明书 。 招股说明书显示 ， 2018、2019年农夫山泉的收益同比增速分别为17.1%、17.3% 。 2017-2019年 ， 农夫山泉净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元 。
目前 ， 农夫山泉主要有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大产品 。 以在农夫山泉营收占比最大的包装饮用水为例 ， 2017-2019年 ， 其包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2% 。 这意味着 ， 农夫山泉矿泉水 ， 每1元的销售收入可以给农夫山泉带来约6毛的毛利 。
【毛利|不差钱的农夫山泉为何要上市】北京商报采访人员梳理发现 ， 2019年 ， 香飘飘毛利率为41.2% ， 承德露露毛利率为52.62% ， 养元饮品毛利率为52.83% 。 事实上 ， 瓶装水毛利率高已经是业内公认的事实 。 这主要体现为原材料构成单一、生产工艺简单、保质期长 。
从成本构成来看 ， 农夫山泉水、糖、果汁等原料占比仅为11.8% ， 瓶身PET、包装材料合计占比53.1% ， 制造费用及人工占比25% 。 而瓶装水由于原料仅为水 ， 且基本没有化学工艺加工 ， 保质期为1-2年 ， 这意味着 ， 瓶装水厂商及渠道基本不用担心渠道库在积压 。
无论农夫山泉毛利率是否较高 ， 其已经向上市再迈进了一步 。 7月31日 ， 证监会官网发布公告显示 ， 核准农夫山泉发行不超过13.8亿股境外上市外资股 ， 每股面值人民币0.1元 ， 全部为普通股 。 完成本次发行后 ， 农夫山泉可赴港交所主板上市 。 同时 ， 证监会核准农夫山泉股东养生堂有限公司等70名股东所持合计45.88亿股境内未上市股份转为境外上市股份 ， 相关股份完成转换后 ， 可在港交所上市 。
负债何来
毛利率较高 ， 且收入持续增长 。 不差钱的农夫山泉为何着急上市呢？
实际上 ， 农夫山泉自身有着较高的负债率 。 招股说明书显示 ， 2017-2019年 ， 农夫山泉总总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元 ， 资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47% 。
此外 ， 农夫山泉结构性存款减少34亿元 ， 现金及银行结余减少6.81亿元 。 “主要是由于农夫山泉在2019年提取了资金向股东支付了95.98亿元的股息 。 ”农夫山泉如此解释 。
其实 ， 前几年农夫山泉的派息金额并不大 。 招说明书显示 ， 近三年农夫山泉累计净利润119.52亿元 。 2017年和2018年 ， 农夫山泉分红金额均为3.67亿元 ， 但在申请上市之前的2019年 ， 农夫山泉曾突击分红95.98亿元 。 这也导致其结构性存款减少和现金及银行结余减少 。
对于上市前突发分红 ， 经济学家宋清辉告诉北京商报采访人员：“农夫山泉近三年派息总额接近三年利润 ， 是农夫山泉背负高负债的主要原因 。 ”
香颂资本董事沈萌认为 ， 上市前分红与上市融资并不矛盾也不违规 ， 这样既向股东分配更多收益 ， 又可以低成本融资 。 且对于传统产业而言 ， A股和港股上市标准也不允许无盈利能力的企业挂牌 。


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