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联想弘毅100亿海外收购“打水漂”，中国动力驾不动全球资源？

中国动力并不是能嫁接所有的“全球资源” 。 弘毅之前 ， “嫁接”失败的例子还有很多 。
来源：晨哨并购
联想弘毅100亿海外收购“打水漂”，中国动力驾不动全球资源？
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联想控股旗下弘毅投资“爆雷”！
近日 ， 据彭博报道 ， 深陷债务危机的英国知名餐饮连锁店PizzaExpress的债权人将通过与该公司中国控制人弘毅投资的“债转股”交易 ， 从而获得该公司的控制权 。
这意味着 ， 弘毅和他的朋友们六年前投入的100亿可能要打水漂了 。
作为弘毅在餐饮领域的第一笔跨境投资 ， PizzaExpress曾被寄予厚望 。 但随着市场环境的变化 ， 弘毅逐渐意识到 ， 中国动力可能“带不动”全球资源了 。
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收购PizzaExpress ， 获赞许无数
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对PizzaExpress的收购并不是弘毅的第一笔海外投资 。
作为中国并购基金（buyout）模式的开拓者 ， PizzaExpress之前 ， 弘毅已经在跨境投资领域有过数次经验 。
2008年 ， 弘毅帮助中联重科全资收购世界第三大混凝土机械制造商意大利CIFA公司 ， 完成整合后使中联重科跃升至全球十强 。 2010年 ， 弘毅控股新加坡上市公司柏盛国际 ， 探索中国市场的“外企改制” 。 2014年2月 ， 弘毅入股美国好莱坞STX电影工作室 ， 完成中国在好莱坞投资的第一单；同年4月 ， 弘毅又投资了美国云服务平台公司Deem 。
然后 ， 2014年7月 ， 弘毅开启了当年出海的第三单——斥资9亿英镑（当时约合95.5亿元人民币）全资收购英国餐饮连锁PizzaExpress 。
弘毅投资总裁赵令欢表示 ， “与弘毅以往专注于中国企业和中国经济、帮助国企改制和民企传承的思路不同 ， PizzaExpress是我们近几年投资策略中的一个新角度 ， 属于内敛式的跨境投资 。 我们也希望这一单能够成为弘毅海外投资的一个新典型 ， 充分利用国内和国际资本市场的支持 。 ”
此前的弘毅多以辅助方式参与到投资并购 ， 但对PizzaExpress的投资则是亲力亲为 ， 不仅主导收购 ， 而且金额巨大 。 这是一笔典型的财务杠杆式收购 ， 弘毅和有战略资源的投资人共同出资一部分 ， 剩余部分则通过在国际资本市场发债募集获得 。
这笔交易甫一问世便吸引来全球的目光 ， 作为当时欧洲餐饮行业自金融危机到2014年以来最大的并购案 ， 弘毅收购PizzaExpress的交易被全球私募股权行业分析和数据提供商PEI评为当年的“欧洲年度最佳交易” ， FinanceAsia也将其评为最具创新案例 。 在国内 ， 凭借这笔交易 ， 弘毅投资被投中集团评为年度消费产业投资机构十强 。
当年的弘毅 ， “鲜衣怒马少年时 ， 一日看尽长安花” 。
赵令欢坦言 ， 之所以投资PizzaExpress ， 一方面是看好其未来在英国的发展潜力 ， 另一方面是想把健康的饮食理念引入中国和亚洲市场 ， 让PizzaExpress在中国市场“全面开花” 。
所有人都看好的交易和模式 ， 最后怎么黄了呢？
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弘毅可能买在了山顶上
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PizzaExpress1965年成立于英国伦敦 ， 是一家专注于意式披萨的连锁休闲餐厅 。 被弘毅收购时 ， PizzaExpress在英国经营435家门店 ， 另在全球其它地区（主要位于地中海地区、中东地区、亚洲）拥有70家门店 ， 其中 ， 大中华地区有22家店（北京1家 ， 上海9家 ， 香港12家） 。
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PizzaExpress的特点为透明厨房操作间 ， 厨房核心设备为自主研发 ， 也出售自有品牌的色拉酱 。 值得称道的是披萨为薄型 ， 最传统的意大利南部风格 。 跟厚面饼、多芝士的美式必胜客形成鲜明对比 。
浓郁的意大利风味和领先的市场策略让PizzaExpress在英国市场常年立于不败之地 。 据英国餐饮业咨询调查机构M&CAllegraFoodservice的数据 ， 截至2014年三季度 ， PizzaExpress在英国市场共有门店419家 ， 位居休闲餐厅市场第一位 ， 占据9.5%的市场份额 。 紧随其后的是烤鸡店Nando's ， 拥有门店数量311家 。
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来源：M&CAllegraFoodservice
这正是弘毅当初选择全资收购PizzaExpress的底气所在 。 宣布交易时 ， 弘毅投资表示 ， “PizzaExpress在英国还没有涨够 。 英国的餐饮是一个大行业 ， 总价值660多亿英镑 ， 增长速度是1.5% ， 不过这一数字在当前经济形势下相当于负增长 。 但是 ， 如果把这660多亿细分 ， 在PizzaExpress所在的细分行业 ， 则有5.5%的增长 ， 这已是金融危机后相当好的水平了 。 ”弘毅预计 ， 该细分行业未来可以按8%-9%的速度在英国市场增长 。
【联想弘毅100亿海外收购“打水漂”，中国动力驾不动全球资源？】事实上 ， 弘毅只猜对了前面一半 。 据M&CAllegraFoodservice的报告 ， 英国外出就餐市场2010年开始逐渐恢复 ， 餐饮门店数量和销售额都稳步回升 ， 2013年开始 ， 外出就餐市场整体销售额进入超过2%增长的时代 。 然而 ， 增长在2015年达到顶峰 。
2008-2015年英国外出就餐市场营收及门店增速变化
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来源：M&CAllegraFoodservice
这一年 ， 英国餐饮行业的标志性事件是2012年成立的外卖企业Deliveroo完成了B、C、D三轮融资 ， 共获得2亿美元 。
外卖巨头初长成 ， 英国外出就餐市场急剧萎缩 ， 首当其冲的便是休闲餐饮 。 数据显示 ， 2015年 ， 英国休闲餐饮业规模达到59亿英镑 ， 此后英国餐饮业便进入破产倒闭潮 。 据UHYHackerYoung会计师事务所的数据 ， 在截至2018年6月的一年中 ， 英国有超过1400家餐厅倒闭 ， 到2019年6月 ， 这一数字增加了25% 。
不止是外卖的兴起 ， 对英国脱欧的担忧、英镑贬值导致的成本上升都使消费者收紧支出 。 另外 ， UHYHackerYoung表示 ， 2008年金融危机以来 ， 英国休闲餐饮业的快速增长导致中等规模市场的过度饱和 ， 也是这一轮餐饮业下降的重要原因 。
PizzaExpress并没有坐以待毙 。 2016年2月 ， PizzaExpress以500万英镑收购了伦敦披萨配送公司Firezza 。 三个月后 ， PizzaExpress宣布同外卖巨头Deliveroo合作 ， 正式开启外卖业务 ， 到2018年 ， 双方建立了独家合作关系 。
这一时期 ， PizzaExpress英国市场扩张逐渐放缓 。 2016、2017年 ， 其在英国和爱尔兰市场开店分别为24家、13家 ， 到2018年 ， PizzaExpress在英国和爱尔兰市场首次出现门店数量负增长 ， 减少11家 ， 同期 ， 国际市场新开门店31家 ， 同样突破历史 。
下降的还有经营业绩 。 财报显示 ， 尽管在2018年营收达到5.43亿英镑 ， 比上年实现1.6%的增长 ， 但同店销售额下降2% ， EBITDA更是同比下降15.3% ， 唯独债务 ， 飙升至11亿英镑 ， 成为压倒PizzaExpress的最后一根稻草 。
来源：PizzaExpress年报
这个时候 ， 被弘毅寄予厚望的中国市场则没有显现出足够的动力 。
2018年 ， PizzaExpress在中国市场实现8089.9万英镑销售额 ， 占集团总销售额的14.9% ， 占国际市场销售额的79.6% 。 但这一年 ， 国际市场同店销售额出现大幅下降 ， 降幅达7.5% 。 究其原因 ， PizzaExpress董事长、CEO王金龙表示 ， “中国大陆市场越来越多的竞争对手进入 ， 并且创新的步伐远超我们 。 ”
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来源：PizzaExpress年报
王金龙同时表示 ， PizzaExpress在中国大陆的长期计划保持不变 ， 并对这一市场未来的增长抱有信心 。
中国休闲餐饮业的市场确实很大 ， 单披萨市场就有千亿规模 ， 且会持续增长 。 但对于PizzaExpress而言 ， 想要继续扩张 ， 难度不小 。
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不是中国动力不强大
而是PizzaExpress没能用好
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中国的披萨市场肇始于1990年必胜客在北京开的第一家分店 。 此后 ， 达美乐、棒约翰等国外品牌陆续进入 ， 本土也诞生乐凯撒等一批知名披萨品牌 。 30年的发展 ， 中国披萨的市场教育早已完成 。
据艾媒咨询数据 ， 2018年中国披萨市场规模达252亿元 ， 且保持快速发展势头 。 参照北美披萨市场人口容量和市场规模 ， 以2019年北美披萨市场538亿美元（约合3763亿人民币）计算 ， 行业人士预计 ， 未来中国披萨市场规模保守估计在千亿元以上 。
另据企查查数据显示 ， 截止目前 ， 国内与披萨相关企业一共有2.5万家 。 即便今年疫情爆发 ， 上半年也新增了3728家相关企业 ， 同比上涨45.1% 。 照此趋势 ， 预计全年新增8854家披萨相关企业 ， 创历史新高 。
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数据来源：企查查 ， 晨哨并购制图


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