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生产严重依靠外协，核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO

生产严重依靠外协，核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO
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去年3月IPO申请被否的杭州天元宠物用品股份有限公司(下称“天元宠物”) ， 近日再次向证监会递交招股说明书 ， 向IPO发起新一轮冲击 ， 募资金额由3.01亿元增加至5.90亿元 ， 用于湖州天元技术改造升级项目、杭州鸿旺生产基地建设项目、天元物流仓储中心建设项目、产品技术开发中心建设项目和电子商务及信息化建设项目 。 保荐机构也由海通证券变更为中信证券 。
然而 ， 《大众证券报》明镜财经工作室采访人员梳理发现 ， 再次冲击IPO的天元宠物 ， 前次被否时的“硬伤”仍然未除 ， 包括生产严重依靠外协 ， 核心竞争优势存疑等“旧疾”仍可能是IPO路上绕不开的“绊脚石” 。
外协占比不降反升
天元宠物成立于2003年 ， 主营产品是各种宠物用品 ， 从宠物窝垫、猫爬架 ， 到玩具、服饰、牵引绳 ， 再到餐具和电动产品 ， 涉猎品种繁多 ， 产品基本目录的规格型号保持5000余款 ， 每年推出的新品目录达2000余款 。 然而 ， 如此广泛的经营品种绝大部分是却靠委外加工的方式进行生产 。
根据天元宠物最新版招股书 ， 2017年至2019年 ， 产值分别为5.07亿元、5.89亿元、7.06亿元 ， 其中对应的外协生产的产值分别为3.55亿元、4.38亿元、5.13亿元 ， 占比分别为69.97%、74.37%、72.63%(见图一) 。
生产严重依靠外协，核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO
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图一：天元宠物2017-2019年外协占比截图
天元宠物表示：“境外客户采购具有产品种类多且分散、单类产品采购量小且频繁等特点 ， 同时宠物玩具、服饰、电子用品等涉及多种不同工艺且用料差异较大 ， 较难形成标准化、规模化生产 。 因此 ， 采用外协方式为了保证产品质量、降低生产成本 ， 并满足客户多品类、分散化采购的需求 。 ”
外协生产占比如此之高 ， 公司的销售体量是否对此形成依赖?前次天元宠物IPO时这方面情况就被发审委质疑 ， 要求公司说明外协加工产品规模显著高于自主产品的原因及合理性 。 当时公司2014-2016年度外协加工的占比分别为69.42%、69.59%、70.22%(见图二) ， 对比2017-2019年的数据可以发现 ， 此次IPO报告期内 ， 天元宠物外协加工的比例不仅没有减少 ， 反而还小幅提升 。
生产严重依靠外协，核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO
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图二：天元宠物2014-2017年1-6月外协占比截图
对此 ， 天元宠物强调：“市场中已形成了较为完整的宠物用品配套加工产业集群 ， 拥有为数众多的中小宠物用品外协加工厂商 ， 竞争充分 ， 产能充足 ， 公司对外协厂商有主动的选择权 ， 且外协加工合作对象的范围较广 ， 不会产生外协厂商依赖 ， 外协较高的生产模式不会影响公司生产经营的独立性 。 ”
众所周知 ， 外协产品的产量、质量、生产速度等 ， 受制于企业对外协厂商的管理体系及外协厂商的生产能力、工艺、管理水平等因素 。 若合作的外协加工厂商出现大范围的生产经营停滞、泄露技术秘密等情况 ， 或者产品质量不能满足公司的要求 ， 不仅会对产品履约的及时性、有效性等方面造成一定风险 ， 同时也可能给公司生产经营和业绩带来不利影响 。
最低0人参保
部分外协厂质地惹疑
天元宠物还存在外协厂商与供应商重叠的现象 ， 2018年、2019年天元宠物的前五大供应商均为公司外协厂商 。
其中 ， 2018年第二大、2019年第一大的外协厂浦江县万欣工艺有限公司 ， 以及2019年第二大外协厂浦江县弘进工艺有限公司 ， 在天元宠物前次IPO时 ， 并未出现在2014-2017年1-6月的十大外协加工厂名单上 。 而2017年1-6月 ， 位居十大外协厂的两家公司长兴旺宠物用品有限公司和安吉扬溢家居有限公司 ， 其管理受到媒体质疑后 ， 最新版招股书中已在公司重要外协供应商名单上不见踪影 。
有意思的是 ， 企查查数据显示 ， 浦江县万欣工艺有限公司在2019年6月变更经营范围时 ， 才增加了宠物用品制造等经营项目 ， 然而2018年时已挤身天元宠物第二大外协供应商另外 ， 2019年的第二大外协厂——浦江县弘进工艺有限公司在2020年5月变更经营范围 ， 增加了宠物食品及用品零售等相关经营项目 。 这不由让人质疑这两家公司为何能在取得相关宠物经营许可之前已经与天元宠物合作 。
而前次IPO被否时 ， 天元宠物外协厂商的规模、生产能力和发行人外协生厂的匹配性问题曾被单独提出 。 如今 ， 企查查数据显示 ， 与天元宠物有大额交易的不少重要外协厂商的参保人数寥寥 ， 甚至为0人 。 其中 ， 东阳市东方工艺厂2017年、2018年的年报显示养老和医保的参保人数分别为30人、31人 ， 对应年份天元宠物向其的采购金额分别为1267.45万元、1335.32万元 。 还有 ， 浦江县万欣工艺有限公司2018年、2019年年报显示参加养老和医保人数皆为22人 ， 而公司2018年、2019年向其采购金额分别为1637.38万元、2078.47万元 。
再如 ， 浦江县宏伟工艺有限公司2019年参加养老和医保人数为13人 ， 同年天元宠物向其采购金额为1666.49万元 。 此外 ， 浦江县弘进工艺有限公司2017年年报显示 ， 该单位养老和医保参保人数为3人(见图三) ， 而2018年度、2019年企查查数据显示养老和医保参保数人数竟然为0人(见图四) ， 而2019年天元宠物向其采购金额达到了1709.07万元 。
生产严重依靠外协，核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO
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图三：浦江县弘进工艺有限公司2017年参保人数(企查查截图)
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图四：浦江县弘进工艺有限公司2019年参保人数(企查查截图)
天元宠物交易量较大的重要外协加工厂 ， 养老和医保参保人数如此之少 ， 不由让人质疑 ， 是这些工厂本身的社保缴纳存在违规还是自身规模偏小?而无论违规还是规模偏小 ， 天元宠物又为何经过严格的审查程序后仍将其定为重要外协厂商?
核心技术的竞争力待商榷
天元宠物视产品的研发及生产工艺的核心技术为公司的核心竞争力 ， 最新招股书显示 ， 公司核心技术均来源于自主研发 ， 截至报告期末 ， 公司共拥有117项专利技术 ， 其中国内专利技术113项 ， 国外专利技术4项还拥有14项软件著作权、39项美术作品著作权 。
通过对天元宠物专利的梳理来看 ， 天元宠物专利的“含金量”一般 ， 其所持有的117项专利技术中 ， 除了2014年5月30日授权的专利号为ZL201410236315.6的多功能猫爬架为发明专利外 ， 其余116项专利为外观设计专利或实用新型专利 。
天元宠物获得专利授权的时间脉落显示：其仍在授权期内的有效专利于2012年前获得的共10项、2011年获4项专利授权、2014获4项专利授权、2015年获26项专利授权、2016年获37项专利授权、2017获8项专利授权、2018年获28项专利授 。
由此可以发现 ， 天元宠物在两次IPO的报告期内 ， 专利的申请和授权量激增 ， 其中2014-2016年专利授权量增加67项 ， 2017-2018年则增加36项 。 而天元宠物的财务数据显示 ， 公司2014-2019年对应的营收分别为4.90亿元、5.24亿元、5.84亿元、7.67亿元、8.87亿元、10.49亿元 。
将公司的专利授权量和公司的营收数据对比来看 ， 天元宠物专利授权量大增的2015年、2016年 ， 天元宠物的营收并没有得取得对应幅度的大幅增加 。 2018年公司取得28项专利之后 ， 虽然2019年天元宠物的营收由8.87亿元上升至10.49亿元 ， 但是营收的增加并未给公司带来盈利能力的同比上升 。 实际上2019年公司的净利润仅为8718.40万元 ， 较之2018年的8747.93万元 ， 净利润还略有下降 。
两次IPO前后 ， 天元宠物专利授权量大幅度增加 ， 是否存在报告期内突击申请专利的现象?公司的117项专利真正在生产中应用的又究竟有多少?公司专利的增加 ， 并没有带来营收、净利润同步的增长 ， 是否意味着公司目前的专利对业绩提振作用有限?公司核心技术的竞争优势究竟体现在哪些方面?就上述以及外协占比、外协厂质地等问题 ， 《大众证券报》采访人员致电并致函天元宠物 ， 截至发稿时未收到回复 。
【生产严重依靠外协，核心竞争优势存疑——天元宠物再冲IPO】采访人员尹珏


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